Bir yatırım projesinin ticari etkinliğinin değerlendirilmesi Projenin olası katılımcılar için potansiyel çekiciliğini belirlemek ve finansman kaynaklarını bulmak amacıyla değerlendirilir.
Projenin bir bütün olarak ticari etkinliği, performans göstergeleri temelinde değerlendirilir. bunlar bu kılavuzun 3. başlığında tartışılmıştır.
Göstergeler projenin hem teknik, teknolojik ve organizasyonel çözümleri hem de finansman planı ile belirlenir.
- - net gelir (NI);
- - net bugünkü değer (NPV) veya integral etkisi (yurtdışında oldukça yaygın olarak kullanılan diğer bir gösterge adı net bugünkü değer (veya cari) değer, net bugünkü değerdir (NPV));
- - karlılık endeksi (veya karlılık endeksi, karlılık (PI));
- - indirimli yatırım getirisi endeksi (NPI)
- - geri ödeme süresi (bir kerelik RV maliyetlerinin geri ödenmesi süresi);
- - iç getiri oranı (veya iç kâr oranı, karlılık, iç getiri oranı (IRR))
- - PV (mevcut IP maliyeti)
- - FV (IP'nin gelecekteki değeri).
Hesaplamaların ayrıntılı bir açıklaması konu 3'ün materyallerinde verilmiştir.
Yatırım projesinin uygulanmasında ve uygulanmasında bir dizi kuruluş yer alır: hissedarlar (firmalar, şirketler), bankalar, farklı düzeylerdeki bütçeler. Etkili projelerin uygulanmasından toplumun elde ettiği gelir (gayri safi yurtiçi hasıla) daha sonra aralarında paylaştırılır.
Yatırım sürecinde çok sayıda katılımcının varlığı, ilgi alanları ile çeşitli proje seçeneklerinin önceliğine yönelik farklı tutumlar arasındaki tutarsızlığı önceden belirler. Bu kuruluşların gelir ve giderleri, her bir katılımcının bakış açısına göre yatırım projesinin çeşitli verimlilik türlerini belirler. Proje katılımcılarının pozisyonlarının ilk bilgilerde ve performans göstergelerini hesaplamak için belirli nakit akışlarının oluşumunda yer aldığı unutulmamalıdır. Bu nedenle aynı değerlendirme sonuçlarına ve dolayısıyla projeye katılımlarıyla ilgili kararlara sahip olmayabilirler.
Genel proje etkinliği Projenin sunumu ve bu bağlamda projenin potansiyel yatırımcılar açısından çekiciliğinin belirlenmesi amacıyla değerlendirilir.
Sosyal verimlilik projenin bir bütün olarak toplum için sosyo-ekonomik sonuçlarını karakterize eder; yalnızca projenin doğrudan sonuçlarını ve maliyetlerini değil, aynı zamanda ekonominin ilgili sektörlerindeki projeye "dış" maliyet ve sonuçları, ekonomik, sosyal ve diğer ekonomik olmayan etkileri de dikkate alır.
Sosyal verimlilik yalnızca bir ülkenin değil birden fazla ülkenin çıkarlarını etkileyen sosyal açıdan önemli yatırım projeleri için değerlendirilir.
Devlet kurumlarının incelemesini gerektirmeyen projeler için sosyal performans göstergelerinin geliştirilmesine gerek yoktur.
Ticari geçerlilik Bir projenin uygulanmasının ekonomik sonuçlarını, projenin uygulanması için gerekli tüm maliyetleri karşıladığı ve tüm sonuçlarını kullandığı şeklindeki çok koşullu bir varsayıma dayanarak, başlatıcı için karakterize eder. Ticari etkililik bazen projenin bir bütün olarak etkililiği olarak yorumlanır. Ticari verimliliğin ekonomik açıdan teknik, teknolojik ve organizasyonel tasarım çözümlerini karakterize ettiğine inanılmaktadır.
En anlamlı tanım ise projeye katılımın etkinliği. Yatırım projesinin fizibilitesini ve tüm katılımcılarının projeye olan ilgisini kontrol etmek amacıyla belirlenir.
Katılımın etkinliği öncelikle projeyi düzenleyen kuruluş (veya potansiyel hissedarlar) açısından değerlendirilir. Bu tür verimliliğe projenin özsermayesi açısından verimlilik de denir.
Projeye katılımın etkinliği aşağıdaki türleri içerir: üst düzey yapıların projesine katılımın etkinliği(finansal ve endüstriyel gruplar, holding yapıları), bütçe verimliliği yatırım projesi (her seviyedeki bütçelerin giderleri ve gelirleri açısından projeye devlet katılımının etkinliği).
Listelenen verimlilik türlerini değerlendirmek için belirlenen göstergeler sistemi ve bunların hesaplanmasına ilişkin metodolojik ilkeler aynıdır. Farklılıklar, her bir verimlilik türüne göre projenin gerçek nakit akışlarını oluşturan başlangıç parametrelerinde yatmaktadır. Başka bir deyişle, karakterize etmeleri gereken ekonomik ortamdaki uygulama kapsamına bağlı olarak, ekonomik nitelikte tekdüze performans göstergelerinde birleşik ve birbirine bağlı bir proje parametreleri sistemi yer almaktadır. Bazı istisnalar sosyal verimliliğin göstergeleridir. Parasal açıdan “dışsal” etkileri hesaba katmak her zaman mümkün değildir. Bazı durumlarda bu etkilerin çok önemli olduğu ancak değerlendirilmesinin mümkün olmadığı durumlarda, etkilerinin yalnızca niteliksel olarak değerlendirilmesi kaçınılmazdır.
Fizibilite çalışması (TES) ve fiyatlar
Bir yatırım projesinin etkinliğini belirlerken yaklaşan maliyetlerin ve sonuçların değerlendirilmesi hesaplama dönemi (hesaplama ufku) içerisinde gerçekleştirilir.
Hesaplama ufku hesaplama adımlarının sayısıyla ölçülür.
Hesaplama dönemi içerisinde performans göstergelerinin belirlenmesinde hesaplama adımı bir ay, bir çeyrek veya bir yıl olabilir.
Katılımcıların katlandığı maliyetler aşağıdakilere bölünür: ilk, akım Ve tasfiye aşamalarda sırasıyla gerçekleştirilir. yapı, işleyen Ve tasfiye.
Sonuçların ve maliyetlerin değerlemesinde temel, dünya ve tahmini fiyatlar kullanılabilir.
Temel fiyatlar, ulusal ekonomide belirli bir zamanda geçerli olan fiyatlar olarak anlaşılmaktadır. T B. Herhangi bir ürün veya kaynağın taban fiyatının, tüm fatura dönemi boyunca değişmediği kabul edilir.
Bir projenin ekonomik verimliliğinin temel fiyatlarla ölçülmesi, yatırım fırsatlarının fizibilite çalışmaları aşamasında gerçekleştirilir.
Bir yatırım projesinin fizibilite çalışması (TES) aşamasında tahmin ve tahmini fiyatlarda ekonomik verimliliğin hesaplanması zorunludur. Aynı zamanda baz ve dünya fiyatları üzerinden de hesaplama yapılması tavsiye edilir.
Tahmin fiyatı Tt sonunda ürün veya kaynak T Hesaplama adımı aşağıdaki formülle belirlenir:
Tst = Tsb *J(t,tn),
Nerede Merkez Bankası - bir ürünün veya kaynağın temel fiyatı;
J(t,tн) - sonunda ilgili grubun ürün veya kaynaklarının fiyatlarındaki değişim katsayısı (endeksi) T hesaplamanın ilk anına göre üçüncü adım T n (fiyatların bilindiği veya temel fiyatların kabul edildiği).
Devlet kurumlarının emriyle geliştirilen projeler için, Rusya Federasyonu Ekonomi Bakanlığı'nın tahminlerine uygun olarak tasarım ödevinde belirli ürün ve kaynak türleri için fiyat değişim endekslerinin değerleri oluşturulmalıdır.
Maliyetlerin ve sonuçların mevcut değerlerinin tahmin fiyatlarıyla ifade edilmesi durumunda, entegre performans göstergelerini hesaplamak için tahmini fiyatlar kullanılır. Bu, farklı enflasyon seviyelerinde elde edilen sonuçların karşılaştırılabilirliğini sağlamak için gereklidir.
Tahmini fiyatlar, genel enflasyon endeksine karşılık gelen bir kirletme çarpanı getirilerek elde edilir
Bir yatırım projesi için çeşitli seçenekler geliştirirken ve karşılaştırmalı olarak değerlendirirken, satış hacimlerindeki değişikliklerin ürünlerin piyasa fiyatı ve tüketilen kaynakların fiyatları üzerindeki etkisini dikkate almak gerekir.
Bir yatırım projesinin etkinliğini değerlendirirken, farklı zamanlardaki göstergelerin karşılaştırılması, bunların başlangıç dönemindeki değerine indirilmesi (indirilmesi) yoluyla gerçekleştirilir. Maliyetleri, sonuçları ve etkileri farklı zamanlarda ortaya çıkarmak için iskonto oranı kullanılır ( e), yatırımcı için kabul edilebilir sermaye getiri oranına eşit (ayrıntılı açıklama için konu 3'teki materyallere bakın).
Yatırım stratejisi uygulamasının ekonomik olmayan verimliliği.
Bir yatırım stratejisinin uygulanmasının ekonomik olmayan verimliliğinin değerlendirilmesi sürecinde, işletmenin ticari itibarının artması, işletmenin ticari markasının ve markasının şöhretinin ve popülaritesinin artması, kontrol edilebilirlik seviyesinin artması Yapısal bölümlerinin yatırım faaliyetlerinde artış (“yatırım merkezleri” oluşturulurken), yatırım yöneticilerinin maddi ve sosyal memnuniyet düzeyindeki artış (yatırım faaliyetlerinin sonuçları için maddi teşviklerinin etkili bir sistemi nedeniyle, daha yüksek bir seviye) işyerlerinin teknik donanımı vb.)
Bu bölüm aynı zamanda değerlendirme konusunun sosyal yönünü de değerlendirebilir. Burada, mesleki becerilerin büyümesi, büyük projelerle çalışma becerilerinin kazanılması, otomatik programlar, yabancı ortaklarla iletişim ve girişimcilik kültürü de dahil olmak üzere yatırım faaliyetinin diğer birçok ekonomik olmayan yönü önemli bir rol oynayacaktır. Devlet kurumları ve mali otoritelerle iletişim.
Geliştirilen yatırım stratejisinin değerlendirme sonuçları, seçilen kriterlere ve yatırım davranışı zihniyetine uygunsa, işletme tarafından uygulamaya kabul edilir.
Böylece bir yatırım stratejisinin geliştirilmesi, bu gelişmeyi belirleyen dış ve iç faktörlerdeki değişiklikler karşısında şirketin gelişimi ile ilgili etkili yönetim kararları vermenizi sağlar.
Bireysel girişimcilerin etkinliğini değerlendirme yöntemleri basit (statik) ve dinamik (indirim süreci kullanılır) olarak ikiye ayrılır.
Basit değerlendirme yöntemleri, başlangıç verilerinin bireysel, puan değerleriyle çalışan ancak projenin tüm yaşam süresini ve farklı zaman noktalarında ortaya çıkan nakit akışı eşitsizliğini hesaba katmayan yöntemleri içerir. Bu yöntemlerin hesaplanması basit ve oldukça açıklayıcıdır, bunun sonucunda genellikle projelerin analizlerinin ön aşamalarında hızlı bir şekilde değerlendirilmesi için kullanılırlar.
Yatırım projelerinin daha derinlemesine analizi için karmaşık yöntemler kullanılır: zaman serisi kavramlarını kullanırlar, özel matematiksel aparatların kullanılmasını ve ilk bilgilerin daha dikkatli hazırlanmasını gerektirirler.
Uygulamada, basit bir yöntem kullanarak yatırımların ekonomik verimliliğini belirlemek için en sık basit getiri oranı ve geri ödeme süresinin hesaplanması kullanılır.
Basit getiri oranı - bunun ekonomik anlamı, bir planlama aralığı sırasında yatırım maliyetlerinin ne kadarının kar şeklinde geri ödendiğini (iade edildiğini) tahmin etmektir. Yatırımcı, basit getiri oranının hesaplanan değerini minimum veya ortalama karlılık düzeyiyle karşılaştırarak, bu yatırımın yapılabilirliği ve yatırım projesinin analizine devam edilmesi gerekip gerekmediği konusunda ön sonuçlara varabilir.
Geri ödeme süresi, başlangıçta yatırılan sermayenin geri dönüşü için kullanılan net kar ve amortisman tutarlarını içeren proje fonlarının oluşturulduğu dönemdir.
Dinamik yöntemler, projeden elde edilen gelirlerin dinamiklerini ve zaman içinde projeye yapılan yatırımları dikkate alır. Bu, projeye yapılan yatırımların indirgenmesiyle yapılır ve projeden aynı noktaya (genellikle projenin başlangıcına) kadar devam eder.
Bir yatırım projesinin nakit akışları. Yatırım projesinin etkinliği, projenin başlangıcından bitişine kadar geçen süreyi kapsayan hesaplama dönemi boyunca değerlendirilir.
Fatura dönemi, finansal ve ekonomik göstergeleri değerlendirmek için kullanılan verilerin toplandığı adımlara - bölümlere ayrılmıştır. Hesaplama adımları numaralarıyla (0, 1,…) tanımlanır. Hesaplama periyodundaki zaman, yıl veya yılın kesirleri cinsinden ölçülür ve temel moment olarak alınan sabit bir t0 = 0 anından itibaren sayılır (genellikle sıfır adımının başlangıç veya bitiş anı temel moment olarak alınır; birden fazla projeyi karşılaştırırken, onlar için aynı temel momentin seçilmesi önerilir) .
Nakit Akışı (CF), tüm fatura dönemi için belirlenen, projenin uygulanması sırasındaki nakit girişlerinin (girişlerinin) ve ödemelerinin (çıkışlarının) zamana bağlılığıdır. Nakit akış değeri (t) ile gösterilir.
Birkaç akıştan veya nakit akışının bazı bileşenlerinden bahsettiğimiz durumlarda, bu tanımlara gerekli endeksler eklenir.
Her adımda nakit akışı değeri şu şekilde karakterize edilir:
- - bu adımdaki nakit girişlerinin miktarına (veya değer cinsinden sonuçlara) eşit bir giriş (Pm);
- - bu adımdaki ödemelere eşit çıkış (Om);
- - denge (aktif denge, etki) giriş ve çıkış arasındaki farka (Pm - Om) eşittir.
Nakit akışı(t) genellikle bireysel faaliyetlerden kaynaklanan akışlardan oluşur:
- - yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı (t);
- - işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı0(t);
- - finansal faaliyetlerden kaynaklanan nakit akışı (t).
İşletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı, mal, iş ve hizmet satışlarından elde edilen nakit girişlerinin yanı sıra alıcılardan ve müşterilerden alınan avansları içerir. Hammadde, malzeme, elektrik faturaları, ücret ödemeleri, ödenen vergi ve harçlar vb. ödemeler nakit çıkışı olarak gösterilir.
Yatırım faaliyetlerinde, dayanıklı mülklerin (sabit varlıklar ve maddi olmayan duran varlıklar) satın alınması ve satışıyla ilgili nakit akışları gösterilmektedir.
Finansal faaliyetler, kredilerden, borçlanmalardan, menkul kıymet ihraçlarından vb. fonların girişini ve çıkışını içerir.
Net nakit akışı, işletme, yatırım ve finansman faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışlarının toplamıdır. Başka bir deyişle, aynı döneme ait tüm nakit tahsilatların toplamı ile tüm ödemelerin toplamı arasındaki farktır.
Nakit akışları cari, tahmini ve deflate edilmiş fiyatlarla ifade edilebilir.
Güncel fiyatlar enflasyon dikkate alınmayan fiyatlardır. Tahmini fiyatlar, gelecekteki hesaplama adımlarında beklenen fiyatlardır (enflasyon dikkate alınarak). Deflated, genel temel enflasyon endeksine bölünerek belirli bir zamanda fiyat seviyesine indirilen tahmini fiyatlardır.
Nakit akışlarının iskonto edilmesi, farklı zamanlardaki değerlerinin (farklı hesaplama adımlarına bağlı olarak) belirli bir zaman noktasındaki değerlerine indirgenmesidir, buna azalma anı denir ve t0 ile gösterilir.
İskontoda kullanılan temel ekonomik standart, bir birimin kesirleri veya yıllık yüzde olarak ifade edilen iskonto oranıdır (E).
Nakit akışının m. adımdaki iskontosu, değerinin formülle hesaplanan iskonto faktörü ile çarpılmasıyla gerçekleştirilir.
yatırım riski işletme finansmanı
burada Km indirim faktörüdür;
E - indirim oranı;
tm adımın başlangıç anıdır;
t0 azalma anıdır.
Formül sabit bir iskonto oranı için geçerlidir; E, yatırım veya hesaplama ufkunun ekonomik ömrü boyunca sabit olduğunda.
İndirim Oranı: Ekonomik açıdan bakıldığında bu, bir yatırımcının genellikle benzer içerik ve risk derecesine sahip bir yatırımdan elde edeceği getiri oranıdır. Dolayısıyla bu, yatırımcının beklenen getiri oranıdır (Fırsat Getiri Oranı).
İndirim oranı (E), bireysel girişimcilerin etkinliğini değerlendirmede kullanılan, dışsal olarak belirlenmiş bir temel ekonomik standarttır.
Aşağıdaki indirim oranları farklılık göstermektedir:
- - ticari;
- - proje katılımcısı;
- - sosyal;
- - bütçe.
Ticari iskonto oranı (E), bir projenin ticari uygulanabilirliğini değerlendirmek için kullanılır; sermaye kullanımının alternatif verimliliği dikkate alınarak belirlenir. Başka bir deyişle, ticari iskonto oranı istenen (beklenen) karlılık (karlılık) oranıdır, yani. Yatırım yapılan fonların, belirli bir yatırım projesinde kullanılmadan değil, kamuya açık mali mekanizmalara (bankalar, finansal şirketler vb.) yerleştirildiğinde sağlanabilecek getiri düzeyi. Dolayısıyla E, bir yatırım projesine para yatırmayı içeren ticari bir stratejinin seçim fiyatıdır (fırsat maliyeti).
Bir proje katılımcısının iskonto oranı, işletmelerin (veya diğer katılımcıların) projeye katılımının etkinliğini yansıtır. Katılımcıların kendileri tarafından seçilir. Açık tercihlerin bulunmaması durumunda ticari bir iskonto oranı kullanılabilir.
Beklenen net bugünkü değerin (NPV) belirlenmesinde bir yatırım projesinin uygulanmasına ilişkin koşulların belirsizliğinin dikkate alındığı yönteme bağlı olarak, verimlilik hesaplamalarındaki iskonto oranı bir risk düzeltmesi içerebilir veya içermeyebilir. Risk düzeltmesinin dahil edilmesi genellikle bir projenin uygulanması için tek bir senaryo kapsamında değerlendirilmesi durumunda yapılır. Risk primlerini içermeyen iskonto oranı (risksiz iskonto oranı), alternatif risksiz yatırım yollarının karlılığını yansıtır. Risk düzeltmesini içeren iskonto oranı, değerlendirilen projedeki yatırımla aynı riskle karakterize edilen alternatif yatırım yönlerinin karlılığını yansıtır.
Yatırım projesinin ticari etkinliğini bir bütün olarak değerlendirmek için kullanılan risksiz ticari iskonto oranı, bankaların mevduat oranlarına bağlı olarak belirlenen, yatırılan fonların gelecekteki kabul edilebilir minimum getirisi gerekliliklerine uygun olarak belirlenebilir. birinci güvenilirlik kategorisi (enflasyon hariç tutulduktan sonra).
İşletmenin projeye katılımının etkinliğini değerlendirmek için kullanılan risksiz ticari iskonto oranı, yatırımcı tarafından bağımsız olarak belirlenir.
Risk düzeltmesinin değeri genellikle bir yatırım projesinin uygulanmasıyla ilişkili üç tür riski dikkate alır:
- - sigorta riski;
- - proje katılımcılarının güvenilmezliği riski;
- - proje tarafından sağlanan gelirin alınmaması riski.
Yatırımın ilgili sigortalı olay için sigortalanması durumunda her risk türü için bir düzeltme yapılmaz (bu durumda sigorta primi ilgili risk türünün belirli bir göstergesidir). Ancak sigorta ödemelerinin tutarı kadar yatırımcının maliyetleri de artıyor.
Sigorta riski genellikle aşağıdaki olasılıklar olarak görülür:
- - Piyasa fiyatından daha düşük bir fiyatla veya proje tarafından sağlanan bir fiyatla satın alındığında mülke el konulması veya mülkiyet haklarının kaybedilmesi;
- - projenin mali performansını kötüleştiren mevzuatta öngörülemeyen değişiklikler (örneğin, vergilerin arttırılması, üretim veya üretilen ürünlere yönelik gerekliliklerin projede öngörülenlere göre sıkılaştırılması);
- - Dolaylı etkiye sahip mevzuatı yorumlayan devlet organlarındaki personeldeki değişiklikler.
Sigorta riskine ilişkin düzeltme miktarı uzmanlar tarafından değerlendirilir:
- - yabancı ülkeler için dünyadaki ülkelerin ülke yatırım riski düzeyine göre derecelendirmelerine dayalı;
- - Rusya'da ülke riski, risksiz, enflasyonist olmayan iskonto oranına göre belirlenmektedir.
Proje katılımcılarının güvenilmezliği riski genellikle aşağıdaki nedenlerden dolayı projenin beklenmedik şekilde sonlandırılması ihtimalinde görülür:
- - bu projeye yatırım yapmak veya projenin uygulanması için gerekli mali rezervleri oluşturmak için tasarlanan fonların kötüye kullanılması;
- - projeyi uygulayan şirketin mali istikrarsızlığı (kendi işletme sermayesinin yetersiz temini, kısa vadeli borçların ciroyla yetersiz karşılanması, kredileri güvence altına almak için yeterli varlıkların bulunmaması, vb.);
- - diğer proje katılımcılarının (örneğin inşaat organizasyonları, hammadde tedarikçileri veya ürün tüketicileri) kötü niyeti, iflası, hukuki ehliyetsizliği, bunların tasfiyesi veya iflası.
Proje katılımcılarının güvenilmezliği riskine ilişkin primin büyüklüğü, her bir proje katılımcısı tarafından, işlevleri, diğer katılımcılara karşı yükümlülükleri ve diğer katılımcıların onlara karşı yükümlülükleri dikkate alınarak uzmanlar tarafından belirlenir. Tipik olarak, bu tür riske yönelik düzeltme %5'i aşmaz, ancak değeri önemli ölçüde projenin uygulanmasına yönelik organizasyonel ve ekonomik mekanizmanın ne kadar ayrıntılı olduğuna ve proje katılımcılarının endişelerinin ne kadar dikkate alındığına bağlıdır.
Proje tarafından sağlanan geliri alamama riski, öncelikle projenin teknik, teknolojik ve organizasyonel kararlarından ve ayrıca ürün ve kaynakların üretim hacimleri ve fiyatlarındaki rastgele dalgalanmalardan kaynaklanmaktadır. Bu tür riske yönelik ayarlama, projenin teknik fizibilitesi ve geçerliliği, gerekli bilimsel ve geliştirme kaynaklarının mevcudiyeti ve pazarlama araştırmasının kapsamlılığı dikkate alınarak belirlenir.
Proje geliri alamama riski azalır:
- - yeni bir teknolojinin fizibilitesi ve etkinliği, maden rezervleri vb. hakkında ek bilgi alırken;
- - projede benimsenen talep hacimlerinin ve fiyatların orta derecede kötümser doğasını ve bunların mevsimsel dinamiklerini doğrulayan temsili pazarlama araştırmasının varlığında;
- - proje belgelerinin, geliştirme aşamasında üretimi organize etmeye yönelik bir proje içermesi durumunda.
Yatırım projesi performans göstergeleri
Bir yatırım projesinin etkinliğini hesaplamak için kullanılan ana göstergeler olarak aşağıdakiler önerilmektedir:
- · net gelir;
- · net bugünkü değer;
- · iç karlılık oranı;
- · maliyetlerin ve yatırımların karlılık endeksleri;
- · geri ödeme periyodu;
- · projeye katılan işletmenin mali durumunu karakterize eden bir grup gösterge.
Net gelir (diğer isimler - BH, Net Değer, NV), toplamın fatura döneminin tüm adımlarına uygulandığı fatura dönemi için birikmiş etkidir (nakit akışı bakiyesi).
Proje verimliliğinin en önemli göstergesi net bugünkü değerdir (diğer isimler - NPV, integral etkisi, Net Bugünkü Değer, NPV) - NPV ve NPV'nin toplam nakit gelirlerinin toplam maliyetler üzerindeki fazlalığını karakterize ettiği fatura dönemi için birikmiş iskonto etkisi Belirli bir proje için sırasıyla, farklı zaman noktalarına ilişkin etkilerin (aynı zamanda maliyetlerin ve sonuçların) eşitsizliği hariç tutulur ve dikkate alınır.
BH ve NPV arasındaki farka genellikle proje indirimi denir.
Bir projenin yatırımcı açısından etkili olduğunu kabul etmek için projenin NBD'sinin pozitif olması gerekir; Alternatif projeleri karşılaştırırken NBD değeri büyük olan proje tercih edilmelidir (pozitiflik koşulu karşılanıyorsa).
İç karlılık oranı(diğer isimler - IRR, iç iskonto oranı, iç getiri oranı, İç Getiri Oranı, IRR). İç getiri oranı o kadar pozitif bir Ev sayısıdır ki, E = Ev iskonto oranında projenin net bugünkü değeri 0'a döner, E'nin tüm büyük değerleri için negatiftir, E'nin tüm küçük değerleri için olumlu.
Geri ödeme süresi (“basit” geri ödeme süresi), ilk andan geri ödeme süresine kadar geçen sürenin süresidir. Başlangıç noktası tasarım görevinde belirtilir (genellikle sıfır adımın başlangıcı veya operasyonel faaliyetlerin başlangıcı). Geri ödeme anı, hesaplama dönemindeki en erken noktadır; bundan sonra BH(k)'nin cari net geliri negatif olmaz ve daha sonra negatif kalır.
İskonto dikkate alınarak geri ödeme süresi, ilk andan iskonto dikkate alınarak geri ödeme anına kadar geçen süredir. Geri ödeme anı, iskonto dikkate alındığında, hesaplama periyodundaki en erken noktadır; bundan sonra mevcut net bugünkü değer NPV (k) olur ve daha sonra negatif olmaz.
Kârlılık endeksleri, kendisine yatırılan fonların (göreceli) “projenin getirisini” karakterize eder. Hem iskonto edilmiş hem de iskonto edilmemiş nakit akışları için hesaplanabilirler. Etkinliği değerlendirirken sıklıkla şunları kullanırlar:
- · maliyet karlılık endeksi - nakit girişi miktarının (birikmiş gelirler) nakit çıkış miktarına (birikmiş ödemeler) oranı;
- · indirimli maliyet karlılık endeksi - indirgenmiş nakit girişleri toplamının, indirgenmiş nakit çıkışları toplamına oranı;
- · yatırım getirisi endeksi (IR) - işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı unsurlarının toplamının, yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı unsurları toplamının mutlak değerine oranı. Kara deliğin birikmiş yatırım hacmine oranının bir kat artmasıyla eşittir:
İD = BH/K +1;
· indirimli yatırım getirisi endeksi (DII) - işletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışının indirgenmiş unsurlarının toplamının, yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı unsurlarının indirgenmiş toplamının mutlak değerine oranı. IDI, bir birim artan NPV'nin birikmiş indirimli yatırım hacmine oranına eşittir:
IDD = NBD / K +1
Maliyet ve yatırım getirisi endeksleri ancak ve ancak bu akış için BH'nin pozitif olması durumunda 1'i aşar.
Sonuç: Yatırım projelerinin ekonomik değerlendirmesi, gerçek varlıklarla yapılan operasyonlara fon yatırımı için olası seçeneklerin gerekçelendirilmesi ve seçilmesi sürecinde merkezi bir yer tutar. Projenin diğer tüm olumlu özelliklerine rağmen, aşağıdakileri sağlamadığı takdirde asla uygulamaya kabul edilmeyecektir:
- - mal veya hizmet satışından elde edilen gelirden yatırılan fonların geri ödenmesi;
- - işletme için istenen seviyeden daha düşük olmayan bir yatırım getirisi sağlayan bir kar elde etmek;
- - işletme için kabul edilebilir bir süre içinde yatırımın geri dönüşü.
Yatırım faaliyetinin tam olarak bu sonuçlarına ulaşmanın gerçekliğini belirlemek, gerçek varlıklara yatırım yapmak için herhangi bir projenin finansal ve ekonomik parametrelerini değerlendirmenin temel görevidir.
Nakit akışları aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi olan bir projeyi düşünün. Örnek adımın süresi bir yıldır. Tabloya girişlerin “+” işaretiyle, çıkışların ise “-” işaretiyle girildiği, her adımdaki tüm giriş ve çıkışların bu adımın sonuna ait olduğu kabul edilir ve azaltma noktasının son olduğu varsayılır. sıfır adım. Örneği basitleştirmek için hesaplamalar cari fiyatlarla (enflasyon hariç) yapılmıştır. İskonto oranını E=%10 olarak alalım.
Nakit akışları (geleneksel birimler halinde)
|
Dizin |
Numune adımı başına sayı (m) |
||||||||
|
1. İşletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı f° (m) |
|||||||||
|
2. Kollar |
|||||||||
|
4. Denge fi(m) |
|||||||||
|
5. Toplam akışın dengesi Ф (m) = phi(m) + ф°(m) |
|||||||||
|
6. Birikmiş akışın dengesi |
|||||||||
|
7. İndirim faktörü am (E) = |
|||||||||
|
|||||||||
|
9. BH indirimli |
|||||||||
|
|||||||||
Aşağıdakileri içeren bir proje uygulanmaktadır:
- a) işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı (herhangi bir nakit akışı, fon giriş ve çıkışlarından oluştuğundan, nakit akışı girişleri, mal ve hizmet satışından elde edilen fonların yanı sıra alıcılardan ve müşterilerden alınan avanslardan oluşur).
- b) çıkışlar şunları içerebilir (hammadde ödemeleri, ücretler, elektrik faturaları vb.)
Yatırım faaliyetleri sırasında, maddi ve maddi olmayan varlıkların satın alınması ve satışıyla ilişkili nakit akışları gösterilmektedir. değerli kağıtlar Yatırım projesinin daha sonraki uygulanmasıyla ilgili başka bir nakit akışı daha vardır - finansal veya finansal faaliyetlerden akış (krediler ve menkul kıymet ihraçlarıyla ilişkili giriş ve çıkışlar).
Bir yatırımın etkinliğini değerlendirmek için net gelirin ilk göstergesini hesaplamak gerekir - bu birikmiş etkidir (nakit akışı dengesi).
Öncelikle yatırım faaliyetlerinden elde edilen nakit akışının dengesini bulacağız ve ardından kümülatif toplam olarak projenin net gelirini bulacağız. Bir projenin etkili sayılması için RR'nin pozitif olması gerekir (satır 6).
- 1. BH pozitiftir, dolayısıyla proje etkili sayılabilir.
- 2. Geri ödeme süresi ve anı belirlenir (dönemin gün, ay, yıl cinsinden süresi).
Başlangıçtan geri ödeme anına kadar geçen süre. Geri ödeme noktası, fatura döneminde net gelirin pozitif hale geldiği ve artık negatif hale gelmediği en erken dönemdir. Bu projenin geri ödeme süresi 5 yıldır. Ve geri ödeme anı dördüncü adımın sonunda, beşinci adımın başında yatıyor. Farklı zamanlardaki nakit akışlarını belirli bir zaman noktasındaki eşdeğer değere getirmek için nakit akışlarını iskonto etmeye başvuruyorlar. Bunun için bir indirim faktörü kullanılır, E indirim oranıdır, yani. Bir yatırımcının genellikle benzer yatırımlardan ve risk derecelerinden elde edeceği getiri oranı (beklenen getiri oranı). Net bugünkü değeri hesaplamak için indirgenmiş nakit akışı bakiyesinin belirlenmesi ve ardından tahakkuk esasına göre alınması gerekir. 9. satırdan dönemin ve geri ödeme süresinin nasıl değiştiğini ve ayrıca indirim faktörünün değerini görebilirsiniz; pozitiftir, dolayısıyla proje etkilidir. Yatırım getirisini belirlemek için, indirimli yatırım tutarının mutlak değerini K olarak bulmak gerekir.
İndirimli yatırımların karlılık endeksini bulmak için formülü kullanıyoruz
IDD = 1+NPV/K = 1+ 9,06/241,94= 1,037
Bir projenin etkili sayılması için göstergenin 0'dan büyük olması gerekir.
Sonuç: Net gelir, net bugünkü değer ve indirimli yatırım tutarının mutlak değeri pozitif, göstergeler 0'dan büyük, bu da projenin etkili olduğu anlamına geliyor.
İyi çalışmanızı bilgi tabanına göndermek basittir. Aşağıdaki formu kullanın
Bilgi tabanını çalışmalarında ve çalışmalarında kullanan öğrenciler, lisansüstü öğrenciler, genç bilim insanları size çok minnettar olacaklardır.
Ukrayna Eğitim ve Bilim Bakanlığı
Kherson Ulusal Teknik Üniversitesi
Genetik Fakültesi
Ekonomi ve Girişimcilik Bölümü.
SOYUT
Disiplin: "Yatırım"
konuyla ilgili: “Yatırım projelerinin ticari etkinliğinin değerlendirilmesi”
Tamamlayan: öğrenci 3zGB
Kontrol eden: asistan
Geniçesk, 2007
1. Verimlilik değerlendirme yöntemlerinin genel özellikleri
Bir yatırım projesinin ekonomik verimliliğinin belirlenmesi çalışması, yatırım öncesi araştırmanın en kritik aşamalarından biridir. Yatırım öncesi araştırmanın önceki aşamalarında yapılan çalışmalar sonucunda toplanan ve analiz için hazırlanan tüm teknik, ekonomik ve finansal bilgilerin ayrıntılı bir analizini ve bütünsel değerlendirmesini içerir.
Yatırım projelerinin etkinliğini değerlendirme yöntemleri, öncelikle çeşitli projelerdeki yatırımların etkinliğini (kârlılığını) karşılaştırmaya dayanır. Aynı zamanda söz konusu üretime yatırım yapmanın alternatifi olarak diğer üretim tesislerine finansal yatırım yapılması, fonların faizle bankaya yatırılması veya menkul kıymete dönüştürülmesi de bulunmaktadır. Finansal analiz açısından bakıldığında, bir yatırım projesinin uygulanması birbiriyle ilişkili iki süreç olarak sunulabilir: bir üretim tesisinin (veya sermaye birikiminin) yaratılmasına yatırım süreci ve yatırım yapılan fonlardan gelir elde etme süreci. Bu iki süreç ardışık olarak (aralarında boşluk olsun ya da olmasın) ya da belli bir zaman diliminde paralel olarak gerçekleşir. İkinci durumda, yatırımın geri dönüşünün yatırım tamamlanmadan önce başladığı varsayılmaktadır. Her iki sürecin de zaman içinde farklı yoğunluk dağılımları vardır ve bu da yatırımın verimliliğini büyük ölçüde belirler.
Finansal analizin doğrudan amacı, bu süreçlerin her ikisini de tek bir birleşik sıra şeklinde karakterize eden nakit akışıdır. Sanayi yatırımları söz konusu olduğunda, ortaya çıkan ödeme akışının yoğunluğu, yatırımların yoğunluğu (birim zaman başına gider) ile projeden elde edilen net gelirin yoğunluğu arasındaki fark olarak oluşur.
Net gelir, her zaman aralığında üretim faaliyetlerinden elde edilen gelirden, bu gelirle ilgili tüm ödemelerin (mevcut işçilik maliyetleri, hammaddeler, enerji, vergiler vb.) çıkarılmasıyla elde edilen geliri ifade eder. Bu durumda amortismanın geri ödenmesi cari maliyetlere uygulanmaz.
Verimlilik değerlendirmesi, bir yatırım projesinin etkinliğine ilişkin bir göstergeler veya kriterler sistemi hesaplanarak gerçekleştirilir.
Hepsinin önemli bir özelliği var. Giderler ve gelirler zamana yayılır ve zaman içinde bir (taban) noktaya indirgenir. Zamandaki temel nokta genellikle projenin uygulanma tarihi, üretime başlama tarihi veya projenin etkinliğinin hesaplandığı zamana yakın geleneksel bir tarihtir.
Farklı zamanlardaki ödemelerin temel tarihe getirilmesi işlemine iskonto denir. Bu prosedürün ekonomik anlamı aşağıdaki gibidir. Belirli bir kredi faiz oranı r ve başlangıcı indirim süresinin temel anına denk gelen bir ödeme akışı (negatif veya pozitif t) verilsin. Bu durumda, tabandan birer birer t aralıklarla (ay, yıl) uzakta yapılan ödemenin P(t) iskonto edilmiş değeri, kredi faiz oranı üzerinden verilen belirli bir Pd(t) değerine eşittir. r, t anında P(t) değerini verecektir. Dolayısıyla Pd(t) (1+r)t = P(t) veya indirimli ödeme değeri P(t) şuna eşittir:
Kredi faizinin değeri r, iskonto oranı (indirim) olarak adlandırılır ve yukarıdaki anlama ek olarak, ekonomi literatüründe o anda elde edilen gelirin, alınacak gelire göre tercih oranı (veya derecesi) olarak yorumlanır. gelecekte.
Bir indirim oranı seçerken, mevcut veya beklenen ortalama kredi faizi düzeyine göre yönlendirilirler. Uygulamada, ilgili işletmelerin ve yatırımcıların faaliyetleri dikkate alınarak belirli kriterler (belirli menkul kıymet türlerinin karlılığı, bankacılık işlemleri vb.) seçilmektedir.
Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri'nde en büyük petrol şirketleri verimliliği analiz ederken üç oran seçeneğini kullanıyor: hisselerin ortalama getirisi, mevcut kredi oranları (orta ve uzun vadeli) ve firmaların deneyimlerine dayalı subjektif değerlendirmeler. Piyasa ekonomisinde kullanılan iskonto oranı büyük ölçüde ekonomik koşullara, ülkenin ekonomik kalkınma beklentilerine, dünya ekonomisine bağlıdır ve ciddi araştırma ve tahminlerin konusudur.
Bir yatırım projesinin etkinliğinin değerlendirilmesini etkileyen bir diğer önemli faktör risk faktörüdür. Yatırım sürecindeki risk, belirli biçimleri ne olursa olsun, sonuçta sermayenin gerçek getirisinde beklenene kıyasla olası bir azalma şeklinde ortaya çıktığından, riski hesaba katmak için genellikle seviyesinde bir ayarlama yapılır. risksiz yatırımların getirisini karakterize eden faiz oranı (örneğin, banka mevduatları veya kısa vadeli devlet tahvilleriyle karşılaştırıldığında).
Risk priminin iskonto oranına dahil edilmesi, riski muhasebeleştirmenin tek yolu olmamakla birlikte yaygın bir yoludur. Bu sorunu çözmenin bir başka yöntemi, bir yatırım projesinin dış faktörlerdeki ve projenin parametrelerindeki değişikliklere karşı duyarlılığını veya istikrarını analiz etmektir.
Dış faktörler şunları içerir: gelecekteki enflasyon seviyeleri, üretim için planlanan ürünlere yönelik talep ve fiyatlardaki değişiklikler, hammadde fiyatlarındaki olası değişiklikler, faiz oranlarındaki, vergi oranlarındaki değişiklikler vb. Projenin iç parametreleri şunları içerir: inşaatın zamanlaması ve maliyetindeki değişiklikler, üretimin gelişme hızı, çeşitli türde hammadde ve malzeme ihtiyacı, satış maliyetleri vb.
Bir yatırım projesinin uygulanması, sermaye inşası, üretimin geliştirilmesi ve genişletilmesi süreçlerini içerdiğinden, değişen ekonomik ortamda işleyişi dinamik olduğundan, bunu tanımlamak için bilgisayar teknolojisi yardımıyla uygulanan dinamik simülasyon modelleri kullanılır. Bu modellerdeki değişkenler, yatırım projesinin teknik, ekonomik ve finansal göstergelerinin yanı sıra dış ekonomik çevreyi karakterize eden parametrelerdir (ürün piyasalarının özellikleri, enflasyon, kredi faiz oranları vb.). Bu modellere dayanarak gider ve gelir akışları belirlenir, yatırım projesinin verimlilik göstergeleri hesaplanır, üretim faaliyetleri sonuçlarının yıllık bakiyeleri oluşturulur ve yatırım projesinin çeşitli faktörlerinin ve iç parametrelerinin proje performansı üzerindeki etkisi Üretim faaliyetlerinin sonuçları ve projenin etkinliği analiz edilir.
2. Bir yatırım projesinin ekonomik verimliliğinin göstergeleri
Piyasa ekonomisinde yatırım projelerinin ekonomik verimliliğini belirlemeye yönelik yöntemlerin çoğu, net bugünkü değerin hesaplanmasına dayanmaktadır. Net bugünkü değer (NPV), belirli bir andaki (genellikle projenin başladığı yıl) gelir ve sermaye yatırımı sonuçları arasındaki farktır.
Üretim yatırımlarının etkinliğini değerlendirmek için temel olarak şu göstergeler kullanılır: net bugünkü değer, iç getiri oranı, sermaye yatırımlarının geri ödeme süresi, proje karlılığı ve başabaş noktası.
Değişken göstergeler, zamana dağıtılan gelirlerin yatırımlar ve üretim maliyetleriyle karşılaştırılması sonucunda ortaya çıkan sonuçlardır.
Bir yatırım projesinin yukarıdaki göstergelerini hesaplamak için tanımı, anlamsal içeriği ve algoritmayı ele alalım.
Net bugünkü değer NBD formüle göre belirli bir iskonto oranı (indirim) üzerinden hesaplanır
burada t, inşaat aşaması da dahil olmak üzere yatırım projesinin uygulanma yılıdır (t = 0, 1, 2, 3, ..., T); Pt, t yılındaki net ödeme akışı (nakit); d - indirim oranı.
Ödemelerin net akışı, üretim faaliyetlerinden elde edilen gelir karını ve amortisman giderlerini ve gider olarak sermaye inşaatına yapılan yatırımları, üretim döneminde kullanımdan kaldırılan sabit varlıkların yeniden üretimini ve ayrıca işletme sermayesinin yaratılmasını ve birikmesini içerir.
Yatırım maliyetlerinin ve bunlardan elde edilen gelirin NBD üzerindeki etkisi, formül (1)'in şu şekilde yazılmasıyla daha görsel bir biçimde sunulabilir:
burada tn üretime başlama yılıdır;
tc - sermaye inşaatının tamamlandığı yıl;
KVt - t yılındaki yatırım giderleri (sermaye yatırımları).
Bu formüllerin yıllık aralık yerine daha küçük zaman aralıklarını (ay, çeyrek, yarım yıl) kullanabileceğini de belirtmek gerekir. Tn ürünlerinin üretimine başlama yılı, inşaatın tamamlanma yılı ile çakışmayabilir.
tn > tc durumu inşaatın tamamlanmasından sonra üretimde geçici bir gecikme anlamına gelir ve tn durumu< tc означает запуск продукции до завершения строительства.
İç getiri oranı (IRR) yatırım projesi, bu projeye karşılık gelen net bugünkü değerin sıfır olduğu tahmini faiz oranıdır. Bu göstergenin ekonomik anlamı şu şekilde ifade edilmektedir: Finansal kaynakların bir yatırım projesine yatırılmasına alternatif olarak, aynı fonların (yatırım zamanına da dağıtılan) belirli bir banka faizine yatırılması dikkate alınır. Zamana göre dağıtılan gelir, aynı faiz oranıyla bir bankadaki mevduat hesabına yatırılır.
İç getiri oranına eşit bir kredi faiz oranıyla, finansal kaynakları bir projeye yatırmak, sonuçta onları bir banka mevduat hesabına yatırmakla aynı toplam geliri sağlayacaktır. Dolayısıyla bu faiz oranında yatırım alternatifleri ekonomik olarak eşdeğerdir. Reel faiz oranı projenin iç getiri oranından düşükse, o zaman projeye yatırım yapmak karlı olur ve bunun tersi de geçerlidir. Bu nedenle IRR, verimli ve verimsiz projeleri ayıran marjinal faiz oranıdır.
IRR seviyesi tamamen yatırım projesini karakterize eden dahili veriler tarafından belirlenir. Net gelirin proje dışında kullanılmasına ilişkin herhangi bir varsayımda bulunulmamaktadır. Yurtdışında iç getiri oranının hesaplanması genellikle bir yatırım projesinin finansal analizinde ilk adım olarak kullanılır. Daha fazla analiz için, IRR'si eşik değerinden düşük olmayan (genellikle yıllık %15 - 20) yatırım projeleri seçilir.
İç getiri oranını belirleme metodolojisi, yatırımlardan ve yatırımlardan elde edilen gelirin dağılımının belirli özelliklerine bağlıdır. Genel olarak, bir yatırım ve getirisi bir ödeme akışı olarak verildiğinde, IRR bilinmeyen miktar d*: için aşağıdaki denklemin çözümü olarak tanımlanır:
burada d* = IRR, Pt ödeme akışına karşılık gelen iç getiri oranıdır.
Sol tarafı sıfıra eşitse formül (1)'den elde edilebilir. Denklem (2), T dereceli bir cebirsel denkleme eşdeğerdir ve genellikle yinelemeyle çözülür. Bu tür denklemleri çözen çok sayıda PC programı vardır.
Uygulamada sıklıkla denklem (2)'nin birkaç pozitif kökü olduğunda daha karmaşık durumlar ortaya çıkabilir. Bu, örneğin, üretime yapılan ilk yatırımın ardından mevcut bir üretim tesisinde radikal bir modernizasyona veya ekipmanın değiştirilmesine ihtiyaç duyulduğunda gerçekleşebilir. Bu durumda elde edilen çözümlerin en küçük değerine göre yönlendirilmelisiniz.
Geri ödeme süresi (geri ödeme yöntemi)- Bu, özellikle yatırımların etkinliğinin ön değerlendirmesi için en çok kullanılan göstergelerden biridir. Geri ödeme süresi, yatırım projesinin uygulanmasından elde edilen gelirin yatırımın geri döneceği süre olarak tanımlanmaktadır. Daha doğrusu geri ödeme süresi, yatırımın tamamlandığı anda iskonto edilen net gelir tutarının, yatırım tutarına eşit olduğu sürenin uzunluğunu ifade eder.
Geri ödeme süresini belirlemek için formül (1*)'i uygun şekilde değiştirerek kullanabilirsiniz. Bu formülün sol tarafını sıfıra eşitliyoruz ve tüm yatırımların inşaatın bitiminde yapıldığını varsayıyoruz. Bu koşulları sağlayan inşaatın tamamlandığı andan itibaren geçen sürenin bilinen h değeri, yatırımın geri ödeme süresi olacaktır.
Geri ödeme süresini belirleyen denklem şu şekilde yazılabilir:
burada h geri ödeme süresidir; KV, yatırım projesindeki toplam yatırımdır.
Denklemde t=0'ın inşaatın tamamlanma anına karşılık geldiğine dikkat edilmelidir. h değeri, yatırım hacmine eşit veya daha büyük bir miktar elde edilene kadar indirgenmiş gelir serisinin terimlerinin sırayla toplanmasıyla belirlenir.
Gösterelim ve Sm< KV < Sm + 1.
Daha sonra geri ödeme süresi yaklaşık olarak eşittir:
Gelir yoğunluğunun yanı sıra geri ödeme süresinin de kullanılan gelir indirgeme oranından önemli ölçüde etkilendiği açıktır. Doğal olarak, en kısa geri ödeme süresi, faiz oranı arttıkça monoton bir şekilde artan gelirin iskonto edilmemesine karşılık gelir.
Uygulamada, yatırımların geri ödeme süresinin mevcut olmadığı (veya sonsuza eşit olduğu) durumlar olabilir. İndirimin olmadığı durumlarda bu durum ancak geri ödeme süresinin üretim faaliyetlerinden gelir elde etme süresinden uzun olması durumunda ortaya çıkar. Geliri iskonto ederken, yatırımlar, gelir ve iskonto oranı arasındaki belirli ilişkiler için geri ödeme süresi mevcut olmayabilir (sonsuza eğilimlidir).
Formül (3)'te Pt'nin P'ye eşit sabit bir değer olduğunu varsayalım.
O halde toplam, geometrik ilerlemenin terimlerinin toplamıdır. h a için bu toplam S = 1+d /d'ye eşittir.
Herhangi bir sonlu h Sh için< S . Отсюда следует, что необходимым условием существования конечного срока окупаемости h является выполнение равенства:
P(1+d/d) = KV,
hangisi eşdeğerdir:
P / KV = d / 1+d. (5)
Geri ödeme süresini belirlerken yatırımların iskonto edilmediğini, sadece özetlendiğini belirtmekte fayda var. Bazen yatırımların geri ödeme süresinin belirlenmesi, inşaat süresinin sonuna getirilmesi ve aynı faiz oranındaki gelirin sağlanması faydalı olabilir.
Bu durumda, iç getiri oranına eşit bir iskonto oranıyla, yatırımların geri ödeme süresi, üretim faaliyetlerinden elde edilen gelirin pozitif olduğu üretim dönemine eşittir. Dolayısıyla IRR, geri ödeme süresinin mevcut olduğu marjinal iskonto oranıdır. Ayrıca, yatırımlarda indirim yapılmasa bile geri ödeme süresinin varlığına karşılık gelen iskonto oranının sınırlayıcı değerinin değerlendirilmesinde de bir kılavuz olabilir.
Sermaye yatırımlarının verimliliğinin bir göstergesi olarak geri ödeme süresinin dezavantajı, bu göstergenin üretimin tüm faaliyet süresini hesaba katmaması ve dolayısıyla geri ödeme süresi dışında elde edilecek gelirlerden etkilenmemesidir. Özellikle geri ödeme süresi gibi bir ölçü, yatırım projesi seçiminde kriter olarak değil, karar verirken sadece sınırlama olarak kullanılmalıdır. Bu, geri ödeme süresinin kabul edilen belirli bir sınır değerden büyük olması durumunda yatırım projesinin değerlendirmeye alınmadığı anlamına gelir.
Kârlılık (fayda – maliyet oranı), Bir yatırım projesinin karlılık endeksi veya karlılık endeksi, bugünkü gelirin aynı tarihte verilen yatırım giderlerine oranıdır.
Formül (1*)'dekiyle aynı gösterimi kullanarak kârlılık formülünü (R) şu şekilde elde ederiz:
Bu formülden de görülebileceği gibi, verilen net gelirin iki bölümünü (gelir ve yatırım) karşılaştırır. Belirli bir d* iskonto oranıyla projenin karlılığı bire eşitse, bu, bugünkü gelirin yatırım giderlerine eşit olduğu ve net bugünkü gelirin sıfır olduğu anlamına gelir.
Dolayısıyla d* projenin iç getiri oranıdır. İskonto oranı IRR'den küçük olduğunda karlılık 1'den büyüktür. Dolayısıyla, projenin karlılığının bir birimden fazla olması, söz konusu faiz oranı üzerinden ek karlılığının bir kısmı anlamına gelir. Bir projenin karlılığının birden az olması, belirli bir faiz oranında etkin olmadığı anlamına gelir.
Yatırım projesinin dikkate alınan tüm göstergeleri birbiriyle yakından ilişkilidir. Bu, hepsinin ödeme akışının iskonto edilmesine dayalı olmasıyla açıklanabilir. Bu nedenle çoğu zaman bir açıdan tercih edilen bir yatırım projesi diğer açılardan da tercih edilebilir olacaktır.
Ancak her göstergenin hesaplanmasının önkoşulları ve özellikleri farklı olduğundan bu her zaman geçerli değildir.
Örnek olarak net bugünkü değer ile kârlılık arasındaki ilişkiyi düşünün. (1*) ve (6) formüllerini kullanarak karlılık ifadesini aşağıdaki biçimde yazabiliriz:
, (6*)indirgenmiş yatırım tutarıdır.
Bu formülden, yatırımların net bugünkü değerden daha fazla azalması durumunda daha düşük NBD değerleri ile daha yüksek karlılık değerleri elde edilebileceği açıktır. Çeşitli performans göstergeleri kullanıldığında gözlemlenebilen bir yatırım projesinin değerlendirilmesindeki farklılıklar nedeniyle, belirli performans göstergelerinin tercih edilmesiyle ilgili soru ortaya çıkmaktadır. 103 büyük ABD petrol ve gaz şirketi arasında 1983 yılında yapılan bir anket, firmaların %98'inin birincil veya ikincil ölçü olarak en az bir resmi performans ölçüsünü kullandığını ve birçoğunun birkaçını kullandığını ortaya çıkardı. Tabloda çeşitli yatırım performansı göstergelerinin kullanım sıklığına ilişkin veriler gösterilmektedir.
Tablodan da anlaşılacağı üzere yatırım performansının en sık kullanılan göstergesi iç getiri oranı, ikinci en sık kullanılan ise net bugünkü değerdir. Diğer tüm yatırım performansı göstergeleri çok daha az sıklıkla kullanılmaktadır. İç getiri oranı, yatırılan bir sermaye biriminin karlılığını karakterize eden niteliksel bir gösterge olarak değerlendirilebileceğinden ve net bugünkü değer, getiriyi yansıtan mutlak bir gösterge olduğundan, yukarıdaki göstergelerin her ikisinin de aynı anda kullanılması tavsiye edilir. yatırım projesinin ölçeği ve elde edilen gelir. Bir yatırım projesinin finansmanının tavsiye edilebilirliğine karar verirken, etkinliğin değerlendirilmesine yönelik resmi kriterlerin yanı sıra, çeşitli kısıtlamalar ve resmi olmayan kriterler de dikkate alınır. Sınırlamalar, geri ödeme süresini, çevre koruma gerekliliklerini, personel güvenliğini vb. içerebilir. Gayri resmi kriterler şunları içerebilir: gelecek vaat eden bir ürün pazarına girme, rakip şirketleri piyasadan çıkarma, siyasi saikler vb.
3. Net nakit akışı
Yukarıdakilerden, yatırım projelerinin etkinliğine ilişkin tüm göstergelerin hesaplanmasının temelinin, net ödeme akışının hesaplanması olduğu anlaşılmaktadır. Daha önce de belirtildiği gibi, net ödeme akışı, bir yatırım projesinin uygulanmasıyla ilgili mevcut gelir ve giderler arasındaki fark olarak tanımlanır ve zaman birimi başına para birimi sayısıyla ölçülür (ovma/gün; milyon ruble/yıl; ABD Doları) /yıl, vb.).
Finansal açıdan bakıldığında, cari gelir ve gider akışlarının yanı sıra net ödeme akışı da yatırım projesini tam olarak karakterize eder. Bu nedenle bir yatırım projesinin bu özelliğinin hesaplanması son derece önemlidir. Bu bölümde net ödeme akışının hesaplanmasına yönelik temel formüller sunulmaktadır.
t (yıl) zaman aralığında net ödeme akışı Pt şuna eşittir:
Pt = PPt + At + FIt - KVt - POKt, (7)
burada t = 0, 1, 2, ...,T; ChPt - net kar; - amortisman masrafları; FIt - finansal maliyetler (kredi faizi); KVt - sermaye yatırımları.
Pt terimlerini genel haliyle ele alalım: PPt = Дt - Пt - Нt, (8)
burada Дt, t'inci yılın toplam satış hacmidir (eksi KDV); IPt - t'inci yıldaki üretim maliyetleri; Нt - t'inci yılda vergiye tabi olmayan kar üzerinden alınan vergi.
Дt = ДВt + ДЭt, (9)
burada ДВt, t'inci yılda iç piyasadaki satışlardan elde edilen gelirdir; DEt, t'inci yıldaki ihracat satışlarından elde edilen gelirdir.
Tüm gelirler KDV hariç net olarak belirlenir.
DVt= CVjt Q DEt = CEjt Qj gt, (11)
burada j = 1, 2, ..., N - ürün türü; ЦВjt, j-inci ürünün iç piyasada t'inci yılda yerel para birimi cinsinden fiyatıdır; Qjt, iç piyasada t'inci yılda satılan j'inci ürünün sayısıdır; CEjt, j-inci ürünün dış piyasada t'inci yılda döviz cinsinden fiyatıdır; Qjt, dış pazarda t'inci yılda satılan j'inci ürünlerin sayısıdır; gt, yabancı para biriminin yerel para birimine yıllık ortalama dönüşüm oranıdır.
Ipt = Ct+Mt+KIt+Et+RSt+RMt+ZCht+ZNRt+ANPt+SBt+At+FIt, (12)
burada Ct hammadde maliyetidir; Mt - malzeme maliyetleri; Kit - bileşenlerin satın alınmasına ilişkin maliyetler; Et - işletme maliyetleri; Рst - sosyal ihtiyaçlara yönelik katkılar (sosyal sigorta, emeklilik fonu, sağlık sigortası, istihdam fonu) dahil olmak üzere üretim personeline ödeme giderleri; РМt - ekipmanın bakım ve onarım maliyetleri (ücretsiz); ZCht - ana ve yardımcı ekipmanların onarımı için yedek parça maliyetleri; ЗНРt - fabrika genel giderleri; ANPt - idari genel giderler; СБt - satış ve dağıtım maliyetleri; - amortisman masrafları; FIt - finansal maliyetler (kredinin faizi).
Bazen, daha fazla analiz ve hesaplama için üretim maliyetlerinden iki maliyet grubu daha seçilir - fabrika maliyetleri ve işletme maliyetleri:
Зt = Сt + Мt + КИt + РМt+ Эt + ЗЧt + ЗНРt, (13)
burada Zit fabrika maliyetleridir.
EZt = ZIt + ANPt + SBt, (14)
burada EZt işletme maliyetleridir.
4. İşletme sermayesi ihtiyacı
Finansal analizde sabit sermaye yatırımlarının (bina, makine vb.) yanı sıra, yaratılan üretimin işletme sermayesi ihtiyacının belirlenmesine ve üretim ölçeğindeki ve diğer faktörlerdeki değişikliklere bağlı olarak ortaya çıkan değişikliklere çok dikkat edilir. İşletme sermayesi miktarı, üretim döngüsünün süresinden, tedarikçilere ve tüketicilere fatura ödemeye ilişkin yerleşik uygulamadan, planlanan hammadde, malzeme, bitmiş ürün vb. rezervlerinden etkilenir.
Bir yatırım projesinin uygulanması için gerekli işletme sermayesi miktarını tahmin etmek için temel hesaplama formülleri:
T yılındaki net işletme sermayesi miktarı
OKt = AKt - POSTt, (15)
burada t = 0,1,2, ... , T; OKt - net işletme sermayesi miktarı; АКt - mevcut varlıklar; POST - ödenecek faturalar.
Buna karşılık, dönen varlıklar eşittir
AKt= DZt+ZSZt+ZMt+ZKIt+ZEt+ZZCht+NPt+GPt+KNt, (16)
burada DZt alacak hesaplarıdır; ZСt,ЗМt,ЗКИt,ЗЭt,ЗЗЧt - hammadde, bileşen, yakıt ve yedek parça stoklarının maliyeti; NPt - devam eden işin maliyeti; GPt, mamul stoklarının maliyetidir; КНt - eldeki nakit.
İşletme sermayesi ihtiyacının hesaplanmasında minimum stok gün sayısı önemli rol oynamaktadır. İlgili elemanın minimum tedarik gün sayısı, uygulamadan veya uzman görüşünden belirlenen standartlara göre hesaplanır. İlgili envanter türünün yıllık ciro sayısı aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:
Пj = 360 / ДНj, (17)
burada Pj, j'inci tip envanterin devir sayısıdır; DNj - j'inci türün minimum envanter gün sayısı.
Alacak hesaplarının hacmi formülle belirlenir
DZt = EZt / Pd.z. (18)
burada EZt formül (14) kullanılarak hesaplanan yıllık işletme maliyetleridir; Pd.z. - yıl içindeki alacak devir sayısı.
Hammadde, malzeme, yakıt ve enerji stoklarının maliyeti ZСt = Сt / Ps, (19) formülüyle belirlenir.
ZMt = Mt / Pm (20)
ZMt = KIt / Pk.i. (21)
ZEt = Et / Pe, (22)
ZZCht = ZCht / Pz.ch., (23)
burada Ct, Mt, KIt, Et, ZCht karşılık gelen yıllık maliyetlerdir; Ps, Pm, Pk.i., Pe, Pz.ch. - ilgili stokların yıllık ciro sayısı.
Devam eden işin değeri
ZNPt = ZIT / Pazartesi, (24)
burada Zit, formül (13)'e göre hesaplanan yıllık fabrika maliyetleri hacmidir; Pzt - yıllık ürün üretim döngüsü sayısı.
Mamul stokunun maliyeti
GPt = (Zit + ANPt) / Pp.g., (25)
burada ANPt idari giderdir; Sf.g. - yıllık bitmiş ürün cirolarının sayısı.
Eldeki nakit hacmi aşağıdaki formül kullanılarak tahmin edilir
KNt = (RSt + Kz + ZNRt + Ka + ANRt) / Pk, (26)
PCt, üretim personeline ödeme yapmanın maliyetidir (kesintiler dahil); Kz ve Ka, ücretlerin fabrika ve idari genel giderlerdeki payıdır.
Ödenecek faturalar (borç hesapları) POST = EZt / POS formülüne göre belirlenir, (27)
nerede Po.s. - yıllık ödenecek hesap cirosu sayısı.
Verilen formüller, yatırım projesine ilişkin tasarım çalışması sonucunda açıklığa kavuşturulması gereken işletme sermayesi miktarının ön değerlendirmesine hizmet etmektedir.
5. Ekonomik durumun belirlenmesine yönelik ilk bilgiler
yatırım projesinin verimliliği
Net ödeme akışının hesaplanması ve bir yatırım projesinin diğer finansal özelliklerinin belirlenmesi, proje hakkında oldukça büyük miktarda başlangıç verisinin bilinmesini gerektirir.
Kabul edilen uygulamaya göre, bir yatırım projesi genellikle sermaye inşaatı aşamasını (3-5 yıl süren) ve üretim aşamasını kapsayan ve tasfiyesine kadar (10-15 yıla kadar süren) bir süre boyunca incelenir. Başlangıç verileri proje uygulamasının zaman dinamiklerini yansıtmalıdır. Örneğin toplam sermaye yatırımlarını veya yıllık üretim hacmini bilmek yeterli değildir; ancak sermaye inşası, üretimin gelişimi ve zaman içinde ölçeğindeki değişiklikler için bir planın olması gerekir.
Ürünlerin üretimi ve pazarlanmasıyla doğrudan ilgili ekonomik durum anlayışına da sahip olmak gerekir.
Enflasyonla ifade edilen genel ekonomik gelişmenin olasılık senaryolarını, çeşitli kredi türleri için banka faiz oranlarındaki değişim eğilimlerini, Grivnası'nın dolara karşı döviz kurunu ve diğer göstergeleri dikkate almak gerekir.
Arka plan bilgileri genellikle aşağıdaki bölümlerde sağlanır:
· satış pazarı, satış hacmi ve fiyatlar;
· Enflasyon süreçlerine, banka kredi faiz oranlarına, döviz kurlarına ilişkin veriler ve öneriler;
· vergi ve harçlara ilişkin veriler ve öneriler;
· inşaat ve yatırım proje programı;
· üretim maliyeti.
Benzer belgeler
Bir yatırım projesinin etkinliğinin belirlenmesine ilişkin temel hükümler. Yatırım projelerinin değerlendirilmesinde temel ilkeler. Sosyal verimliliğin muhasebeleştirilmesi. Projenin etkililiğini belirlemenin bir parçası olarak maliyetlerin tahmini. Verimliliği değerlendirmek için statik yöntemler.
ders çalışması, eklendi 07/14/2015
Genel yatırım projesi verimliliği türlerinin özellikleri. Yatırımların etkinliğinin finansal değerlendirmesi için bir bilgi dizisi oluşturma prosedürü. Yatırımların ekonomik verimliliğini değerlendirmek için statik ve dinamik yöntemler.
kurs çalışması, eklendi 22.06.2015
Yatırım projelerinin verimlilik göstergeleri. Dış çevre ile ilgili bilgilerin hazırlanması. Bir yatırım projesinin ekonomik verimlilik göstergelerinin analizi ve yorumlanması. Risk faktörlerini ve belirsizliği dikkate alarak projelerin etkinliğinin değerlendirilmesi.
özet, 18.05.2008 eklendi
İş kararlarının etkinliğini haklı çıkarmaya yönelik temel yaklaşımlar. Yatırım projelerinin maliyetlerinin, ana maliyetinin ve başabaş noktasının hesaplanması. Yatırım sermayesi yatırımlarının etkinliğinin göstergeleri. Bir yatırım projesinin etkinliğinin hesaplanması.
kurs çalışması, eklendi 07/21/2010
Toplumun sosyal alanına yatırım yapmanın özellikleri. Yatırım projelerini değerlendirmek, performans göstergelerini karakterize etmek için temel prensipler ve yöntemler. Yatırım projelerinin nakit akışlarının bileşimi. Yatırım verimliliğinin hesaplanması.
test, 24.05.2012 eklendi
Yatırım projesinin yatırım kararı vermedeki rolü. Yatırım projelerinin verimlilik göstergeleri ve türleri. Dış çevre ile ilgili bilgilerin hazırlanması. Performans göstergelerinin değerlendirilmesi, analiz edilmesi ve yorumlanması için metodolojik öneriler.
Özet, 11/11/2002'de eklendi
kurs çalışması, eklendi 05/06/2010
Nakit akışlarının iskonto edilmesi. Finansman planı, mali fizibilite. Bir yatırım projesinin etkinliğinin bütünleyici göstergeleri, hesaplama yöntemleri ve ticari kuruluşların faaliyetlerinde projenin etkinliğini sağlamaya yönelik koşullar.
ders çalışması, eklendi 09.19.2014
Bir yatırım inşaat projesinin etkinliğini değerlendirme ilkeleri. Net nakit akışının, proje ekonomik verimlilik göstergelerinin ve temel ve ek seçeneklerden sapmaların hesaplanması. Yatırım kararlarının gerekçelendirilmesine ilişkin ilkeler.
kurs çalışması, eklendi 01/16/2011
Yatırım projelerini değerlendirme metodolojisi, bunların tanımı, türleri ve etkinliklerinin ilkeleri. Nakit akışı türleri. İndirim oranını hesaplama yöntemi. ZAO NPO Sevzapspetsavtomatika yatırım projesi örneğini kullanarak ekonomik değerlendirme göstergelerinin hesaplanması.
İnovasyon sürecine bir yatırım süreci eşlik etmektedir, çünkü yatırımlar- sonuçları uzun bir süre veya uzun bir süre boyunca ortaya çıkan işletmelerin parasal maliyetleri. Bu nedenle yeniliğin etkinliği, piyasa ekonomisinde genel olarak kabul edilen yaklaşıma göre değerlendirilir. Yatırım projelerinin etkinliğinin değerlendirilmesi.
Bir yatırım projesinin etkinliği, uygulanmasının bir bütün olarak toplum için sosyo-ekonomik sonuçları dikkate alınarak ve yalnızca projeyi uygulayan kuruluş (işletmeci) için mali sonuçları dikkate alınarak, tüm gerekli önlemleri aldığı varsayımıyla değerlendirilebilir. gerekli maliyetleri karşılar ve tüm sonuçlarını alır. İlk durumda, kamu (sosyo-ekonomik) belirlenir ve ikincisinde - Ticari geçerlilik yatırım projesi.
Bir yatırım projesinin etkinliğini değerlendirmenin temel ilkeleri şunlardır:
Projenin yaşam döngüsü boyunca gözden geçirilmesi;
Projenin uygulanmasıyla ilişkili nakit akışının modellenmesi:
Zaman faktörünü dikkate alarak.
Çoğu zaman, bir yatırım projesinin tahmini süresi (yaşam döngüsü) gerekçelendirilir:
Hidrokarbon rezervlerinin tükenmesi;
Sabit varlıkların ana (tanımlayıcı) kısmının amortismanı;
Üretilen ürünlere yönelik pazar ihtiyaçlarının sona ermesi.
Parasal akış Fatura dönemi boyunca onu üreten projenin uygulanması sırasında nakit tahsilatlarının ve ödemelerinin zamana bağlılığını temsil eder. Bunu oluşturmak için, beklenen nakit girişleri ve çıkışlarının dengesinin (farkının) belirlendiği, negatif veya pozitif olabilen belirli bir zaman aralığı (ay, çeyrek, yıl) seçilir. Petrol ve gaz sektöründe yatırım projeleri değerlendirilirken uzun ömürleri nedeniyle bu aralık genellikle bir yıl olarak seçilmektedir. Bu nedenle nakit akışı, yıllık nakit giriş ve çıkış bakiyelerinin (bir hesap dönemi içindeki) bir dizisini temsil eder.
Nakit akışı, bir yatırım projesinin tüm performans göstergelerinin hesaplanmasında ilk temeldir. Genellikle bireysel faaliyetlerden gelen akışlardan oluşur:
Yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı;
Işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı;
Finansman faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı. Temel olarak yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı
proje öncesi maliyetleri, sermaye yatırımlarını, işletme sermayesini artırma maliyetlerini, nakit akışını modellerken dönüştürülebilen tasfiye maliyetlerini ve bir tasfiye fonu oluşturmak için yatırılan fonları içeren nakit çıkışları ile karakterize edilir.
İşletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı, üretilen ürünlerin satışından elde edilen gelirler, üretim maliyetleri ve ödenen vergilerin toplamından oluşur.
Mali faaliyetler, değerlendirilen yatırım projesinin dışındaki fonlarla yapılan işlemleri içerir; proje pahasına değil, uygulanması için geliyor. Finansal faaliyetlerden kaynaklanan nakit akışı, özsermaye ve borç alınan fon yatırımları, kredilerin geri ödeme ve hizmet maliyetleri ve ihraç edilen borçlanma senetleri ve şirket hisseleri üzerinden temettü ödemelerinden oluşur. Finansal faaliyetlerden kaynaklanan nakit akışları, yatırım projesinin uygulanmasındaki katılımcıların her biri için etkinliğinin değerlendirilmesi gerektiğinde dikkate alınır.
Nakit akışını modellerken cari ve tahmini fiyatlar kullanılabilir. Güncel (kalıcı) enflasyonun dikkate alınmadığı fiyatlara denir. Tahmin etmeköngörülen enflasyon dikkate alınarak gelecekte beklenen fiyatlardır. Enflasyonun performans ölçümleri üzerindeki etkisini ortadan kaldırmak için tahmin fiyatlarında ifade edilen nakit akışlarının, beklenen genel temel enflasyon endeksine bölünmesiyle düşürülmesi gerekir.
Bir yatırım projesinin etkinliğini değerlendirirken nakit akışı kavramıyla birlikte kavram kullanılır birikmiş nakit akışı. Birikmiş nakit akışı (fatura döneminin her aralığında), önceki tüm aralıkların bakiyelerinin cebirsel toplamı olarak belirlenir.
Zaman faktörü dikkate alınarak (fonların farklı zamanlarda karşılaştırılabilirliğinin sağlanması), parasal değerlerin iskonto edilmesi işlemi kullanılarak gerçekleştirilir.
Nakit akışının iskonto edilmesi, aralıktaki (yıllık) nakit bakiyesi değerlerinin belirli bir zamandaki değerlerine indirgenmesidir, buna indirim anı denir. Hesaplama döneminin ilk yılının başlangıcı çoğunlukla azaltma noktası olarak seçilir (petrol ve gaz projelerini değerlendirirken).
İskontoda kullanılan temel ekonomik standart indirim oranı(E), bir birimin kesirleri veya yıllık yüzde olarak ifade edilir.
Ticari verimliliğin değerlendirilmesinde kullanılan iskonto oranı, yatırılan sermayeden alınan yıllık faizi yansıtır; bunun altında potansiyel bir yatırımcı (yatırımcılar) bir yatırım projesinin finansmanının kabul edilemez olduğunu düşünür. Her işletme, sermayenin alternatif kullanım olasılıklarını, mali durumunu ve projenin uygulanmasıyla ilgili riskleri dikkate alarak, yatırılan sermayenin gerekli getiri oranını bireysel olarak değerlendirir.
T yılına karşılık gelen nakit akışı bakiyesinin iskonto edilmesi, değerinin aşağıdaki formülle hesaplanan iskonto faktörü (a) ile çarpılmasıyla gerçekleştirilir:
burada E n iskonto oranıdır; t, fatura döneminin cari yılıdır.
Bir yatırım projesinin ticari etkinliğini değerlendirirken ana göstergeler şunlardır:
Net bugünkü değer;
İç karlılık oranı;
Ek fon ihtiyacı;
Kârlılık endeksleri;
Geri ödeme periyodu.
Bir yatırım projesinin etkinliğinin en önemli göstergesi net bugünkü değer (NPV, NPV). Birikmiş indirgenmiş nakit akışının değerine karşılık gelir ve hesaplama dönemi için yıllık bakiyelerin indirgenmiş değerlerinin cebirsel toplamı olarak tanımlanır.
Petrol ve gaz sahası geliştirme projelerinde NBD aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:
burada V. i yılındaki ürünlerin satışından elde edilen gelirdir;
T - değerlendirmenin hesaplama süresi;
K - i yılında saha gelişimine yapılan sermaye yatırımları;
E - i yılındaki işletme maliyetleri (üretim) Çıkarılan ürünlerin maliyetine dahil edilen amortisman kesintileri ve vergiler;
N. - i yılındaki vergi ödemeleri;
A. - i yılındaki amortisman giderleri.
Net bugünkü değer, yatırılan sermayenin geri ödenmesinden ve yatırımcı tarafından seçilen iskonto oranına eşit bir yıllık yüzde alınmasından sonra beklenen, projenin ilk anına kadar azaltılan gelir tutarıdır.
NPV değeri pozitifse, i yatırım projesi karlı kabul edilir, bu da projenin finansmanının ve uygulanmasının fizibilitesini gösterir.
Alternatifler arasından en etkili proje seçeneği seçilirken, NBD değeri en yüksek olan seçenek tercih edilir.
Bir yatırım projesinin etkinliğinin bir diğer önemli göstergesi iç getiri oranı (kârlılık) (VND, VNR). Bu göstergenin değeri, projeye yatırılan sermaye üzerinden alınması beklenen yıllık faize karşılık gelir. En yaygın durumlarda (nakit akışı bir yatırım döngüsüyle karakterize edilir), bu, net bugünkü değerin sıfıra gittiği değişken iskonto oranının değeridir. IRR, aşağıdaki denklemin çözülmesine dayanarak belirlenir:
Böyle bir denklemi çözmek için yinelemeli yöntemler kullanılır.
Bir dizi varsayımla, IRR'nin değerinin, işletmenin - borçlunun ve borç verene ödeme yapabildiği, ancak borç verenin ödeyebildiği yatırım projesinin tam finansmanı için kredinin yıllık faiz oranına karşılık geldiği varsayılmaktadır. kâr sıfıra eşittir.
Bir yatırım projesinin etkinliğini değerlendirmek için IRR, iskonto oranıyla karşılaştırılır. IRR değeri iskonto oranından büyükse, NBD pozitiftir ve yatırım projesi etkilidir. IRR'nin değeri iskonto oranından küçükse, NBD negatiftir ve yatırım projesi etkisizdir,
Geri ödeme periyodu Proje uygulamasının ilk anından geri ödeme anına kadar geçen süreyi arayın. Geri ödeme noktası, hesaplama dönemindeki en erken noktadır; bundan sonra birikmiş iskonto edilmiş nakit akışı pozitif hale gelir ve daha sonra negatif kalmaz (indirim dikkate alınarak geri ödeme süresi).
Geri ödeme süresi (T*) aşağıdaki eşitlikten belirlenebilir:
Ek fon ihtiyacı- yatırım projesinin negatif birikmiş indirgenmiş nakit akışı bakiyesinin mutlak değerinin maksimum değeri. Bu değer, finansal fizibilite için gereken minimum indirimli proje finansmanı tutarını gösterir. Bu göstergeye bazen denir sermaye-1Ш riski.
Getiri Endeksleri (PI) yatırılan para üzerinden "projenin geri dönüşünü" karakterize edin. Getiri, projenin fatura dönemi boyunca yatırılan her para birimi için indirim hesaba katılarak alınan para birimi sayısıyla ölçülür.
İndirimli maliyet karlılık endeksi- İndirgenmiş nakit girişleri toplamının, indirgenmiş nakit çıkışları toplamına oranı.
İndirgenmiş maliyet getiri endeksi (R), aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:
Nerede E.- üretim maliyetine dahil edilen amortisman ve vergiler dikkate alınarak i yılındaki işletme maliyetleri;
H*i - i yılındaki vergiler, çıkarılan ürünlerin maliyetine dahil değildir.
22.Yatırım projesinin ticari verimliliği.
Bireysel girişimcilerin ticari verimlilik göstergelerinin hesaplanması aşağıdaki ilkelere dayanmaktadır: - proje (piyasa) tarafından sağlanan ürünler, hizmetler ve maddi kaynaklar için mevcut veya tahmini fiyatlar kullanılır;
Nakit akışları, projenin kaynak edinimini ve ürünler için ödemeyi sağladığı aynı para birimleri cinsinden hesaplanır;
Maaşlar, proje tarafından belirlenen tutarlarda (kesintiler dahil) işletme maliyetlerine dahil edilir;
Proje, bazı ürünlerin hem üretimini hem de tüketimini içeriyorsa (örneğin, bileşenlerin veya ekipmanın üretimi ve tüketimi), hesaplama, satın alma maliyetlerini değil, yalnızca üretim maliyetlerini dikkate alır;
Hesaplamada, kanunla öngörülen vergiler, harçlar, kesintiler vb., özellikle kullanılan kaynaklara ilişkin KDV geri ödemesi, kanunla belirlenen vergi avantajları vb. dikkate alınır;
Proje, fonların tamamen veya kısmen bağlanmasını sağlıyorsa (mevduat, menkul kıymet alımı vb.), yatırım faaliyetlerinden elde edilen nakit akışlarında ve makbuzlarda ilgili tutarların yatırımı (çıkış şeklinde) dikkate alınır ( giriş şeklinde) - işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışlarında;
Proje birkaç tür işletme faaliyetinin eşzamanlı uygulanmasını içeriyorsa, hesaplamada her birinin maliyeti dikkate alınır. Bir projenin ticari verimliliğini hesaplamak için çıktı formları olarak aşağıdaki tablolar önerilir:
Kar ve zarar tablosu;
Performans göstergelerinin hesaplanmasıyla nakit akışları.
Kâr ve zarar tablosu oluşturmak için her vergi türüne ilişkin vergi ödemeleri hakkında bilgi vermelisiniz.
(İsteğe bağlı) bir ek olarak, varlık ve yükümlülük bilançosunun hesaplama adımlarına göre tahmini de sağlanabilir (bilanço tablosu).
Nakit akışlarının ve ticari verimlilik göstergelerinin hesaplanması. Işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı.
İşletme faaliyetlerinden elde edilen gerçek paranın ana akışı, nihai (dışarıdan satılan) ürünlerin yanı sıra diğer ve faaliyet dışı gelirlerle belirlenen ürün satışlarından elde edilen gelirdir.
Vergi ve temettülerin hesaplanması amacıyla bir gelir tablosu tablosu geliştirilmiştir.
Yatırım faaliyetlerinden nakit akışı.
Yatırım faaliyetlerinden elde edilen nakit akışı şunları içerir:
A. Girişler - mülklerin ve maddi olmayan varlıkların satışından (özellikle projenin sona ermesi üzerine) ve ayrıca dönen varlıkların geri dönüşünden (projenin sonunda) elde edilen gelir (vergiler hariç), fatura döneminin tüm adımlarında işletme sermayesi;
B. Çıkışlar - fatura döneminin tüm adımlarında sabit varlıklara yapılan yatırımlar, tasfiye maliyetleri, mevduata ve diğer ticari kuruluşların menkul kıymetlerine yapılan fon yatırımları, işletme sermayesinin arttırılması, mevcut borçların telafisi (proje sonunda).
İşletme sermayesindeki değişim, her adımın sonunda dönen varlıkların ve kısa vadeli borçların hesaplanmasına göre belirlenir. Kredi ödemelerinin işletme sermayesi miktarı üzerindeki etkisi dikkate alınmaz.
Ön hesaplamalarda ve işletme sermayesi az olan projelerde, üretim maliyetlerinin ustalıkla belirlenmiş bir payı olarak işletme sermayesinin yaklaşık bir tahminine izin verilir.
Projenin ticari etkinliğinin bir bütün olarak değerlendirilmesi
Projenin bir bütün olarak ticari etkinliği, performans göstergeleri temelinde değerlendirilir.
Yatırım projelerinin etkinliğinin değerlendirilmesi.
Bir yatırımcı için yatırımların kabul edilebilir bir ekonomik verimlilik seviyesinin belirlenmesi, bir fizibilite çalışmasının geliştirilmesiyle ilgili ekonomik hesaplamaların en zor alanıdır, çünkü burada potansiyel yatırımcıların çeşitli çıkarlarının birçok faktörünü bir araya getirmek gerekir. , projeyle ilgili olarak dış ortamdaki değişiklikleri ve istikrarsız bir ekonomideki vergilendirme sistemini tahmin etmenin zor olduğunu hesaba katın. Etkinlik değerlendirmesinin çok uzun bir hesaplama süresi boyunca ilgili bilgilere dayanması gerektiği gerçeği nedeniyle tüm bunlar çok daha karmaşık hale geliyor.
Bir yatırım projesinin ekonomik verimliliğini değerlendirme sorunu, genellikle getiri oranı olarak nitelendirilen mutlak ve göreceli terimlerle (yani, yatırım maliyeti, sermaye birimi başına) karlılık düzeyini belirlemektir.
Net gelir (NI);
Net bugünkü değer (NPV) veya integral etkisi (yurtdışında oldukça yaygın olarak kullanılan diğer bir gösterge adı net bugünkü değer (veya cari) değer, net bugünkü değerdir (NPV));
Karlılık endeksi (veya karlılık endeksi (PI));
Geri ödeme süresi (tek seferlik RV maliyetlerinin geri ödenmesi süresi);
İç getiri oranı (veya iç kâr oranı, karlılık, iç getiri oranı (IRR)).
Yatırım projesinin uygulanmasında ve uygulanmasında bir dizi kuruluş yer alır: hissedarlar (firmalar, şirketler), bankalar, farklı düzeylerdeki bütçeler.
Etkili projelerin uygulanmasından toplumun elde ettiği gelir (gayri safi yurtiçi hasıla) daha sonra aralarında paylaştırılır.
Yatırım sürecinde çok sayıda katılımcının varlığı, ilgi alanları ile çeşitli proje seçeneklerinin önceliğine yönelik farklı tutumlar arasındaki tutarsızlığı önceden belirler. Bu kuruluşların gelir ve giderleri, her bir katılımcının bakış açısına göre yatırım projesinin çeşitli verimlilik türlerini belirler. Proje katılımcılarının pozisyonlarının ilk bilgilerde ve performans göstergelerini hesaplamak için belirli nakit akışlarının oluşumunda yer aldığı unutulmamalıdır. Bu nedenle aynı değerlendirme sonuçlarına ve dolayısıyla projeye katılımlarıyla ilgili kararlara sahip olmayabilirler.
|
Çizim. Yatırım projelerinin verimlilik türleri Projenin bir bütün olarak etkinliği, projeyi sunmak ve bu bağlamda projenin potansiyel yatırımcılar için çekiciliğini belirlemek için değerlendirilir. Sosyal verimlilik, projenin bir bütün olarak toplum için sosyo-ekonomik sonuçlarını karakterize eder; yalnızca projenin doğrudan sonuçlarını ve maliyetlerini değil, aynı zamanda ekonominin ilgili sektörlerindeki projeye "dış" maliyet ve sonuçları, ekonomik, sosyal ve diğer ekonomik olmayan etkileri de dikkate alır. Sosyal verimlilik yalnızca bir ülkenin değil birden fazla ülkenin çıkarlarını etkileyen sosyal açıdan önemli yatırım projeleri için değerlendirilir. Devlet kurumlarının incelemesini gerektirmeyen projeler için sosyal performans göstergelerinin geliştirilmesine gerek yoktur. Bir projenin ticari etkinliği, projenin uygulanması için gerekli tüm maliyetleri karşıladığı ve tüm sonuçlarını kullandığı şeklindeki çok koşullu bir varsayıma dayanarak, projenin başlatıcı açısından uygulanmasının ekonomik sonuçlarını karakterize eder. Ticari etkililik bazen projenin bir bütün olarak etkililiği olarak yorumlanır. Ticari verimliliğin ekonomik açıdan teknik, teknolojik ve organizasyonel tasarım çözümlerini karakterize ettiğine inanılmaktadır. En önemli şey projeye katılımın etkinliğini belirlemektir. Yatırım projesinin fizibilitesini ve tüm katılımcılarının projeye olan ilgisini kontrol etmek amacıyla belirlenir. Katılımın etkinliği öncelikle projeyi düzenleyen kuruluş (veya potansiyel hissedarlar) açısından değerlendirilir. Bu tür verimliliğe projenin özsermayesi açısından verimlilik de denir. Projeye katılımın etkinliği aynı zamanda üst düzey yapıların (finansal ve endüstriyel gruplar, holding yapıları) projesine katılımın etkinliği, yatırım projesinin bütçe verimliliği (devletin projeye katılımının etkinliği) gibi türleri de içerir. her seviyedeki bütçelerin giderleri ve gelirleri açısından). Listelenen verimlilik türlerini değerlendirmek için belirlenen göstergeler sistemi ve bunların hesaplanmasına ilişkin metodolojik ilkeler aynıdır. Farklılıklar, her bir verimlilik türüne göre projenin gerçek nakit akışlarını oluşturan başlangıç parametrelerinde yatmaktadır. Başka bir deyişle, karakterize etmeleri gereken ekonomik ortamdaki uygulama kapsamına bağlı olarak, ekonomik nitelikte tekdüze performans göstergelerinde birleşik ve birbirine bağlı bir proje parametreleri sistemi yer almaktadır. Bazı istisnalar sosyal verimliliğin göstergeleridir. Parasal açıdan “dışsal” etkileri hesaba katmak her zaman mümkün değildir. Bazı durumlarda bu etkilerin çok önemli olduğu ancak değerlendirilmesinin mümkün olmadığı durumlarda, etkilerinin yalnızca niteliksel olarak değerlendirilmesi kaçınılmazdır. Bir yatırım projesinin etkinliğini belirlerken yaklaşan maliyetlerin ve sonuçların değerlendirilmesi hesaplama dönemi (hesaplama ufku) içerisinde gerçekleştirilir. Hesaplama ufku hesaplama adımlarının sayısıyla ölçülür. Hesaplama dönemi içerisinde performans göstergelerinin belirlenmesinde hesaplama adımı bir ay, bir çeyrek veya bir yıl olabilir. Katılımcıların katlandığı maliyetler sırasıyla inşaat, işletme ve tasfiye aşamalarında gerçekleştirilen başlangıç, cari ve tasfiye maliyetlerine ayrılmaktadır. Sonuçların ve maliyetlerin değerlemesinde temel, dünya ve tahmini fiyatlar kullanılabilir. Temel fiyatlar, ulusal ekonomide belirli bir zamanda geçerli olan fiyatlar olarak anlaşılmaktadır. Herhangi bir ürün veya kaynağın taban fiyatının, tüm fatura dönemi boyunca değişmediği kabul edilir. Bir projenin ekonomik verimliliğinin temel fiyatlarla ölçülmesi, yatırım fırsatlarının fizibilite çalışmaları aşamasında gerçekleştirilir. Bir yatırım projesinin fizibilite çalışması (TES) aşamasında tahmin ve tahmini fiyatlarda ekonomik verimliliğin hesaplanması zorunludur. Aynı zamanda baz ve dünya fiyatları üzerinden de hesaplama yapılması tavsiye edilir. T'inci hesaplama adımının sonunda bir ürün veya kaynağın tahmini fiyatı Ct aşağıdaki formülle belirlenir: Tt = Tsb J(t,tn), (1) Merkez Bankası'nın bir ürün veya kaynağın taban fiyatı olduğu; J(t,tн) – tн hesaplamasının ilk anına (fiyatların bilindiği) göre t'inci adımın sonunda ilgili grubun ürün veya kaynaklarının fiyatlarındaki değişimin katsayısı (indeks). Devlet kurumlarının emriyle geliştirilen projeler için, Rusya Federasyonu Ekonomi Bakanlığı'nın tahminlerine uygun olarak tasarım ödevinde belirli ürün ve kaynak türleri için fiyat değişim endekslerinin değerleri oluşturulmalıdır. Maliyetlerin ve sonuçların mevcut değerlerinin tahmin fiyatlarıyla ifade edilmesi durumunda, entegre performans göstergelerini hesaplamak için tahmini fiyatlar kullanılır. Bu, farklı enflasyon seviyelerinde elde edilen sonuçların karşılaştırılabilirliğini sağlamak için gereklidir. Tahmini fiyatlar, genel enflasyon endeksine karşılık gelen bir deflasyon çarpanının eklenmesiyle elde edilmektedir. Bir yatırım projesi için çeşitli seçenekler geliştirirken ve karşılaştırmalı olarak değerlendirirken, satış hacimlerindeki değişikliklerin ürünlerin piyasa fiyatı ve tüketilen kaynakların fiyatları üzerindeki etkisini dikkate almak gerekir. Bir yatırım projesinin etkinliğini değerlendirirken, farklı zamanlardaki göstergelerin karşılaştırılması, bunların başlangıç dönemindeki değerine indirilmesi (indirilmesi) yoluyla gerçekleştirilir. Maliyetleri, sonuçları ve etkileri farklı zamanlarda ortaya çıkarmak için, yatırımcının kabul edebileceği sermaye getirisi oranına eşit olan iskonto oranı (E) kullanılır. Teknik olarak, proje uygulamasının hesaplanmasının t'inci adımında ortaya çıkan maliyetleri, sonuçları ve etkileri, sabit bir E iskonto oranı için belirlenen iskonto faktörü t ile çarparak zamandaki temel noktaya getirmek uygundur, gibi:
burada t hesaplama adımının sayısıdır, t = 0,1,2,...T, (T hesaplama ufkudur). İskonto oranı zamanla değişirse ve hesaplamanın t'inci adımında Еt'ye eşitse, indirim faktörü şuna eşittir: Ve |
,
t > 0 için.