Projenin ticari etkinliğinin bir bütün olarak değerlendirilmesi. Bir kuruluşun yatırım projesinin ticari etkinliğini değerlendirme metodolojisi Bir yatırım projesinin ticari etkinliğinin kriteri nedir

Bireysel girişimcilerin ticari verimliliğini hesaplamak için kullanılan ana göstergeler olarak aşağıdakiler önerilmektedir:

projenin net bugünkü değeri (NPV);

yatırım getirisi endeksi (PI);

iç getiri oranı (IRR);

geri ödeme süresi (PBP).

Finansal fizibilite ve performans göstergelerine ilişkin koşullar, belirli bileşenleri değerlendirilen performansın türüne bağlı olan nakit akışları esas alınarak hesaplanır.

Proje etkinliğinin en önemli göstergesi projenin net bugünkü değeridir (diğer isimler: NPV - net bugünkü değer, bütünleşik ekonomik etki).

Bir projenin net cari (indirimli) değeri, projenin uygulanmasından elde edilen nakit girişlerinin başlangıç ​​noktasına indirgenmiş tutarı ile projenin uygulanması için gerekli indirgenmiş maliyet tutarı arasındaki farktır:

burada b t indirim faktörüdür;

CFtek (t) - işletme (mevcut) faaliyetlerden elde edilen nakit akışı;

CFin (t) - yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı.

İndirim oranı hesaplaması

İskonto oranı (r), yatırımcıların genellikle benzer içerik ve risk derecesine sahip yatırımlardan elde edeceği getiri oranıdır. Bu, sermaye piyasasındaki uzun vadeli kredilerin efektif faiz oranına veya krediyi alan kişinin ödediği faiz oranına eşit olan minimum yatırım getirisi düzeyidir. Başka bir deyişle iskonto oranı, girişimcinin yatırımın kendisi için kârsız olduğunu düşündüğü minimum getiri oranı olmalıdır.

İndirim faktörü aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

Finansal yatırımlar için faiz oranı, en güvenilir menkul kıymetlere yapılan alternatif yatırımlardan veya banka mevduatından elde edilen faizden elde edilen gelir oranı olarak alınır. Riskli projelerin iskonto oranı kesinlikle güvenilir olanlardan daha yüksek olmalıdır. Gerçek iskonto oranı aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanabilir:

burada r r banka reel mevduat faiz oranıdır; K proje riski - risk ayarlaması - söz konusu yatırım projesinin bankada para tutmaya kıyasla yüzde kaçının daha riskli olduğunu gösteren bir katsayı. Nominal ve reel faiz oranları arasındaki ilişki I. Fisher'in formülü ile verilmektedir:

burada r n banka, bankadaki mevduatlara uygulanan nominal faiz oranıdır;

k inf - enflasyon oranı (endeksi).

Reel mevduat faiz oranını hesaplayalım:

0,0092 = 0,9 %

İndirim oranlarının hesaplanması

İlk yılın indirim faktörünü hesaplayalım:

İndirim faktörü değerleri Tablo 6.5'te sunulmaktadır.

Tablo 6.5 - Projenin her yılı için indirim faktörü

Projenin net bugünkü değerinin hesaplanması

Projenin net bugünkü değerini belirleyelim:

NPV'yi hesaplamak için gerekli ilk veriler Tablo 6.6'da sunulmaktadır.

Tablo 6.6 - NPV'yi hesaplamak için ilk veriler

İskonto edilmiş nakit akışları Tablo 6.7'de sunulmaktadır.

Tablo 6.7 - İndirgenmiş nakit akışları

NBD = (-6.670,00 - 2.922,94 - 2.588,96 + 0,00 + 2.031,13+ 0,00) + (0,00 +

2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96

NPV = 8.716,96 bin ruble.

NPV kuralı: NPV>0 olan yatırım projeleri uygulamaya uygulanır veya önerilen proje seçeneklerinden maksimum NPV değerine sahip olanın uygulama için tavsiye edilir. Bizim durumumuzda NPV>0, yani. Sermayenin getirisi yatırılan sermayeyi aşıyor. Bu nedenle bu proje uygulamaya tabidir.

Yatırım getirisi:

PI (Karlılık endeksi), bir yatırımcının servetinin 1 ruble yatırım başına ne kadar arttığını belirlemenize olanak tanıyan bir yatırım getirisi göstergesidir.

Yatırım getirisi - sermaye getirisinin yatırılan sermayeye oranı olarak hesaplanır:

PI = 18867,74/ 10150,77 = 1,86

Bu projede sermaye getirisi yatırım tutarının 1,86 katıdır.

Bizim durumumuzda PI > 1. Dolayısıyla bu projeye yatırım yapmanın karlı olduğu sonucuna varabiliriz.

Geri ödeme periyodu

PBP (geri ödeme süresi), satış gelirinden maliyetler ve vergiler düşüldükten sonra ilk yatırımın geri ödendiği yıl sayısıdır.

PBP aşağıdaki formülle belirlenir:

b, indirim dikkate alınarak yapılan yatırımdır, b = 12181,9 bin ruble;

a - yatırım getirisinin gerçekleştiği yılın sayısı;

с - tahakkuk esasına göre iskonto edilmiş akışların değeri CF cari *b t

zamanın ilk anından "a" olarak adlandırılan yıla kadar bin ruble;

d - CF akımının değeri *b t yıllık “a+1”, bin ruble.

Projenin geri ödeme süresini hesaplamak için tablo 6.8'i hazırlayacağız.

Masa 6.8 - Geri ödeme süresinin hesaplanması

fatura donemi	CF akımı *b t , bin ruble.	kümülatif toplam, bin ruble.

Projenin geri ödeme süresini hesaplayalım:

PBP = 3,2 yıl.

Bu bize, bu projenin hayata geçirilmesi için gereken yatırımların karşılığını alacağı bir süre veriyor.

Maksimum nakit çıkışı

MDO (Maksimum nakit çıkışı), maksimum nakit çıkışıdır.

Maksimum nakit çıkışı, tahakkuk esasına göre hesaplanan net bugünkü değerin negatif en büyük değeridir. Bu gösterge gerekli proje finansmanı miktarını yansıtır. MDO = 7466,38 bin ruble. NPV göstergesinin dinamiklerinin grafiksel gösterimi projenin mali profilini temsil eder.

NPV değerini tahakkuk esasına göre hesaplayalım:

NPV 0 = - 6.670,00+ 0 = - 6.670,00 bin ruble.

NPV 1 = - 6.670,00+ (-2.922,94) + 2.126,56= - 7.466,38 bin ruble.

NPV 2 = - 7.466,38 + (-2.588,96) + 3.530,13 = - 6.525,22 bin ruble.

NPV 3 = - 6.525,22+ 0,00 + 5.364,02= - 1.161,20 bin ruble.

NPV 4 = - 1,161,20+ 2,031,13+ 5,050,91= 5,920,84 bin ruble.

NPV 5 = 5.920,84 + 0,00 + 2.796,12 = 8.716,96 bin ruble.

Proje mali profil grafiği, fatura dönemi boyunca NBD göstergesinin dinamiklerini yansıtır. Grafik, hesaplama döneminin yıllarına göre kümülatif toplam NPV değerlerine göre oluşturulmuştur (bkz. Şekil 6.1). Veriler tablo 6.9'da gösterilmektedir.

Tablo 6.9 - Proje yılına göre net bugünkü değer

Göstergeler	Başlangıç ​​anı	Fatura döneminin yılları
CFinv* b t, bin ruble
CFtek * b t, bin ruble.
Tahakkuk esasına göre NPV, bin ruble.

Şekil 6.1 - Proje mali profil tablosu

Bu bölümdeki son şey iç getiri oranı - IRR'yi belirlemektir.

IRR (İç getiri oranı), iç getiri oranıdır. Tanım gereği, iç getiri oranı (bazen karlılık olarak da adlandırılır), projenin net bugünkü değerinin sıfır olduğu iskonto oranının değeridir.

IRR aşağıdaki denklemden belirlenir:

Çözüm EXCEL programı kullanılarak seçim yapılarak yapılır. Bunu yapmak için tablo 6.10'u hazırlamak uygundur. Tablo 6.10'daki verileri kullanarak bir “İç getiri oranı” grafiği oluşturuyoruz (bkz. Şekil 6.2).

Tablo 6.10 - İç getiri oranı

Şekil 6.2 - İç getiri oranı

IRR = 0,403 ile NPV = 0 elde ederiz

Bireysel girişimcilerin etkinliğini değerlendirme yöntemleri basit (statik) ve dinamik (indirim süreci kullanılır) olarak ikiye ayrılır.

Basit değerlendirme yöntemleri, başlangıç ​​verilerinin bireysel, puan değerleriyle çalışan ancak projenin tüm yaşam süresini ve farklı zaman noktalarında ortaya çıkan nakit akışı eşitsizliğini hesaba katmayan yöntemleri içerir. Bu yöntemlerin hesaplanması basit ve oldukça açıklayıcıdır, bunun sonucunda genellikle projelerin analizlerinin ön aşamalarında hızlı bir şekilde değerlendirilmesi için kullanılırlar.

Yatırım projelerinin daha derinlemesine analizi için karmaşık yöntemler kullanılır: zaman serisi kavramlarını kullanırlar, özel matematiksel aparatların kullanılmasını ve ilk bilgilerin daha dikkatli hazırlanmasını gerektirirler.

Uygulamada, basit bir yöntem kullanarak yatırımların ekonomik verimliliğini belirlemek için en sık basit getiri oranı ve geri ödeme süresinin hesaplanması kullanılır.

Basit getiri oranı - bunun ekonomik anlamı, bir planlama aralığı sırasında yatırım maliyetlerinin ne kadarının kar şeklinde geri ödendiğini (iade edildiğini) tahmin etmektir. Yatırımcı, basit getiri oranının hesaplanan değerini minimum veya ortalama karlılık düzeyiyle karşılaştırarak, bu yatırımın yapılabilirliği ve yatırım projesinin analizine devam edilmesi gerekip gerekmediği konusunda ön sonuçlara varabilir.

Geri ödeme süresi, başlangıçta yatırılan sermayenin geri dönüşü için kullanılan net kar ve amortisman tutarlarını içeren proje fonlarının oluşturulduğu dönemdir.

Dinamik yöntemler, projeden elde edilen gelirlerin dinamiklerini ve zaman içinde projeye yapılan yatırımları dikkate alır. Bu, projeye yapılan yatırımların indirgenmesiyle yapılır ve projeden aynı noktaya (genellikle projenin başlangıcına) kadar devam eder.

Bir yatırım projesinin nakit akışları. Yatırım projesinin etkinliği, projenin başlangıcından bitişine kadar geçen süreyi kapsayan hesaplama dönemi boyunca değerlendirilir.

Fatura dönemi, finansal ve ekonomik göstergeleri değerlendirmek için kullanılan verilerin toplandığı adımlara - bölümlere ayrılmıştır. Hesaplama adımları numaralarıyla (0, 1,…) tanımlanır. Hesaplama periyodundaki zaman, yıl veya yılın kesirleri cinsinden ölçülür ve temel moment olarak alınan sabit bir t0 = 0 anından itibaren sayılır (genellikle sıfır adımının başlangıç ​​veya bitiş anı temel moment olarak alınır; birden fazla projeyi karşılaştırırken, onlar için aynı temel momentin seçilmesi önerilir) .

Nakit Akışı (CF), tüm fatura dönemi için belirlenen, projenin uygulanması sırasındaki nakit girişlerinin (girişlerinin) ve ödemelerinin (çıkışlarının) zamana bağlılığıdır. Nakit akış değeri (t) ile gösterilir.

Birkaç akıştan veya nakit akışının bazı bileşenlerinden bahsettiğimiz durumlarda, bu tanımlara gerekli endeksler eklenir.

Her adımda nakit akışı değeri şu şekilde karakterize edilir:

• - bu adımdaki nakit girişlerinin miktarına (veya değer cinsinden sonuçlara) eşit bir giriş (Pm);
• - bu adımdaki ödemelere eşit çıkış (Om);
• - denge (aktif denge, etki) giriş ve çıkış arasındaki farka (Pm - Om) eşittir.

Nakit akışı(t) genellikle bireysel faaliyetlerden kaynaklanan akışlardan oluşur:

• - yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı (t);
• - işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı0(t);
• - finansal faaliyetlerden kaynaklanan nakit akışı (t).

İşletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı, mal, iş ve hizmet satışlarından elde edilen nakit girişlerinin yanı sıra alıcılardan ve müşterilerden alınan avansları içerir. Hammadde, malzeme, elektrik faturaları, ücret ödemeleri, ödenen vergi ve harçlar vb. ödemeler nakit çıkışı olarak gösterilir.

Yatırım faaliyetlerinde, dayanıklı mülklerin (sabit varlıklar ve maddi olmayan duran varlıklar) satın alınması ve satışıyla ilgili nakit akışları gösterilmektedir.

Finansal faaliyetler, kredilerden, borçlanmalardan, menkul kıymet ihraçlarından vb. fonların girişini ve çıkışını içerir.

Net nakit akışı, işletme, yatırım ve finansman faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışlarının toplamıdır. Başka bir deyişle, aynı döneme ait tüm nakit tahsilatların toplamı ile tüm ödemelerin toplamı arasındaki farktır.

Nakit akışları cari, tahmini ve deflate edilmiş fiyatlarla ifade edilebilir.

Güncel fiyatlar enflasyon dikkate alınmayan fiyatlardır. Tahmini fiyatlar, gelecekteki hesaplama adımlarında beklenen fiyatlardır (enflasyon dikkate alınarak). Deflated, genel temel enflasyon endeksine bölünerek belirli bir zamanda fiyat seviyesine indirilen tahmini fiyatlardır.

Nakit akışlarının iskonto edilmesi, farklı zamanlardaki değerlerinin (farklı hesaplama adımlarına bağlı olarak) belirli bir zaman noktasındaki değerlerine indirgenmesidir, buna azalma anı denir ve t0 ile gösterilir.

İskontoda kullanılan temel ekonomik standart, bir birimin kesirleri veya yıllık yüzde olarak ifade edilen iskonto oranıdır (E).

Nakit akışının m. adımdaki iskontosu, değerinin formülle hesaplanan iskonto faktörü ile çarpılmasıyla gerçekleştirilir.

yatırım riski işletme finansmanı

burada Km indirim faktörüdür;

E - indirim oranı;

tm adımın başlangıç ​​anıdır;

t0 azalma anıdır.

Formül sabit bir iskonto oranı için geçerlidir; E, yatırım veya hesaplama ufkunun ekonomik ömrü boyunca sabit olduğunda.

İndirim Oranı: Ekonomik açıdan bakıldığında bu, bir yatırımcının genellikle benzer içerik ve risk derecesine sahip bir yatırımdan elde edeceği getiri oranıdır. Dolayısıyla bu, yatırımcının beklenen getiri oranıdır (Fırsat Getiri Oranı).

İndirim oranı (E), bireysel girişimcilerin etkinliğini değerlendirmede kullanılan, dışsal olarak belirlenmiş bir temel ekonomik standarttır.

Aşağıdaki indirim oranları farklılık göstermektedir:

• - ticari;
• - proje katılımcısı;
• - sosyal;
• - bütçe.

Ticari iskonto oranı (E), bir projenin ticari uygulanabilirliğini değerlendirmek için kullanılır; sermaye kullanımının alternatif verimliliği dikkate alınarak belirlenir. Başka bir deyişle, ticari iskonto oranı istenen (beklenen) karlılık (karlılık) oranıdır, yani. Yatırım yapılan fonların, belirli bir yatırım projesinde kullanılmadan değil, kamuya açık mali mekanizmalara (bankalar, finansal şirketler vb.) yerleştirildiğinde sağlanabilecek getiri düzeyi. Dolayısıyla E, bir yatırım projesine para yatırmayı içeren ticari bir stratejinin seçim fiyatıdır (fırsat maliyeti).

Bir proje katılımcısının iskonto oranı, işletmelerin (veya diğer katılımcıların) projeye katılımının etkinliğini yansıtır. Katılımcıların kendileri tarafından seçilir. Açık tercihlerin bulunmaması durumunda ticari bir iskonto oranı kullanılabilir.

Beklenen net bugünkü değerin (NPV) belirlenmesinde bir yatırım projesinin uygulanmasına ilişkin koşulların belirsizliğinin dikkate alındığı yönteme bağlı olarak, verimlilik hesaplamalarındaki iskonto oranı bir risk düzeltmesi içerebilir veya içermeyebilir. Risk düzeltmesinin dahil edilmesi genellikle bir projenin uygulanması için tek bir senaryo kapsamında değerlendirilmesi durumunda yapılır. Risk primlerini içermeyen iskonto oranı (risksiz iskonto oranı), alternatif risksiz yatırım yollarının karlılığını yansıtır. Risk düzeltmesini içeren iskonto oranı, değerlendirilen projedeki yatırımla aynı riskle karakterize edilen alternatif yatırım yönlerinin karlılığını yansıtır.

Yatırım projesinin ticari etkinliğini bir bütün olarak değerlendirmek için kullanılan risksiz ticari iskonto oranı, bankaların mevduat oranlarına bağlı olarak belirlenen, yatırılan fonların gelecekteki kabul edilebilir minimum getirisi gerekliliklerine uygun olarak belirlenebilir. birinci güvenilirlik kategorisi (enflasyon hariç tutulduktan sonra).

İşletmenin projeye katılımının etkinliğini değerlendirmek için kullanılan risksiz ticari iskonto oranı, yatırımcı tarafından bağımsız olarak belirlenir.

Risk düzeltmesinin değeri genellikle bir yatırım projesinin uygulanmasıyla ilişkili üç tür riski dikkate alır:

• - sigorta riski;
• - proje katılımcılarının güvenilmezliği riski;
• - proje tarafından sağlanan gelirin alınmaması riski.

Yatırımın ilgili sigortalı olay için sigortalanması durumunda her risk türü için bir düzeltme yapılmaz (bu durumda sigorta primi ilgili risk türünün belirli bir göstergesidir). Ancak sigorta ödemelerinin tutarı kadar yatırımcının maliyetleri de artıyor.

Sigorta riski genellikle aşağıdaki olasılıklar olarak görülür:

• - Piyasa fiyatından daha düşük bir fiyatla veya proje tarafından sağlanan bir fiyatla satın alındığında mülke el konulması veya mülkiyet haklarının kaybedilmesi;
• - projenin mali performansını kötüleştiren mevzuatta öngörülemeyen değişiklikler (örneğin, vergilerin arttırılması, üretim veya üretilen ürünlere yönelik gerekliliklerin projede öngörülenlere göre sıkılaştırılması);
• - Dolaylı etkiye sahip mevzuatı yorumlayan devlet organlarındaki personeldeki değişiklikler.

Sigorta riskine ilişkin düzeltme miktarı uzmanlar tarafından değerlendirilir:

• - yabancı ülkeler için dünyadaki ülkelerin ülke yatırım riski düzeyine göre derecelendirmelerine dayalı;
• - Rusya'da ülke riski, risksiz, enflasyonist olmayan iskonto oranına göre belirlenmektedir.

Proje katılımcılarının güvenilmezliği riski genellikle aşağıdaki nedenlerden dolayı projenin beklenmedik şekilde sonlandırılması ihtimalinde görülür:

• - bu projeye yatırım yapmak veya projenin uygulanması için gerekli mali rezervleri oluşturmak için tasarlanan fonların kötüye kullanılması;
• - projeyi uygulayan şirketin mali istikrarsızlığı (kendi işletme sermayesinin yetersiz temini, kısa vadeli borçların ciroyla yetersiz karşılanması, kredileri güvence altına almak için yeterli varlıkların bulunmaması, vb.);
• - diğer proje katılımcılarının (örneğin inşaat organizasyonları, hammadde tedarikçileri veya ürün tüketicileri) kötü niyeti, iflası, hukuki ehliyetsizliği, bunların tasfiyesi veya iflası.

Proje katılımcılarının güvenilmezliği riskine ilişkin primin büyüklüğü, her bir proje katılımcısı tarafından, işlevleri, diğer katılımcılara karşı yükümlülükleri ve diğer katılımcıların onlara karşı yükümlülükleri dikkate alınarak uzmanlar tarafından belirlenir. Tipik olarak, bu tür riske yönelik düzeltme %5'i aşmaz, ancak değeri önemli ölçüde projenin uygulanmasına yönelik organizasyonel ve ekonomik mekanizmanın ne kadar ayrıntılı olduğuna ve proje katılımcılarının endişelerinin ne kadar dikkate alındığına bağlıdır.

Proje tarafından sağlanan geliri alamama riski, öncelikle projenin teknik, teknolojik ve organizasyonel kararlarından ve ayrıca ürün ve kaynakların üretim hacimleri ve fiyatlarındaki rastgele dalgalanmalardan kaynaklanmaktadır. Bu tür riske yönelik ayarlama, projenin teknik fizibilitesi ve geçerliliği, gerekli bilimsel ve geliştirme kaynaklarının mevcudiyeti ve pazarlama araştırmasının kapsamlılığı dikkate alınarak belirlenir.

Proje geliri alamama riski azalır:

• - yeni bir teknolojinin fizibilitesi ve etkinliği, maden rezervleri vb. hakkında ek bilgi alırken;
• - projede benimsenen talep hacimlerinin ve fiyatların orta derecede kötümser doğasını ve bunların mevsimsel dinamiklerini doğrulayan temsili pazarlama araştırmasının varlığında;
• - proje belgelerinin, geliştirme aşamasında üretimi organize etmeye yönelik bir proje içermesi durumunda.

Yatırım projesi performans göstergeleri

Bir yatırım projesinin etkinliğini hesaplamak için kullanılan ana göstergeler olarak aşağıdakiler önerilmektedir:

• · net gelir;
• · net bugünkü değer;
• · iç karlılık oranı;
• · maliyetlerin ve yatırımların karlılık endeksleri;
• · geri ödeme periyodu;
• · projeye katılan işletmenin mali durumunu karakterize eden bir grup gösterge.

Net gelir (diğer isimler - BH, Net Değer, NV), toplamın fatura döneminin tüm adımlarına uygulandığı fatura dönemi için birikmiş etkidir (nakit akışı bakiyesi).

Proje verimliliğinin en önemli göstergesi net bugünkü değerdir (diğer isimler - NPV, integral etkisi, Net Bugünkü Değer, NPV) - NPV ve NPV'nin toplam nakit gelirlerinin toplam maliyetler üzerindeki fazlalığını karakterize ettiği fatura dönemi için birikmiş iskonto etkisi Belirli bir proje için sırasıyla, farklı zaman noktalarına ilişkin etkilerin (aynı zamanda maliyetlerin ve sonuçların) eşitsizliği hariç tutulur ve dikkate alınır.

BH ve NPV arasındaki farka genellikle proje indirimi denir.

Bir projenin yatırımcı açısından etkili olduğunu kabul etmek için projenin NBD'sinin pozitif olması gerekir; Alternatif projeleri karşılaştırırken NBD değeri büyük olan proje tercih edilmelidir (pozitiflik koşulu karşılanıyorsa).

İç karlılık oranı(diğer isimler - IRR, iç iskonto oranı, iç getiri oranı, İç Getiri Oranı, IRR). İç getiri oranı o kadar pozitif bir Ev sayısıdır ki, E = Ev iskonto oranında projenin net bugünkü değeri 0'a döner, E'nin tüm büyük değerleri için negatiftir, E'nin tüm küçük değerleri için olumlu.

Geri ödeme süresi (“basit” geri ödeme süresi), ilk andan geri ödeme süresine kadar geçen sürenin süresidir. Başlangıç ​​noktası tasarım görevinde belirtilir (genellikle sıfır adımın başlangıcı veya operasyonel faaliyetlerin başlangıcı). Geri ödeme anı, hesaplama dönemindeki en erken noktadır; bundan sonra BH(k)'nin cari net geliri negatif olmaz ve daha sonra negatif kalır.

İskonto dikkate alınarak geri ödeme süresi, ilk andan iskonto dikkate alınarak geri ödeme anına kadar geçen süredir. Geri ödeme anı, iskonto dikkate alındığında, hesaplama periyodundaki en erken noktadır; bundan sonra mevcut net bugünkü değer NPV (k) olur ve daha sonra negatif olmaz.

Kârlılık endeksleri, kendisine yatırılan fonların (göreceli) “projenin getirisini” karakterize eder. Hem iskonto edilmiş hem de iskonto edilmemiş nakit akışları için hesaplanabilirler. Etkinliği değerlendirirken sıklıkla şunları kullanırlar:

• · maliyet karlılık endeksi - nakit girişi miktarının (birikmiş gelirler) nakit çıkış miktarına (birikmiş ödemeler) oranı;
• · indirimli maliyet karlılık endeksi - indirgenmiş nakit girişleri toplamının, indirgenmiş nakit çıkışları toplamına oranı;
• · yatırım getirisi endeksi (IR) - işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı unsurlarının toplamının, yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı unsurları toplamının mutlak değerine oranı. Kara deliğin birikmiş yatırım hacmine oranının bir kat artmasıyla eşittir:

İD = BH/K +1;

· indirimli yatırım getirisi endeksi (DII) - işletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışının indirgenmiş unsurlarının toplamının, yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı unsurlarının indirgenmiş toplamının mutlak değerine oranı. IDI, bir birim artan NPV'nin birikmiş indirimli yatırım hacmine oranına eşittir:

IDD = NBD / K +1

Maliyet ve yatırım getirisi endeksleri ancak ve ancak bu akış için BH'nin pozitif olması durumunda 1'i aşar.

Sonuç: Yatırım projelerinin ekonomik değerlendirmesi, gerçek varlıklarla yapılan operasyonlara fon yatırımı için olası seçeneklerin gerekçelendirilmesi ve seçilmesi sürecinde merkezi bir yer tutar. Projenin diğer tüm olumlu özelliklerine rağmen, aşağıdakileri sağlamadığı takdirde asla uygulamaya kabul edilmeyecektir:

• - mal veya hizmet satışından elde edilen gelirden yatırılan fonların geri ödenmesi;
• - işletme için istenen seviyeden daha düşük olmayan bir yatırım getirisi sağlayan bir kar elde etmek;
• - işletme için kabul edilebilir bir süre içinde yatırımın geri dönüşü.

Yatırım faaliyetinin tam olarak bu sonuçlarına ulaşmanın gerçekliğini belirlemek, gerçek varlıklara yatırım yapmak için herhangi bir projenin finansal ve ekonomik parametrelerini değerlendirmenin temel görevidir.

Nakit akışları aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi olan bir projeyi düşünün. Örnek adımın süresi bir yıldır. Tabloya girişlerin “+” işaretiyle, çıkışların ise “-” işaretiyle girildiği, her adımdaki tüm giriş ve çıkışların bu adımın sonuna ait olduğu kabul edilir ve azaltma noktasının son olduğu varsayılır. sıfır adım. Örneği basitleştirmek için hesaplamalar cari fiyatlarla (enflasyon hariç) yapılmıştır. İskonto oranını E=%10 olarak alalım.

Nakit akışları (geleneksel birimler halinde)

Dizin	Numune adımı başına sayı (m)
1. İşletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı f° (m)
2. Kollar
4. Denge fi(m)
5. Toplam akışın dengesi Ф (m) = phi(m) + ф°(m)
6. Birikmiş akışın dengesi
7. İndirim faktörü am (E) =
8. Toplam akışın indirgenmiş bakiyesi (s.5 X s.7)
9. BH indirimli
10. İndirimli yatırımlar (s.4 x s.7)

Aşağıdakileri içeren bir proje uygulanmaktadır:

• a) işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı (herhangi bir nakit akışı, fon giriş ve çıkışlarından oluştuğundan, nakit akışı girişleri, mal ve hizmet satışından elde edilen fonların yanı sıra alıcılardan ve müşterilerden alınan avanslardan oluşur).
• b) çıkışlar şunları içerebilir (hammadde ödemeleri, ücretler, elektrik faturaları vb.)

Yatırım faaliyetleri sırasında, maddi ve maddi olmayan varlıkların satın alınması ve satışıyla ilişkili nakit akışları gösterilmektedir. değerli kağıtlar Yatırım projesinin daha sonraki uygulanmasıyla ilgili başka bir nakit akışı daha vardır - finansal veya finansal faaliyetlerden akış (krediler ve menkul kıymet ihraçlarıyla ilişkili giriş ve çıkışlar).

Bir yatırımın etkinliğini değerlendirmek için net gelirin ilk göstergesini hesaplamak gerekir - bu birikmiş etkidir (nakit akışı dengesi).

Öncelikle yatırım faaliyetlerinden elde edilen nakit akışının dengesini bulacağız ve ardından kümülatif toplam olarak projenin net gelirini bulacağız. Bir projenin etkili sayılması için RR'nin pozitif olması gerekir (satır 6).

• 1. BH pozitiftir, dolayısıyla proje etkili sayılabilir.
• 2. Geri ödeme süresi ve anı belirlenir (dönemin gün, ay, yıl cinsinden süresi).

Başlangıçtan geri ödeme anına kadar geçen süre. Geri ödeme noktası, fatura döneminde net gelirin pozitif hale geldiği ve artık negatif hale gelmediği en erken dönemdir. Bu projenin geri ödeme süresi 5 yıldır. Ve geri ödeme anı dördüncü adımın sonunda, beşinci adımın başında yatıyor. Farklı zamanlardaki nakit akışlarını belirli bir zaman noktasındaki eşdeğer değere getirmek için nakit akışlarını iskonto etmeye başvuruyorlar. Bunun için bir indirim faktörü kullanılır, E indirim oranıdır, yani. Bir yatırımcının genellikle benzer yatırımlardan ve risk derecelerinden elde edeceği getiri oranı (beklenen getiri oranı). Net bugünkü değeri hesaplamak için indirgenmiş nakit akışı bakiyesinin belirlenmesi ve ardından tahakkuk esasına göre alınması gerekir. 9. satırdan dönemin ve geri ödeme süresinin nasıl değiştiğini ve ayrıca indirim faktörünün değerini görebilirsiniz; pozitiftir, dolayısıyla proje etkilidir. Yatırım getirisini belirlemek için, indirimli yatırım tutarının mutlak değerini K olarak bulmak gerekir.

İndirimli yatırımların karlılık endeksini bulmak için formülü kullanıyoruz

IDD = 1+NPV/K = 1+ 9,06/241,94= 1,037

Bir projenin etkili sayılması için göstergenin 0'dan büyük olması gerekir.

Sonuç: Net gelir, net bugünkü değer ve indirimli yatırım tutarının mutlak değeri pozitif, göstergeler 0'dan büyük, bu da projenin etkili olduğu anlamına geliyor.

Bir yatırım projesinin ticari etkinliğinin göstergeleri, yatırımların mutlak etkinliği temelinde oluşturulan göstergeleri içerir. Bir yatırımın (yatırım projesinin) mutlak verimliliği aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanabilir:

Bir yatırım projesi, yatırımın mutlak verimliliği sıfırdan büyükse etkilidir. Performans göstergelerinin hesaplanması, yatırımların etkinliğini değerlendirmeye yönelik yetkili uluslararası yöntemlere dayanmaktadır.

Bir yatırım projesinin ticari etkinliğini belirlemek için aşağıdaki göstergeler hesaplanır:

integral ekonomik etki (diğer isimler - net bugünkü değer, NPV, integral etki, Net Bugünkü Değer, NPV);

iç getiri oranı (diğer isimler - IRR, iç iskonto oranı, iç getiri oranı, İç Getiri Oranı, IRR);

geri ödeme periyodu;

karlılık endeksleri;

dolaylı olarak (yeterlilik koşulu) projenin etkinliğini karakterize eden diğer göstergeler.

Bütünleşik ekonomik etki, hesaplama dönemi için ekonomik etkilerin ilk adımın başlangıcına indirgenerek toplamı olarak tanımlanır. Başka bir deyişle, net bugünkü değer, fatura dönemi için indirimli fon girişinin, indirimli fon çıkışından fazlalığını karakterize eder:

IEE pozitifse proje etkilidir (belirli bir indirim oranında) ve uygulama için kabul edilebilir. IEE ne kadar fazla olursa proje o kadar etkili olur, bu da yatırımcı açısından daha tercih edilebilir olması gerektiği anlamına gelir.

İntegral ekonomik etkinin özellikleri:

sermaye yatırımı ne kadar büyük olursa IEE o kadar düşük olur;

yatırım getirisi ne kadar geç başlarsa IEE o kadar düşük olur;

Kural olarak fatura dönemi ne kadar uzun olursa IEE de o kadar büyük olur. Sermaye yatırımlarının geri dönüş süresinin aşırı arttırılmasının her zaman tavsiye edilmediği unutulmamalıdır. Geri dönüş süresindeki (hesaplama süresi) artışla birlikte, IEE değerindeki artış azalır ve kural olarak sıfıra doğru yönelir ve IEE'nin mutlak değeri -

4) İskonto oranı arttıkça IEE değeri azalır. IEE'nin iskonto oranına bağımlılığı Şekil 1'de gösterilmektedir. 7,2 (/ - indirim oranı).

5) Engel noktalarını dikkate alarak projeleri IEE değerine göre karşılaştırmak gerekir. Engel noktası (BP), farklı yatırım projelerinin IEE(i) fonksiyonlarının grafiklerinin kesiştiği ve yatırım projelerinin IEE denklemlerinin eşitliğinden belirlenen indirim oranıdır (Şekil 7.3):

IEE1 = IEE2.

Engel noktalarını hesaplama yöntemleri GSMG'yi hesaplama yöntemleriyle aynıdır.

İç getiri oranı (IRR), bütünsel ekonomik etkinin sıfıra eşit olduğu iskonto oranıdır.

Projenin etkili sayılabileceği IRR değerinin, azaltım oranının tasarım değerini aşması veya en azından bu değere eşit olması gerekir. Bu gerçeğin kanıtı, azaltma oranının bütünsel ekonomik etkisinin fonksiyonunun grafiksel gösterimi kullanılarak elde edilebilir.

Grafiksel olarak IRR, IEE(/) fonksiyonunun apsis ekseni ile kesiştiği noktada belirlenebilir (Şekil 7.4).

IRR'nin değeri denklemden belirlenir

Düzenli yöntemler kullanarak IEE = 0 denklemine kesin bir çözüm bulmak her zaman mümkün değildir, bu nedenle IRR'yi bulmak, birkaç yinelemeden sonra bu denklemin gerçek çözümünü belirli bir doğrulukla bulmayı mümkün kılan sayısal yöntemler kullanılarak gerçekleştirilir. Sayısal yöntemler kullanılabilir:

1) yarım bölme yöntemi. Bu yöntem aşağıdaki formül kullanılarak uygulanır

Bir projenin geri ödeme süresi, (projenin başlangıcından itibaren) bütünsel ekonomik etkinin negatif olmadığı ve sonrasında negatif olmadığı süredir. Bu gösterge, yatırımcının katlanılan yatırım maliyetlerini telafi etmesinin ne kadar süreceğini belirlemenizi sağlar. Geri ödeme süresi ne kadar kısa olursa, maliyetler o kadar hızlı geri ödenir. Geri ödeme süresinin tahmin edilen süreden az olması durumunda proje etkilidir.

Geri ödeme süresi denklemden hesaplanır

Grafiksel olarak, geri ödeme süresi IEE(t) fonksiyonunun apsis ekseni ile kesiştiği noktada belirlenebilir (Şekil 7.5). IEE(t) fonksiyonunun grafiğine yatırım projesinin finansal profili denir.

IEE(t) = 0 denklemine normal yöntemler kullanarak kesin bir çözüm bulmak da her zaman mümkün değildir. Bu nedenle geri ödeme süresinin belirlenmesi yaklaşık olarak grafiksel olarak veya üçgenlerin benzerlik özelliği kullanılarak gerçekleştirilir. İkinci durumda, geri ödeme momentinin konumunu açıklığa kavuşturmak için, proje geri ödemesinin gerçekleştiği adım içerisinde birikmiş akışın dengesinin doğrusal olarak değiştiği varsayılmaktadır.

Kârlılık endeksleri, yatırılan fonlardaki göreceli “proje getirisini” karakterize eder. Hem iskonto edilmiş hem de iskonto edilmemiş nakit akışları için hesaplanabilirler. Verimliliği değerlendirirken sıklıkla şunları kullanırlar: maliyet getiri endeksi (CII) - fon girişi miktarının (birikmiş gelir) fon çıkış miktarına (birikmiş ödemeler) oranı. Maliyet karlılık endeksi aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır

indirimli maliyet karlılık endeksi (DCPI) - indirimli fon girişlerinin (birikmiş gelirler) toplamının, indirimli fon çıkışlarının (birikmiş ödemeler) toplamına oranı. İndirgenmiş maliyetlerin karlılık endeksi aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır

Yatırım getirisi endeksi (IRI), ekonomik etkinin (EE) birikmiş yatırım hacmine bir kat artmasıyla oranıdır:

Birden fazla proje varsa, bu gösterge için en çekici projeyi seçme kriteri şu koşuldur:

İndirimli yatırım getirisi endeksi birden büyükse bir yatırım projesi etkilidir. Bu gerçeğin kanıtı açıktır, çünkü IEE sıfırdan büyükse (proje etkilidir), o zaman formüldeki kesir sıfırdan büyüktür ve dolayısıyla yatırım getirisi endeksi birden büyüktür. Birkaç proje varsa, bu gösterge ve maliyet karlılık endeksi için bunlardan en çekici olanı seçme kriteri koşuldur.

Maliyet ve yatırım getirisi endeksleri birin üzerindedir, yalnızca bu akış için kara delik pozitiftir.

Genellikle, yatırım getirisi endeksine ek olarak, projenin IEE'sinin indirimli yatırım maliyetleri maliyetine oranı olarak tanımlanan genel yatırım getirisi (ROI) hesaplanır:

Yatırımın genel getirisi sıfırdan büyükse proje etkilidir. Bu gerçek açıktır, çünkü pay sıfırdan büyükse eşitsizlik (7.5) karşılanır.

Diğer göstergeler aslında projenin etkililiği için bir kriter oluşturmadığından performans göstergesi olarak sınıflandırılamaz. Bu gösterge grubu, projenin etkinliğini her zaman yansıtamamalarıyla karakterize edilir (etkililiği dolaylı olarak karakterize ederler, yani etkililik için yeterli bir koşul olarak kabul edilirler). Görevleri projeyi farklı açılardan daha detaylı değerlendirmektir. Başka bir deyişle, bu göstergelerin kriter değerini aşması durumunda projenin etkinliği net bir şekilde takip edilememektedir.

Bu göstergeler aşağıdakileri içermektedir.

Formülle belirlenen basit yatırım getirisi (RP)

Böylece Teorem 1'i formüle edebiliriz: eğer proje etkiliyse, yani. mutlak yatırım verimliliği (E) sıfırdan büyükse, basit karlılık ve ortalama yatırım getirisi her zaman sıfırdan büyüktür; bunun tersi her zaman doğru değildir. Sembolik olarak bu şu şekilde yazılabilir:

Bu gerçeğin kanıtı oldukça açıktır, çünkü elde edilen net kâr miktarı sermaye maliyetlerini karşılamaya yeterli olmayabilir.

Başabaş noktası (TB), net karın sıfır olduğu üretim hacmini fiziksel olarak gösterir. Projenin başabaş noktası aşağıdaki formül kullanılarak belirli bir süre için hesaplanır:

Böylece Teorem 2'yi formüle edebiliriz: eğer proje etkiliyse, yani. yatırımın mutlak verimliliği (E) sıfırdan büyükse başabaş noktası her zaman dönem için öngörülen üretim hacmini (OP) aşmaz; bunun tersi her zaman doğru değildir. Sembolik olarak bu şu şekilde yazılabilir:

Bunun kanıtı, yatırım getirisinde olduğu gibi, elde edilen net kâr miktarının sermaye maliyetlerini karşılamaya yetmeyebileceği gerçeğinden kaynaklanmaktadır.

Burada proje karlılığı ve verimliliğinin eşanlamlı olmadığını belirtmek gerekir. Kârlılık, projenin uygulanmasından elde edilen net kârın varlığı, verimlilik ise olumlu bir ekonomik etkinin varlığı anlamına gelir. Etkin olmayan bir proje kâr getirebilir, etkili bir proje ise her zaman kârlıdır.

Ortalama sermaye büyüme oranı (getiri büyüme oranı, GR). Bu gösterge faiz tahakkuku esasına dayanmaktadır ve projenin uygulanması sonucunda elde edilen sermaye artışını (yatırımcıların özkaynak tutarı) göstermektedir. T hesaplama dönemi için toplam sermaye (K), sermaye yatırımları (KVss) şeklinde yatırılan başlangıçtaki özsermaye tutarı ve sermaye kazancı olarak dikkate alınan ekonomik etki miktarıdır. Ekonomik etki, bütünsel bir ekonomik etki olarak anlaşılabilir. Böylece ilişkiyi yazabiliriz.

Performans göstergelerinin hesaplanmasının yatırım nesnesine bağlı olduğu unutulmamalıdır. Mevcut üretime sermaye yatırımı yapılıyorsa; Uygulamadan önce ve sonra aynı tip ürün üretildiğinde, Metodolojik Tavsiyelere göre artımlı yöntemin kullanılması gerekmektedir. Bu yönteme göre verimlilik göstergeleri hesaplanırken projenin ekonomik parametrelerinin artan değerleri kullanılır, yani. tasarım değerleri ile sermaye yatırımı yapılmadan önceki değerleri arasındaki farktır.

Ticari verimlilik göstergelerinin hesaplanmasına ilişkin birkaç örneğe bakalım. Kural olarak, sermaye yatırımı yapmak için üç tipik durum vardır:

Dış satışa yönelik nihai ürünlerin mevcut üretimine yapılan sermaye yatırımları. Bu tür sermaye yatırımları, örneğin mevcut üretimin modernizasyonunu, yenilenmesini, genişletilmesini;

işletme için dış satışlara yönelik yeni tür ürünlerin (işler, hizmetler) üretimini içeren yeni üretime sermaye yatırımları;

yarı mamul ürünlerin üretimine yapılan sermaye yatırımları, yani; Bu işletmede daha sonraki aşamalarda kullanılacak ürünler.

İlk durumu ele alalım. Masada Tablo 7.1 yatırım projesinin başlangıç ​​verilerini sunmaktadır. Projenin tahmini süresi 3 yıldır. Yılın ilk yarısında sermaye yatırımı yapılması, sonraki dönemde ise tasarlanan üretim hacmine ulaşılarak endüstriyel işletmeye alınması planlanıyor.

Tablodan da anlaşılacağı üzere. 7.1'de, yatırım projesi, aşağıdaki faktörlerin etkisiyle üretim maliyetinde bir değişiklik sağlar:

üretim hacminin %25 oranında arttırılması, bu da belirli sabit maliyetlerin değerinde bir azalmaya yol açacaktır;

yeni sabit varlıkların devreye alınması sonucunda amortisman giderlerinde artış (amortisman giderleri yarı sabit maliyet olarak kabul edilir).

Hesaplamanın doğrusal yöntemini kullanarak projenin tonu başına amortisman ücreti (ATP) miktarı ifadeden belirlenecektir.

Böylece, projeye ilişkin üretim hacminin artması sonucunda ton başına amortisman giderlerinde düşüş yaşanmasına rağmen, ilave sabit kıymetlerin devreye alınması nedeniyle spesifik amortisman giderlerinde artış yaşandı.

Projenin tonu başına tam maliyetindeki sabit maliyetlerin miktarı (PZtp)

Tablo halinde sunulmuştur. 7.2. Bu örnekte, kâr vergisi açısından dikkate alınan harcama tutarının, tam maliyet tutarıyla örtüştüğünü varsayacağız.

Tablo 7.2

Temel temel ve proje ekonomik göstergeleri

Masadan 7.2, üretim hacmindeki artış ve toplam maliyetteki düşüş nedeniyle satış gelirinin, vergi öncesi kârın ve net kârın arttığını göstermektedir.

Sermaye yatırımları yılın ilk yarısı için planlandığından adım süresinin altı ay olacak şekilde belirlenmesi tavsiye edilir. Böylece fatura dönemi altı aşamaya bölünmüş olur.

Masada 7.3, projenin ana ekonomik parametrelerinin yanı sıra temel (proje öncesi) ekonomik göstergelerin akışlarını sunmaktadır. Üretim hacmi değerleri yarım yıl için verilmektedir, yani. yıllık değerinden iki kat daha azdır. İlk adımda hesaplamalarda artımlı yöntem kullanıldığından akış elemanları sıfıra eşittir.

Net kârın belirli bir aşamadaki artışı, bu aşamadaki net kârın öngörülen değeri ile net kârın temel değeri arasındaki fark olarak belirlenir. Örneğin ikinci aşamada net kârdaki artış 58,2 milyon ruble. (100 milyon ruble - 31,8 milyon ruble).

Belirli bir adımdaki net kârdaki iskonto edilmiş artış, bu adımdaki net kârdaki artış ile buna karşılık gelen iskonto faktörünün çarpımı olarak hesaplanır.

Masada 7.4 integral ekonomik etkinin hesaplamasını göstermektedir (son sütun ve son satır).

Sermaye yatırımları şu şekilde yönetilir: yılın ilk yarısında - sabit varlıkların edinimi ve kurulumu; yılın ikinci yarısında, üretim hacmi arttıkça işletme sermayesine ek miktarda fon aktarılır.

İşletme maliyetleri, toplam brüt maliyet ile amortisman tutarı arasındaki fark olarak tanımlanır. Bu durumda amortisman giderlerinin giderlerden düşülmesi, amortisman giderlerinin fon girişi olarak değerlendirilmesinden kaynaklanmaktadır. İlk adımda artımlı değerler sıfırdır.

Masadan Şekil 7.4, yatırım projesinin bütünleşik ekonomik etkisinin 197,7 milyon ruble olduğunu göstermektedir. Bu gösterge sıfırdan büyük olduğundan proje etkilidir. Bu durumda projede net gelirin artması ekonomik etki olarak değerlendirilmektedir. Net gelir akışındaki iskonto edilmiş artışın unsurlarının toplamı iskonto edilip hesaplandıktan sonra, integral (toplam) ekonomik etki belirlenir.

Geri ödeme süresi dördüncü adımda gerçekleşir. Bu durumda geri ödeme süresini ifadeden daha doğru bir şekilde belirlemek mümkündür.

Geri ödeme süresinin tahmin edilen süreden kısa olması projenin etkinliğini göstermektedir. İncirde. 7.6 yatırım projesinin mali profilini sunar

Projenin iç getiri oranı %50'dir. Bu iskonto oranında integral ekonomik etki sıfıra eşit olur. İç getiri oranının proje iskonto oranından (%9) büyük olması projenin etkinliğini göstermektedir.

Maliyet karlılık endeksini ve indirgenmiş maliyet karlılık endeksini (7.1) ve (7.2) formüllerini kullanarak hesaplamak için, tabloda sunulan ara hesaplamaların yapılması gerekir. 7.5.

Tabloda bulunan değerleri yerine koyalım. 7.5, formül (7.1) ve (7.2)'ye dönüştürülür. Aldık

İndirgenmiş maliyetlerin karlılık endeksinin birden büyük olması projeyi etkin olarak nitelendirmektedir.

Yatırım getirisi endeksini ve indirimli yatırım getirisi endeksini Tablodaki verilere göre (7.3) ve (7.4) formüllerini kullanarak hesaplayacağız. 7.5. Aldık

Örneğe devam edelim. İşletme için dış satışlara yönelik yeni tür ürünlerin (işler, hizmetler) üretimini içeren yeni üretime sermaye yatırımları yapıldığında ikinci tipik durumu ele alalım. Bu durumda, önceki seçenekten farklı olarak ekonomik göstergelerin temel (proje öncesi) değerleri olmayacağından, ticari verimlilik göstergeleri hesaplanırken artımlı yöntem kullanılmaz.

Masada Tablo 7.6 yatırım projesinin başlangıç ​​verilerini sunmaktadır. Önceki seçeneğe benzer şekilde projenin tahmini süresi 3 yıldır. Yılın ilk yarısında sermaye yatırımları öngörülüyor, takip eden dönemde ise sanayi işletmesinin tasarlanan üretim hacmine ulaşması öngörülüyor.

Ana tasarım ekonomik göstergeleri tabloda sunulmaktadır. 7.7. Bu örnekte ayrıca kâr vergisi amacıyla dikkate alınan harcama tutarının tam maliyet tutarıyla örtüştüğünü de varsayacağız.

Sermaye yatırımları yılın ilk yarısında öngörüldüğünden, adımın süresinin tıpkı ilk seçenekte olduğu gibi yarım yıl olarak belirlenmesi tavsiye edilir. Böylece fatura dönemi altı aşamaya bölünmüş olur.

Masada 7.8 projenin ana ekonomik göstergelerinin akışlarını sunmaktadır. Üretim hacmi değerleri yarım yıl için verilmektedir, yani. yıllık değerinden iki kat daha azdır. İlk aşamada inşaat bu aşamada gerçekleştirildiğinden akış elemanları sıfıra eşittir.

Masada 7.9 integral ekonomik etkinin hesaplamasını sunmaktadır. İskonto faktörü %9 olan iskonto oranı esas alınarak hesaplanır (%4 risk primi ve %5 getiri oranı). Bu durumda adım yarım yıla eşit olduğundan iskonto oranı yarı yarıya azalır. Sermaye yatırımları şu şekilde yönetilir: yılın ilk yarısında - sabit varlıkların edinimi ve kurulumu; yılın ikinci yarısında, üretim hacmi arttıkça işletme sermayesine ek miktarda fon aktarılır.

Masadan Şekil 7.9, yatırım projesinin bütünleşik ekonomik etkisinin 662,3 milyon ruble olduğunu göstermektedir. Bu gösterge sıfırdan büyük olduğundan proje etkilidir.

Geri ödeme süresi üçüncü adımda gerçekleşir. Bu durumda geri ödeme süresini ifadeden daha doğru bir şekilde belirlemek mümkündür.

Geri ödeme süresinin tahmin edilen süreden kısa olması projenin etkinliğini göstermektedir. İncirde. 7.7 yatırım projesinin mali profilini sunmaktadır.

Projenin iç getiri oranı %132 olup, projenin iskonto oranından (%9) büyük olması projenin etkinliğini göstermektedir.

Formül (7.1)'i kullanarak maliyet karlılık endeksini hesaplamak için tabloda sunulan ara hesaplamaların yapılması gerekir. 7.10.

Tabloda bulunan değerleri yerine koyalım. 7.10'u formül (7.2)'ye yerleştiririz ve şunu elde ederiz:

Ortalama basit yatırım getirisi formül (7.7) ile belirlenir:

Hesaplanan göstergelere dayanarak yatırım projesinin ticari etkinliği hakkında genel bir sonuca varılabilir.

Örneğe devam edelim. Yarı mamul ürünlerin üretimine sermaye yatırımları yapıldığında üçüncü tipik durumu ele alalım; Bu işletmede daha sonraki aşamalarda kullanılacak ürünler. Bu seçenekte satış fiyatı yoktur. Ayrıca maliyetin tamamı değil, yalnızca üretim veya atölye maliyeti bilinecek. Bu durumda ticari verimlilik göstergeleri hesaplanırken artımlı yöntem kullanılacaktır.

Masada 7.11 yatırım projesinin ilk verilerini sunmaktadır. Önceki seçeneğe benzer şekilde projenin tahmini süresi 3 yıldır. Yılın ilk yarısında sermaye yatırımı yapılması, sonraki dönemde ise tasarlanan üretim hacmine ulaşılarak endüstriyel işletmeye alınması planlanıyor.

Temel temel ve proje ekonomik göstergeleri tabloda sunulmaktadır. 7.12. Bu örnekte, üretim maliyetine dahil edilen maliyetlerin, kâr vergisi açısından dikkate alınan giderler olacağını varsayacağız.

Üretim maliyetlerindeki bir azalma, işletmenin vergi öncesi kârının artması olarak değerlendirilmesi gerektiğinden, fon girişi, proje öncesi ve sonrası brüt üretim maliyetleri arasındaki farkın yanı sıra ek gelir olarak vergi öncesi kâr olacaktır. amortisman giderlerinin miktarı.

Tablo 7.12

Temel temel ve proje ekonomik göstergeleri

Sermaye yatırımları yılın ilk yarısı için planlandığından adım süresinin altı ay olacak şekilde belirlenmesi de tavsiye edilir. Böylece fatura dönemi altı aşamaya bölünmüş olur.

Masada 7.13, projenin ana ekonomik parametrelerinin yanı sıra temel (proje öncesi) ekonomik göstergelerin akışlarını sunmaktadır. Üretim hacmi değerleri yarım yıl için verilmektedir, yani. yıllık değerinden iki kat daha azdır.

İskonto faktörü %9 olan iskonto oranı esas alınarak hesaplanır (%4 risk primi ve %5 getiri oranı). Bu durumda adım yarım yıla eşit olduğundan iskonto oranı yarı yarıya azalır. Yatırım getirisini daha fazla hesaplamak için net kârdaki iskonto edilmiş artış tutarı hesaplanır.

Masada Şekil 7.14'te bütünsel ekonomik etkinin hesaplanması gösterilmektedir. Sermaye yatırımları şu şekilde yönetilir: yılın ilk yarısında - sabit varlıkların edinimi ve kurulumu; yılın ikinci yarısında, üretim hacmi arttıkça işletme sermayesine ek miktarda fon aktarılır.

Masadan 7.14, yatırım projesinin bütünleşik ekonomik etkisinin 148,5 milyon ruble olduğunu göstermektedir. Bu gösterge sıfırdan büyük olduğundan proje etkilidir.

Geri ödeme süresi beşinci adımda gerçekleşir. Bu durumda geri ödeme süresini ifadeden daha doğru bir şekilde belirlemek mümkündür.

Geri ödeme süresinin tahmin edilen süreden kısa olması projenin etkinliğini göstermektedir. İncirde. 7.8 yatırım projesinin mali profilini sunmaktadır.

Projenin iç getiri oranı %40,4'tür. Bu oran proje iskonto oranından (%9) fazla olduğu için proje etkin kabul edilmektedir.

Formül (7.1)'i kullanarak maliyet karlılık endeksini hesaplamak için, tabloda sunulan verilere dayanarak ara hesaplamaların yapılması gerekir. 7.15.

Bu örnekte yalnızca indirimli maliyet getiri endeksini ve indirimli yatırım getirisi endeksini hesaplayacağız.

Tabloda bulunan değerleri yerine koyalım. 7.15'i (7.2) formülüne dönüştürürüz ve şunu elde ederiz:

Yatırım projesi, maliyet-getiri endeksinin birden büyük olması nedeniyle etkilidir.

Genel yatırım getirisi 0,458 olacaktır.

Basit yatırım getirisi formül (7.6) ile belirlenir:

Hesaplanan göstergelere dayanarak yatırım projesinin ticari etkinliği hakkında genel bir sonuca varılabilir.

Konu 7.3 hakkında daha fazla bilgi. Bir yatırım projesinin ticari verimliliğinin göstergeleri:

3. Bir yatırım projesinin verimliliği: içeriği, türleri ve değerlendirme yöntemleri

Bölüm 8 SERMAYE YATIRIMLARININ ETKİNLİĞİNİN ANALİZİ (GERÇEK YATIRIMLAR) - YATIRIM PROJELERİNİN DEĞERLENDİRİLMESİ

İnovasyon sürecine bir yatırım süreci eşlik etmektedir, çünkü yatırımlar- sonuçları uzun bir süre veya uzun bir süre boyunca ortaya çıkan işletmelerin parasal maliyetleri. Bu nedenle yeniliğin etkinliği, piyasa ekonomisinde genel olarak kabul edilen yaklaşıma göre değerlendirilir. Yatırım projelerinin etkinliğinin değerlendirilmesi.

Bir yatırım projesinin etkinliği, uygulanmasının bir bütün olarak toplum için sosyo-ekonomik sonuçları dikkate alınarak ve yalnızca projeyi uygulayan kuruluş (işletmeci) için mali sonuçları dikkate alınarak, tüm gerekli önlemleri aldığı varsayımıyla değerlendirilebilir. gerekli maliyetleri karşılar ve tüm sonuçlarını alır. İlk durumda, kamu (sosyo-ekonomik) belirlenir ve ikincisinde - Ticari geçerlilik yatırım projesi.

Bir yatırım projesinin etkinliğini değerlendirmenin temel ilkeleri şunlardır:

Projenin yaşam döngüsü boyunca gözden geçirilmesi;

Projenin uygulanmasıyla ilişkili nakit akışının modellenmesi:

Zaman faktörünü dikkate alarak.

Çoğu zaman, bir yatırım projesinin tahmini süresi (yaşam döngüsü) gerekçelendirilir:

Hidrokarbon rezervlerinin tükenmesi;

Sabit varlıkların ana (tanımlayıcı) kısmının amortismanı;

Üretilen ürünlere yönelik pazar ihtiyaçlarının sona ermesi.

Parasal akış Fatura dönemi boyunca onu üreten projenin uygulanması sırasında nakit tahsilatlarının ve ödemelerinin zamana bağlılığını temsil eder. Bunu oluşturmak için, beklenen nakit girişleri ve çıkışlarının dengesinin (farkının) belirlendiği, negatif veya pozitif olabilen belirli bir zaman aralığı (ay, çeyrek, yıl) seçilir. Petrol ve gaz sektöründe yatırım projeleri değerlendirilirken uzun ömürleri nedeniyle bu aralık genellikle bir yıl olarak seçilmektedir. Bu nedenle nakit akışı, yıllık nakit giriş ve çıkış bakiyelerinin (bir hesap dönemi içindeki) bir dizisini temsil eder.

Nakit akışı, bir yatırım projesinin tüm performans göstergelerinin hesaplanmasında ilk temeldir. Genellikle bireysel faaliyetlerden gelen akışlardan oluşur:

Yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı;

Işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı;

Finansman faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı. Temel olarak yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı

proje öncesi maliyetleri, sermaye yatırımlarını, işletme sermayesini artırma maliyetlerini, nakit akışını modellerken dönüştürülebilen tasfiye maliyetlerini ve bir tasfiye fonu oluşturmak için yatırılan fonları içeren nakit çıkışları ile karakterize edilir.

İşletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı, üretilen ürünlerin satışından elde edilen gelirler, üretim maliyetleri ve ödenen vergilerin toplamından oluşur.

Mali faaliyetler, değerlendirilen yatırım projesinin dışındaki fonlarla yapılan işlemleri içerir; proje pahasına değil, uygulanması için geliyor. Finansal faaliyetlerden kaynaklanan nakit akışı, özsermaye ve borç alınan fon yatırımları, kredilerin geri ödeme ve hizmet maliyetleri ve ihraç edilen borçlanma senetleri ve şirket hisseleri üzerinden temettü ödemelerinden oluşur. Finansal faaliyetlerden kaynaklanan nakit akışları, yatırım projesinin uygulanmasındaki katılımcıların her biri için etkinliğinin değerlendirilmesi gerektiğinde dikkate alınır.

Nakit akışını modellerken cari ve tahmini fiyatlar kullanılabilir. Güncel (kalıcı) enflasyonun dikkate alınmadığı fiyatlara denir. Tahmin etmeköngörülen enflasyon dikkate alınarak gelecekte beklenen fiyatlardır. Enflasyonun performans ölçümleri üzerindeki etkisini ortadan kaldırmak için tahmin fiyatlarında ifade edilen nakit akışlarının, beklenen genel temel enflasyon endeksine bölünmesiyle düşürülmesi gerekir.

Bir yatırım projesinin etkinliğini değerlendirirken nakit akışı kavramıyla birlikte kavram kullanılır birikmiş nakit akışı. Birikmiş nakit akışı (fatura döneminin her aralığında), önceki tüm aralıkların bakiyelerinin cebirsel toplamı olarak belirlenir.

Zaman faktörü dikkate alınarak (fonların farklı zamanlarda karşılaştırılabilirliğinin sağlanması), parasal değerlerin iskonto edilmesi işlemi kullanılarak gerçekleştirilir.

Nakit akışının iskonto edilmesi, aralıktaki (yıllık) nakit bakiyesi değerlerinin belirli bir zamandaki değerlerine indirgenmesidir, buna indirim anı denir. Hesaplama döneminin ilk yılının başlangıcı çoğunlukla azaltma noktası olarak seçilir (petrol ve gaz projelerini değerlendirirken).

İskontoda kullanılan temel ekonomik standart indirim oranı(E), bir birimin kesirleri veya yıllık yüzde olarak ifade edilir.

Ticari verimliliğin değerlendirilmesinde kullanılan iskonto oranı, yatırılan sermayeden alınan yıllık faizi yansıtır; bunun altında potansiyel bir yatırımcı (yatırımcılar) bir yatırım projesinin finansmanının kabul edilemez olduğunu düşünür. Her işletme, sermayenin alternatif kullanım olasılıklarını, mali durumunu ve projenin uygulanmasıyla ilgili riskleri dikkate alarak, yatırılan sermayenin gerekli getiri oranını bireysel olarak değerlendirir.

T yılına karşılık gelen nakit akışı bakiyesinin iskonto edilmesi, değerinin aşağıdaki formülle hesaplanan iskonto faktörü (a) ile çarpılmasıyla gerçekleştirilir:

burada E n iskonto oranıdır; t, fatura döneminin cari yılıdır.

Bir yatırım projesinin ticari etkinliğini değerlendirirken ana göstergeler şunlardır:

Net bugünkü değer;

İç karlılık oranı;

Ek fon ihtiyacı;

Kârlılık endeksleri;

Geri ödeme periyodu.

Bir yatırım projesinin etkinliğinin en önemli göstergesi net bugünkü değer (NPV, NPV). Birikmiş indirgenmiş nakit akışının değerine karşılık gelir ve hesaplama dönemi için yıllık bakiyelerin indirgenmiş değerlerinin cebirsel toplamı olarak tanımlanır.

Petrol ve gaz sahası geliştirme projelerinde NBD aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

burada V. i yılındaki ürünlerin satışından elde edilen gelirdir;

T - değerlendirmenin hesaplama süresi;

K - i yılında saha gelişimine yapılan sermaye yatırımları;

E - i yılındaki işletme maliyetleri (üretim) Çıkarılan ürünlerin maliyetine dahil edilen amortisman kesintileri ve vergiler;

N. - i yılındaki vergi ödemeleri;

A. - i yılındaki amortisman giderleri.

Net bugünkü değer, yatırılan sermayenin geri ödenmesinden ve yatırımcı tarafından seçilen iskonto oranına eşit bir yıllık yüzde alınmasından sonra beklenen, projenin ilk anına kadar azaltılan gelir tutarıdır.

NPV değeri pozitifse, i yatırım projesi karlı kabul edilir, bu da projenin finansmanının ve uygulanmasının fizibilitesini gösterir.

Alternatifler arasından en etkili proje seçeneği seçilirken, NBD değeri en yüksek olan seçenek tercih edilir.

Bir yatırım projesinin etkinliğinin bir diğer önemli göstergesi iç getiri oranı (kârlılık) (VND, VNR). Bu göstergenin değeri, projeye yatırılan sermaye üzerinden alınması beklenen yıllık faize karşılık gelir. En yaygın durumlarda (nakit akışı bir yatırım döngüsüyle karakterize edilir), bu, net bugünkü değerin sıfıra gittiği değişken iskonto oranının değeridir. IRR, aşağıdaki denklemin çözülmesine dayanarak belirlenir:

Böyle bir denklemi çözmek için yinelemeli yöntemler kullanılır.

Bir dizi varsayımla, IRR'nin değerinin, işletmenin - borçlunun ve borç verene ödeme yapabildiği, ancak borç verenin ödeyebildiği yatırım projesinin tam finansmanı için kredinin yıllık faiz oranına karşılık geldiği varsayılmaktadır. kâr sıfıra eşittir.

Bir yatırım projesinin etkinliğini değerlendirmek için IRR, iskonto oranıyla karşılaştırılır. IRR değeri iskonto oranından büyükse, NBD pozitiftir ve yatırım projesi etkilidir. IRR'nin değeri iskonto oranından küçükse, NBD negatiftir ve yatırım projesi etkisizdir,

Geri ödeme periyodu Proje uygulamasının ilk anından geri ödeme anına kadar geçen süreyi arayın. Geri ödeme noktası, hesaplama dönemindeki en erken noktadır; bundan sonra birikmiş iskonto edilmiş nakit akışı pozitif hale gelir ve daha sonra negatif kalmaz (indirim dikkate alınarak geri ödeme süresi).

Geri ödeme süresi (T*) aşağıdaki eşitlikten belirlenebilir:

Ek fon ihtiyacı- yatırım projesinin negatif birikmiş indirgenmiş nakit akışı bakiyesinin mutlak değerinin maksimum değeri. Bu değer, finansal fizibilite için gereken minimum indirimli proje finansmanı tutarını gösterir. Bu göstergeye bazen denir sermaye-1Ш riski.

Getiri Endeksleri (PI) yatırılan para üzerinden "projenin geri dönüşünü" karakterize edin. Getiri, projenin fatura dönemi boyunca yatırılan her para birimi için indirim hesaba katılarak alınan para birimi sayısıyla ölçülür.

İndirimli maliyet karlılık endeksi- İndirgenmiş nakit girişleri toplamının, indirgenmiş nakit çıkışları toplamına oranı.

İndirgenmiş maliyet getiri endeksi (R), aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

Nerede E.- üretim maliyetine dahil edilen amortisman ve vergiler dikkate alınarak i yılındaki işletme maliyetleri;

H*i - i yılındaki vergiler, çıkarılan ürünlerin maliyetine dahil değildir.

Yatırım projeleri birçok kritere göre değerlendirilebilir; sosyal önemleri, çevre üzerindeki etkilerinin boyutu, işgücü kaynaklarının katılım derecesi vb. Ancak verimlilik bu değerlendirmelerin merkezinde yer almaktadır.

Genel olarak verimlilik, bir projeden elde edilen sonuçların - hem ekonomik (özellikle kâr) hem de ekonomik olmayan (bölgedeki toplumsal gerilimin hafifletilmesi) - ve proje maliyetlerinin karşılığı olarak anlaşılmaktadır.

Bir yatırım projesinin etkinliği, bu fikri mülkiyeti oluşturan projenin, yatırım faaliyetinin konuları (yukarıda tartışılmıştır) ve bir bütün olarak toplum olarak anlaşılan proje katılımcılarının hedef ve çıkarlarına uygunluğunu yansıtan bir kategoridir. Bu nedenle “yatırım projesinin etkinliği” terimi projenin etkinliği olarak anlaşılmaktadır. Aynı durum performans göstergeleri için de geçerlidir.

Piyasa ekonomisine geçiş koşullarına uyarlanmış yatırım projelerinin etkinliğini değerlendirmek için dünya pratiğinde geliştirilen temel ilke ve yaklaşımlar arasında aşağıdakiler ayırt edilebilir:

• ürün, kaynak ve fon akışlarının modellenmesi;
• piyasa analizi sonuçları, projenin uygulanması için başvuran işletmenin mali durumu, proje yöneticilerine olan güven derecesi, projenin çevreye etkisi vb. dikkate alınarak;
• gerekli sermaye getirisi oranına ve diğer kriterlere ulaşmaya odaklanarak gelecekteki sonuçları ve maliyetleri karşılaştırarak etkinin belirlenmesi;
• farklı zamanlarda ortaya çıkacak gider ve gelirlerin, başlangıç ​​dönemindeki ekonomik değer açısından ölçülebilirlik koşullarına getirilmesi;
• enflasyonun, ödemelerdeki gecikmelerin ve diğer faktörlerin kullanılan fonların değeri üzerindeki etkisini dikkate alarak;
• Projenin uygulanmasıyla ilgili belirsizlik ve risklerin dikkate alınması.

Aşağıdaki etkililik türlerinin değerlendirilmesi önerilmektedir:

1) projenin bir bütün olarak etkinliği;

2) projeye katılımın etkinliği.

Projenin bir bütün olarak etkinliği. Projenin potansiyel çekiciliğini ve olası katılımcılar için benimsenmesinin fizibilitesini belirlemek amacıyla değerlendirilir. Katılımcılarının mali yeteneklerine bakılmaksızın, bireysel bir girişimcinin nesnel kabul edilebilirliğini gösterir. Bu verimlilik sırasıyla şunları içerir:

Projenin kamusal (sosyo-ekonomik) etkinliği;

Projenin ticari etkinliği.

Sosyal verimlilik, bir yatırım projesinin uygulanmasının bir bütün olarak toplum için sosyo-ekonomik sonuçlarını dikkate alır; bu sonuçlara, hem projenin doğrudan maliyetleri hem de proje sonuçlarının yanı sıra sosyal, çevresel ve “dış etkiler” de dahildir. diğer etkiler.

Bir yatırım projesinin ticari etkinliği, proje için gerekli tüm maliyetleri bağımsız olarak karşıladığı ve tüm sonuçlarından yararlandığı varsayılarak, bireysel girişimci için uygulanmasının mali sonuçlarını gösterir. Başka bir deyişle, ticari verimliliği değerlendirirken, şartlı olarak gerekli fonların mevcut olduğu varsayılarak, proje katılımcılarının fikri mülkiyet maliyetlerini finanse etme yeteneklerinden soyutlanmalıdır.

Projeye katılımın etkinliği. Projenin finansal fizibilitesini ve tüm katılımcıların projeye olan ilgisini doğrulamak amacıyla belirlenir. Bu verimlilik şunları içerir:

İşletmelerin projeye katılımının etkinliği (yatırım projesine katılan işletmeler açısından etkinliği);

İşletme hisselerine yatırım yapmanın verimliliği (JSC hissedarları için verimlilik - yatırım projesine katılanlar);

IP'ye katılan işletmelerle ilgili olarak üst düzey yapıların projesine katılımın etkinliği (ulusal ekonomik, bölgesel, sektörel ve diğer verimlilik);

Bireysel girişimcilerin bütçe verimliliği (devletin projeye katılımının her seviyedeki bütçelerin giderleri ve gelirleri açısından etkinliği).

Bir yatırım projesinin etkinliğini değerlendirmek için genel şema. Öncelikle projenin sosyal önemi belirlenmekte, daha sonra fikri mülkiyetin etkinliği iki aşamada değerlendirilmektedir. İlk aşamada projenin bir bütün olarak performans göstergeleri hesaplanır. Burada:

• eğer proje sosyal açıdan önemli değilse (yerel proje), o zaman yalnızca ticari etkinliği değerlendirilir;
• sosyal açıdan önemli projeler için, bunların sosyal etkililiği öncelikle değerlendirilir (bu tür değerlendirmeye yönelik yöntemler genel hatlarıyla “Metodolojik Öneriler”de özetlenmiştir).

Eğer bu etkinlik tatmin edici değilse, projenin uygulanması önerilmez ve devlet desteği almaya hak kazanamaz. Sosyal verimlilik kabul edilebilir ise ticari verimlilik değerlendirilir. Sosyal açıdan önemli bir bireysel girişimcinin ticari verimliliği yetersizse, bunu desteklemek için bireysel girişimcinin ticari verimliliğini kabul edilebilir bir düzeye çıkaracak çeşitli seçeneklerin değerlendirilmesi gerekir. Sosyal açıdan önemli projelerin finansman koşulları ve kaynakları zaten biliniyorsa, bunların ticari etkinliğinin değerlendirilmesine gerek yoktur.

Değerlendirmenin ikinci aşaması, bir finansman planının geliştirilmesinden sonra gerçekleştirilir. Bu aşamada katılımcıların kompozisyonu netleştirilir ve her birinin projesine katılımın finansal fizibilitesi ve etkinliği belirlenir. Yatırım projelerinin etkinliğini değerlendirirken çözülmesi gereken ana görevleri formüle edebiliriz:

1. Projenin fizibilitesinin değerlendirilmesi - teknik, çevresel, mali ve diğer nitelikteki mevcut tüm kısıtlamalara uyup uymadığının kontrol edilmesi. Tipik olarak, finansal fizibilite dışındaki tüm kısıtlamalar, proje oluşumunun ilk aşamalarında kontrol edilir. Bir yatırım projesinin finansal fizibilitesi, hesaplamanın her adımında bu IP'yi üreten projenin uygulanması için yeterli miktarda paranın bulunduğu böyle bir nakit akışı yapısının sağlanmasıdır. Buna göre, bir yatırım projesinin nakit akışları, bu bireysel girişimciyle ilişkili projenin nakit akışları olarak anlaşılmaktadır.

2. Projenin uygulanmasının potansiyel fizibilitesinin, mutlak etkinliğinin değerlendirilmesi, yani projenin toplam sonuçlarının her türlü gerekli maliyetten daha az değerli olmadığı durumunun kontrol edilmesi.

3. Söz konusu projenin alternatifine kıyasla avantajlarının değerlendirilmesi olarak anlaşılan projenin karşılaştırmalı etkinliğinin değerlendirilmesi.

4. Tüm setten en etkili proje setinin değerlendirilmesi. Esasen bu bir yatırım projesi optimizasyon problemidir ve önceki üç problemi genelleştirir. Bu sorunu çözmenin bir parçası olarak projeleri sıralamak, yani en uygun projeyi seçmek mümkündür.

Yatırım projelerinin etkinliğini değerlendirmek için temel yöntemler

Yatırım projelerini değerlendirmek için iki grup yöntem vardır:

1. Basit veya statik yöntemler;

2. iskonto yöntemleri.

Basit veya statik yöntemler, yatırım faaliyetlerinde gelir ve giderlerin eşit önemde olduğu varsayımına dayanır ve paranın zaman değerini dikkate almaz.

Basit olanlar şunları içerir: a) geri ödeme süresinin hesaplanması; b) getiri oranının hesaplanması.

Getiri oranı, yatırım maliyetlerinin ne kadarının kar olarak geri kazanıldığını gösterir. Net kârın yatırım maliyetlerine oranı şu şekilde hesaplanır:

Getiri oranı = Net kar / Yatırım maliyetleri.

Bir yatırım projesinin etkinliğini değerlendirmeye yönelik indirimli yöntemler, paranın zaman değerini dikkate almalarıyla karakterize edilir.

Bir yatırım projesinin etkinliğini ekonomik olarak değerlendirirken, dünya pratiğinde yaygın olarak bilinen göstergeler kullanılır:

Bugünkü değer (PV);

Net Bugünkü Değer (NPV);

Geri ödeme süresi (PBP);

İç getiri oranı (IRR);

Kârlılık Endeksi (PI).

Bugünkü değer (PV). Herhangi bir yatırımcının görevi, sonuçta satın alma maliyetini aşan bir gelir getirecek gerçek bir varlık bulmaktır. Bu durumda karmaşık bir sorun ortaya çıkar: Gerçek bir varlığı satın almak için paranın bugün (t = 0 anında) harcanması gerekir, ancak yatırım genellikle hemen geri dönüş vermez, ancak belirli bir süre sonra (şu anda) t = 1). Sonuç olarak, sorunu çözmek için, gelecekteki gelirlerin (gelirlerin) kullanımından uzaklığı dikkate alınarak gerçek bir varlığın maliyetini belirlemek gerekir.

Genel olarak, belirli bir elde tutma (yatırım) döneminde kullanılan herhangi bir varlığın (gerçek veya finansal) bugünkü değerini bulmak için, bu varlıktan beklenen gelir akışını (C) 1/(1 +) değeriyle çarpmak gerekir. R):

PV = C * (1/(1+r)) ,

burada r, aynı elde tutma süresine ve benzer risk düzeyine sahip en iyi alternatif finansal aracın getirisini belirler.

1/(1+r) değerine iskonto faktörü (indirim faktörü) adı verilir. Alternatif bir finansal araç r'nin getirisine iskonto oranı denir. İskonto oranı, sermayenin fırsat maliyetini belirler çünkü firmanın en iyi finansal alternatif yerine gerçek varlıklara yatırım yaparak ne kadar fayda kaçırdığını karakterize eder.

C0 ruble değerinde gerçek bir varlık satın almanın fizibilitesini belirlemek için şunları yapmalısınız:

a) tüm elde tutma süresi boyunca C1'in gerçek varlıktan ne kadar nakit akışı beklediğini tahmin etmek;

b) aynı elde tutma süresine sahip hangi menkul kıymetin planlanan projeyle aynı risk seviyesine sahip olduğunu bulmak;

c) bu menkul kıymetin şu andaki getirisini (r) belirlemek;

d) gelecekteki gelir akışını iskonto ederek planlanan nakit akışı C1'in bugünkü değeri PV'yi hesaplayın:

PV = C1 / (1+r) ;

e) yatırım maliyetlerini C0 bugünkü değer PV ile karşılaştırın:

PV > C0 ise gerçek ürün satın alınabilir;

PV = C0 ise, o zaman gerçek bir varlık satın alınabilir veya satın alınmayabilir (yani ekonomik açıdan bakıldığında, gerçek bir varlığa yatırım yapmanın, menkul kıymetlere veya diğer nesnelere para yatırmaya kıyasla hiçbir avantajı yoktur).

Bir yatırım projesi birkaç adım (özellikle n yıl) için tasarlanmışsa, o zaman projeden gelecekteki gelirin bugünkü değerini bulmak için projenin sağlaması gereken tüm Ct tutarlarını iskonto etmek gerekir:

PV = Σ Ct / (1+r)^t .

Örneğin üç yıllığına tasarlanan bir yatırım projesi için bugünkü değer şu şekilde tahmin edilmektedir:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 .

Bazı fonlar süresiz olarak sürekli bir gelir akışı sağlayabilir. Böyle bir tesisin belirli ve sabit bir iskonto oranı r'deki bugünkü değeri:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 + ... = C / r .

Sabit bir r iskonto oranıyla n dönem (yıl) boyunca C gelir akışı sağlayan yıllık gelirin bugünkü değeri aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

PVanlık = C * Zenginlik,

burada F yıllık geliri, aşağıdaki şekilde belirlenen yıllık gelir faktörüdür:

Yıllık gelir F = 1/r - 1/(1+r)^n .

Net Bugünkü Değer (NPV)

Gerçek bir varlık edinmenin fizibilitesi, projenin uygulanması nedeniyle şirketin potansiyel varlıklarındaki net artış olarak anlaşılan net bugünkü değer (NPV) kullanılarak değerlendirilebilir. Başka bir deyişle NBD, varlığın PV'sinin bugünkü değeri ile ilk yatırım tutarı C0 arasındaki fark olarak tanımlanır:

NPV = Σ Ct / (1+r)^n - C0 .

Geri ödeme süresi (PVR)

Bir projenin geri ödeme süresi, ilk yatırım maliyetlerinin geri kazanıldığı süre veya gelecekteki tahmini gelir akışlarının birikmiş tutarının, geri ödeme tutarına eşit olacağı dönem sayısıdır (örneğin, hesaplama adımları, yıllar). ilk yatırım. Kural olarak, şirketin kendisi yatırım projesi için kabul edilebilir bir tamamlanma tarihi belirler, örneğin k adım. Bu süre şirket tarafından kendi stratejik ve taktiksel yönergelerine göre belirlenir: örneğin, şirketin yönetimi 5 yıldan fazla süren projeleri reddeder, çünkü 5 yıl sonra şirketin başka ürünler üretmeye yönelik yeniden kullanılması planlanır.

Alternatif projelerin tamamlanma tarihi k belirlendiğinde, C1+C2+...+Cm nakit akışlarının toplamının kaç hesaplama adımına eşit olacağı veya kaç tane hesaplama adımıyla başlayacağı hesaplanarak değerlendirmeye alınan projenin geri ödeme süresi bulunabilir. Başlangıç ​​yatırımı C0'ın değerini aşıyor. Başka bir deyişle, bir projenin geri ödeme süresini belirlemek için, biriken gelir tutarlarını ilk yatırımla tutarlı bir şekilde karşılaştırmak gerekir. Geri ödeme süresi kuralına göre bir proje aşağıdaki koşulların sağlanması durumunda kabul edilebilir: m

İç getiri oranı (IRR)

İç getiri oranı, projenin net bugünkü değerinin sıfır olduğu tahmini iskonto oranıdır.

Aşağıdaki denklem çözülerek bulunur:

NPV = C0 + C1/(1+IRR) + C2/(1+IRR)^2 + C3/(1+IRR)^3 + ... + Cn/(1+IRR)^n = 0 .

Bu denklem yinelemeyle çözülür. IRR'yi hesaplamak için özel olarak programlanmış hesap makinelerini veya bilgisayar programlarını kullanabilirsiniz. İç getiri oranı kuralı: İskonto oranı (yani sermayenin fırsat maliyeti), projenin iç getiri oranından (r) düşük olan projelerin kabul edilmesi gerekir.

Kârlılık endeksi (PI), projeden beklenen nakit akışlarının bugünkü değerinin ilk yatırım maliyetine oranına eşit bir değer olarak anlaşılmaktadır:

Kârlılık endeksi, bir yatırımcının yatırılan ruble başına ne kadar aldığını gösterir. Kârlılık endeksinin kuralı şu şekildedir: Yalnızca karlılık endeksi değeri birin üzerinde olan projelerin kabul edilmesi gerekir. Kârlılık endeksi pozitif olan iki veya daha fazla projeyi değerlendirirken karlılık endeksi yüksek olanı seçmelisiniz.

IP'nin etkinliği, hesaplama dönemi boyunca (projenin başlangıcından tasfiyesine kadar olan yatırım ufku) değerlendirilir. Bir projenin başlangıcı genellikle tasarım ve araştırma çalışmalarına yapılan yatırımın başlangıç ​​tarihi ile ilişkilendirilir. Hesaplama dönemi, nakit akışlarını tahmin etmek için verilerin toplandığı ve nakit akışlarının iskonto edildiği dönemler olan hesaplama adımlarına bölünmüştür.

Hesaplama adımları genellikle numaralandırılır (adım 0, adım 1, adım 2 vb.). Hesaplama adımlarının süresi yıl veya yılın kesirleri cinsinden ölçülür ve bunların sırası, temel alınan sabit bir t0 = 0 anından itibaren sayılır. Kolaylık sağlamak amacıyla, sıfır adımın başlangıç ​​veya bitiş anı genellikle temel adım olarak alınır. Eğer birden fazla proje karşılaştırılıyorsa, onlar için aynı temel noktanın seçilmesi tavsiye edilir. Taban momenti sıfır adımının başlangıcına denk geldiğinde, m adım sayısının başlangıç ​​anı tm ile gösterilir, ancak taban momenti 0 adımının sonuna denk geliyorsa tm, m hesaplama adımının sonunu gösterir. . Farklı adımların süresi farklılık gösterebilir.

Kaynak - Maksimova V.F. Yatırım yönetimi: Eğitimsel ve pratik el kitabı. – M.: Yayınevi. EAOI merkezi. 2007. – M., 2007. – 214 s.