Takas işlemi- Borsada işlem gören katılımcılar tarafından varılan, borsada işlem gören bir emtia ile ilgili hak ve yükümlülüklerin devredilmesine ilişkin karşılıklı bir anlaşmanın borsada öngörülen şekilde kaydedilmesi ve takas sözleşmesine yansıtılması.
Borsada işlem yaparken dört tarafı dikkate almak gerekir:
1)organizasyonel bir işlemi sonuçlandırmak için gerekli olan prosedürü ve kullanılan belgeleri gösterir;
2)ekonomik bir işlemin sonuçlandırılmasının amacını, etkinliğini ve bir işlem tamamlanırken dikkate alınması gereken riskleri belirtir;
3)yasal tarafların işlemle ilgili hak ve yükümlülüklerini ve mülkiyet sorumluluklarını belirler;
4)etik halkın işlemlere karşı tutumunu yansıtır. Bu açıdan bakıldığında işlem gerçekleştirirken belirli norm ve davranış kurallarına sahip olmak ve bunlara uymak gerekmektedir. Etik yön, bir emtia borsası ile yapılan işlemlere olan güvenin derecesini ve bireysel bir yatırımcının tasarruflarını buraya yatırma arzusunu yansıtır.
İşlemin yukarıdaki tüm yönleri içeriğine yansıtılmıştır; öyle ya da böyle, bir işleme giren tarafların karşılıklı mutabakatı ile çözülen bir dizi sorunla ilgilidir. Menkul kıymetlerle yapılan işlemler örneğini kullanarak işlemin içeriğini ele alalım. Aşağıdakiler zorunludur:
İşlemin amacı, yani. alınan veya satılan menkul kıymetler;
İşlem hacmi, satışa sunulan veya satın alınması gereken menkul kıymetlerin sayısıdır.
İşlemin sonuçlanacağı fiyat;
İşlemin son tarihi, yani. satıcının ne zaman ibraz etmesi gerektiği ve alıcının menkul kıymetleri kabul etmesi gerektiği;
İşlemin ödeme süresi, yani alıcının satın alınan menkul kıymetler için ödeme yapması gerektiği zaman.
Herhangi bir işlem, yaşam döngüsünü kapsayan aşağıdaki şematik diyagrama sahiptir (Şekil 9.1).
Değerli 6 görselle işlemlerin sonuçlandırılması yöntemine bağlı olarak onaylı ve onaysız olarak ikiye ayrılırlar. Onaylı işlemler, şartlar konusunda ek anlaşma veya işlem parametrelerinin doğrulanmasını gerektirmez; Bu tür işlemler için yaşam döngüsü şunları içerecektir:
Çözüm;
Takas ve yerleşimler;
İşlemin yürütülmesi.
Pirinç. 9.2. Satıcı ve alıcı arasındaki ilişki
Onaylanan işlemler, yazılı ve bilgisayarla yapılan işlemleri kapsar.
Onaylanmadı sözlü veya telefonla yapılan işlemler, işlemin şartları ve bununla ilgili ödemeler konusunda ek anlaşma gerektirir.
İşlem yaşam döngüsünün ilk aşaması dikkate alındığında, takas malına ilişkin işlemlerin doğrudan satıcı ile alıcı arasında yani alıcı arasında yapılabileceğini belirtmek gerekir. direkt olarak veya bir aracı aracılığıyla. Aynı zamanda, işlemleri sonuçlandırmak için çeşitli planlar mümkündür.
Bir işlem aracının katılımı olmadan tamamlanırsa, işlem kapsamındaki ilişki doğrudan satıcı ile alıcı arasında kurulur (Şekil 9.2).
Bu tür işlemler spontan (“cadde”) piyasada, bayiler arasında yapıldıklarında organize bir piyasada ve ayrıca tezgah üstü bilgisayar (elektronik) ticaret sırasında gerçekleşebilir.
Aracıların dahil olduğu işlemler oldukça karmaşık yapıya sahip olabilir.
Öncelikle, işlevleri bir banka veya büyük bir şirket tarafından yerine getirilen bir komisyoncu, aracı olarak hareket edebilir. Hem satıcıya hem de alıcıya hizmet verebilir.
 |
|||
| Pirinç. 9.4. Borsada satıcı ve alıcı arasındaki ilişki Borsada ve tezgah üstü piyasalarda, satıcı ve alıcı bir aracı aracılığıyla birbirine bağlanabilir ancak bu durumda artık döviz piyasasında birbirlerine doğrudan bağlı olmayacaklardır (Şekil 9.5). Pirinç. 9.6 – Çifte aracılık sistemi yoluyla satıcı ve alıcı arasındaki ilişki Müşterinin durumuna bağlı olarak işlemler genellikle aşağıdakilere bölünür: toptan, hem kurumsal yatırımcılar adına gerçekleştirilen hem de perakende, bireyler için gerçekleştirilen, yani bireysel yatırımcılar. Toptan satış işlemleri yapılırken kurumsal yatırımcılara getirilen kısıtlamaların dikkate alınması gerekmektedir. Örneğin, bütçe dışı fonlar için işlemler yalnızca devlet tahvilleriyle yapılabilir, yatırım fonları kayıtlı sermayelerinin %5'inden fazlasını bir ihraççının menkul kıymetlerini satın almak için tahsis edemez, vb. İşlemlerin organizasyonuna bağlı olarak aşağıdakilere ayrılırlar: takas ve tezgah üstü. Aynı zamanda döviz veya tezgah üstü işlemler, anında icraya tabi işlemler olabileceği gibi acil işlemler de olabilir. Borsada yapılan işlemler, gerçekleştirildikleri süreye göre ikiye ayrılır. nakit (spot) derhal gerçekleştirilmeye tabidir (borsada: T+0 veya sonuçlandıktan sonraki üç gün içinde: T+3, burada T işlemin gerçekleştiği zamandır) ve acil satıcının belirli bir tarihe kadar menkul kıymet sunmayı, alıcının ise bunları kabul etmeyi ve işlem koşullarına göre ödeme yapmayı taahhüt ettiği sözleşmedir. Rusça Kanuna göre vadeli işlemlerin 90 gün (T+90) içerisinde gerçekleştirilmesi gerekiyor. Vadeli işlem işlemlerinin birçok çeşidi bulunmaktadır. Bağlı olarak değişirler uzlaşma hangi fiyattan gerçekleşecek? işlemler: piyasa fiyatından işlemin sonuçlandırılması veya yürütülmesi sırasında. Bunlar ayırt edilebilir ve işlemlerin ödeme süresine göre: İşlemin gerçekleştirilmesi için son tarihe karşılık gelen belirli sayıda gün geçtikten sonra (aylık bir işlem süresi belirlenmişse, 1 Mart'ta sonuçlanan işlemler 1 Nisan, 2 Mart - 2 Nisan vb. tarihlerde gerçekleştirilecektir), işlemler yapılabilir belirli bir ay için sonuçlandırılacak ve daha sonra bir süre için bunların uygulanması ayın ortasında veya sonunda olacaktır (Mart ayının herhangi bir gününde bir anlaşma Nisan için sonuçlandırılabilir; yürütme tarihi ya 15 Nisan ya da son gün olacaktır) nisanın). Vadeli işlem işlemleri ayırt edilir sonuç mekanizmasına göre firma, vadeli işlemler, opsiyonlar, uzatma için. Zorlu Fırsatlar - Belirli bir süre içerisinde sabit bir fiyatla gerçekleştirilmesi gereken işlemler. Bu tür işlemler, karşı tarafların gerçek ihtiyaçlarına göre farklı hacimlerde menkul kıymetler ve koşullar için sonuçlandırılır. Vadeli işlem ve opsiyon işlemleri - bunlar türev menkul kıymetlerle yapılan işlemlerdir: vadeli işlemler ve opsiyonlar. Uzantı işlemleri Hisse senedi spekülatörleri tarafından piyasa koşulları planlarına uymadığında kullanılır ve nakit işleminin gerçekleştirilmesini ertelerler. Bu nedenle rollover işlemleri, nakit ve vadeli işlem borsaları ile tezgah üstü işlemlerin birleşimidir. |
Bu makale, borsada menkul kıymetlerle yapılan işlemlerin hangi andan itibaren sonuçlanmış sayılacağına açıklık getirmeye çalışmaktadır. Bu konunun incelenmesi genellikle hukuki işlemlere katılanların ve adli makamların hisse senedi işlemlerinin tüm ayrıntılarına ilişkin anlayış eksikliğinden kaynaklanmaktadır. Bu konu, MICEX Menkul Kıymetler Borsası LLC'nin ticaret sisteminde gerçekleştirilen işlemler örneği kullanılarak ele alınacaktır.
2008 yılı sonundan bu yana, tahkim mahkemelerinin uygulamasında, menkul kıymet sahiplerinin, davaların yerine getirilmesi yoluyla sonuçlanan alım ve satım işlemleri için, inandıkları gibi, bu varlıkların değerini geri almak için talepte bulundukları bir dizi dava kaydedilmiştir. Menkul kıymet senetlerinin satın alınmasına yönelik tekliflerin kabul niteliğinde olması Bu vakaların neredeyse tamamında durum şu şekilde gelişti: Menkul kıymet ihraççısı veya menkul kıymet ihracıyla ilgisi olmayan bir kişi, belirli sayıda menkul kıymeti önceden belirlenmiş bir fiyattan satın almayı teklif eden geri dönülemez bir teklif gönderdi. Teklifi kabul etmek ve menkul kıymetleri elden çıkarmak için, kabul eden kişinin öncelikle teklif sahibine veya onun temsilcisine satıcı olarak hareket etmeye hazır olduğuna dair bir bildirim göndermesi ve ikinci olarak, menkul kıymetlerin borsada satışına yönelik hedefli bir başvuruda bulunması gerekiyordu. belli bir tarih. Kabul eden, öngörülen koşulları yerine getirdi ancak teklif sahibi, belirlenen tarihte karşı teklifini borsaya koymadı. Alım satım işleminin sonuçlandığını ve haklarının ihlal edildiğini dikkate alan alıcı, teklifte belirtilen bedelin geri alınması için dava açtı.
Nadir istisnalar dışında mahkemeler, Sanat'a atıfta bulunarak bu gereklilikleri yerine getirdi. Rusya Federasyonu Medeni Kanunu'nun 438'i ve kabul edenin başvurusunun ihale sistemine kaydedilmesi sırasında teklif sahibinin parasal bir yükümlülüğü olduğunu belirtir.
Ancak tarafların hukuki ilişkilerinin bu niteliği bütünüyle tartışmasız değildir. Bu durumda, mahkemeler konuya karar verirken borsadaki işlemlerin sonuçlandırılmasının tüm özelliklerini dikkate almamıştır.
Özellikle borsada yapılan işlemlerin karakteristik özelliği olan özel koşullardan biri, işlemin sonuçlandığı anın açıklığa kavuşturulmasıdır.
Genel kurala göre, teklifi gönderen kişinin kabulünü aldığı anda bir anlaşma yapılmış sayılır (Rusya Federasyonu Medeni Kanunu'nun 433. Maddesinin 1. Bölümü). Yani, bu kural uyarınca, bir anlaşmanın akdedilmesi için (önceki seçeneği bırakmak daha iyidir, çünkü “onaylama” uluslararası hukuki ilişkilerde kullanılan bir terimdir ve bir nevi katılım sözleşmesi anlamına gelir) Anlaşmanın tarafları arasında tüm temel şartlarda fikir birliğine varmak. Aynı zamanda, genel hükmün, hem sözleşmenin akdedildiği andaki makalede adı geçen hem de kanunun diğer hükümlerinde kaydedilen oldukça fazla sayıda istisnası vardır. Bu tür istisnalar aşağıdakilere bağlı olarak şartlı olarak bölünebilir:
. belli bir şekli sunma zorunluluğundan;
. kayıt ihtiyacından;
. mülkiyetin fiilen devredilmesi gerekliliğinden.
Bu makalenin amaçları doğrultusunda, listelenen istisnalara bakalım.
MÜLKİYET DEVRİ
Sanatın 2. Bölümüne göre. Rusya Federasyonu Medeni Kanunu'nun 433'ü, bir anlaşmanın imzalanması aynı zamanda mülkün devredilmesini gerektiriyorsa, işlem ilgili mülkün devredildiği andan itibaren tamamlanmış sayılır (Madde 224). İfadeden de anlaşıldığı üzere bu normun hükümleri emredici mahiyettedir. Sonuç olarak, yapılan işlemin tanınması için fiili mülkiyet devrinin doğrudan kanunla belirlenmesi gerekir.
Menkul kıymetlerle ilgili olarak hem genel düzende hem de Rusya Federasyonu borsalarında yapılan alım ve satım işlemleriyle ilgili olarak, yasanın bir anlaşma yapmak için fiili transfer ihtiyacını doğrudan belirlemediğine dikkat edilmelidir. Bu nedenle, menkul kıymet sözleşmeleri rızaya dayalıdır. Bu bakımdan mahkemelerin, teklifin kabul edildiği andan itibaren borsada menkul kıymet alım satımına ilişkin işlemlerin sonuçlandırılmasının mümkün olduğu yönündeki kanaati hukuka aykırı değildir.
İŞLEM ŞEKLİ
Borsada menkul kıymetlerle yapılan özel bir işlem şekli kanunla belirlenmemiştir. Bununla birlikte, bunların yalnızca özel kişiler - uygun lisansa sahip tüzel kişiler (kendi adına hareket eden komisyoncu, bayi ve mütevelli) veya özel kuruluşlar (müşteri adına hareket eden komisyoncu) tarafından yapılabileceği göz önüne alındığında, o zaman zorunlu bir yazılı işlemler için form oluşturulmuştur (Rusya Federasyonu Medeni Kanunu'nun 161. Maddesinin 1. Bölümü).
Madde 5.3.1'e göre. “Menkul kıymetler piyasasında ticaretin düzenlenmesine yönelik faaliyetlere ilişkin Yönetmelik” onaylandı. Rusya Federasyonu Federal Finansal Piyasalar Servisi'nin 9 Ekim 2007 tarih ve 07-102/pz-n sayılı Emri (bundan sonra menkul kıymetler piyasasında alım satımın organizasyonuna ilişkin Yönetmelik olarak anılacaktır) ve CJSC MICEX Menkul Kıymetler Borsası, işlemin yazılı şekliyle ifade edilen başvuruda, borsa alım satım sisteminde sergilenmektedir. Ayrıca Sanatın 1. Bölümü anlamında. Menkul Kıymetler Piyasası Kanununun 13. maddesi ve 5.3. Belirtilen Yönetmeliklerde başvurunun içeriği, türü (elektronik veya diğer), vb. Madde 2'ye aykırı olmayan borsa kuralları ile düzenlenir. 160, 434 Rusya Federasyonu Medeni Kanunu.
Buradaki kilit nokta, en az iki emrin olması ve bunların zıt yönü ifade etmesidir (örneğin, biri belirli bir menkul kıymetin belirli bir miktarını satın almak, diğeri ise tam olarak birinci tarafın istediğini satmaktır). Bu nedenle borsada bir işlem ancak zıt yöndeki iki emrin kaydedildiği andan sonra sonuçlandırılabilir. Böylece, menkul kıymet alım satımına ilişkin işlemlerin, alıcılar (teklifler) tarafından ticaret sistemine verilen ters yöndeki karşı emirleri kaydetmeden, teklifi kabul etmek için harekete geçen yalnızca satıcılar (kabul edenler) aracılığıyla sonuçlandırılmasına ilişkin mahkemelerin sonuçları. maddi hukuk kurallarının kambiyo işlemlerinin şekline ilişkin yanlış yorumlanması nedeniyle yapılmıştır.
İŞLEM KAYIT
İşlemlerin kaydı hem devlet organları (örneğin gayrimenkulle ilgili olarak) hem de devlet dışı kuruluşlar (örneğin, açık artırma organizatörü işlevini yerine getiren uzman bir kuruluş tarafından) tarafından gerçekleştirilir. Ayrıca, hem birinci hem de ikinci durumda, anlaşma yalnızca bu tür kayıt anından itibaren yapılmış sayılacaktır. İşlemlerin devlet tescili oldukça yaygın ve bu nedenle oldukça anlaşılır bir olguysa, devlet dışı tescilde durum daha karmaşıktır.
Yani, özellikle Sanatın 1. Bölümüne uygun olarak. 7 Rusya Federasyonu'nun 20 Şubat 1992 tarih ve 2383-1 sayılı “Emtia Borsaları ve Borsa Ticareti Hakkında” Kanunu Bir takas işlemi, borsa tarafından kaydedilen ve borsa ticaret katılımcıları tarafından takas sırasında bir emtia ile ilgili olarak imzalanan bir sözleşmedir (sözleşme). ticaret. Borsa işlemlerinin kaydedilmesi ve yürütülmesine ilişkin prosedür borsa tarafından belirlenir. Yani bu norm, bir emtia borsasındaki işlemin tescil edildiği andan itibaren sonuçlandığını ve kaydın borsanın kendisi tarafından kendi kurallarına göre gerçekleştirildiğini tespit eder.
Bu kural, hisse senedi piyasalarında gerçekleştirilen işlemlere doğrudan uygulanamasa da, borsa işlemlerinin sonuçlanmış sayılmasının ön koşulu olarak kayıt altına alınması gerekliliğine genel bir yaklaşım olarak görülebilir. Borsalarda daha önce yayınlanan kanunların izini sürersek bu daha da belirgindir. Örneğin “Emtia ve borsalar ile borsalarda stok bölümlerine ilişkin Yönetmelik” onaylandı. SSCB Merkezi Yürütme Komitesi, SSCB Halk Komiserleri Konseyi, 2 Ekim 1925'te, şu anda yürürlükte olanlara pratik olarak benzeyen ve hem emtia hem de borsa işlemlerine uygulanan kurallar belirledi.
Öte yandan, borsada yapılan bir işlemin ancak işlem sistemine kaydedildiği andan itibaren gerçekleşmiş sayılabileceğini belirleyen kurallar, kanun hükümlerinin sistematik bir şekilde yorumlanmasından kaynaklanmaktadır.
Yani Sanatın 1. Bölümüne göre. Menkul Kıymetler Piyasası Kanunu'nun 13'üncü maddesi uyarınca, Borsa, işlemlerin yürütülmesi ve kaydedilmesine ilişkin standartları içeren, borsada işlem yapma kurallarını onaylamanın yanı sıra fiyat manipülasyonunu önlemeye yönelik önlemler geliştirmekle ve özel bilgilerin kullanımı.
Madde 5.3 uyarınca. Menkul kıymetler piyasasında ticaretin düzenlenmesine ilişkin faaliyetlere ilişkin düzenlemeler, işlemlerin yapılması ve yürütülmesine ilişkin prosedür, bu hükmün gerekleri dikkate alınarak ticaret organizatörü tarafından belirlenir.
Dolayısıyla bu hükümlere göre bir borsada bir işlemin hangi andan itibaren sonuçlanmış sayılacağına karar vermek için ilgili borsanın kurallarına bakmak gerekir.
Örneğin, MICEX Menkul Kıymetler Borsası CJSC'de İşlem Yapma Kuralları uyarınca, İşlemler, İşlem Sisteminde ters yönde verilen emirlere göre sonuçlandırılır ve İşlem Sistemine kaydedildiği andan itibaren tamamlanmış sayılır.
Dolayısıyla hak ve yükümlülük doğuran bir işlem, borsa alım satım sistemine kayıt edilinceye kadar mevcut değildir. Bu, alıcının borsanın alım satım sisteminde hedefli bir emir vermesi ve teklif sahibinin de karşıt bir emir vermesi durumunda, teklif verenin parasal bir yükümlülüğünün ortaya çıktığına ilişkin mahkemelerin vardığı sonuçların, piyasa normlarına dayanmadığı anlamına gelir. maddi hukuk.
Borsadaki işlemlerin hangi andan itibaren tamamlanmış sayılacağına ilişkin gösterilen yaklaşım oldukça karmaşık olduğundan, yasama düzeyinde Sanatın 1. Bölümüne benzer bir hüküm oluşturmak daha basit bir çözüm olacaktır. 7 Rusya Federasyonu'nun 20 Şubat 1992 tarihli “Emtia Borsaları ve Borsa Ticareti Hakkında” Kanunu. 2383-1.
HUKUKİ İLİŞKİLERİN OLASI NİTELİKLERİ
Ancak şu soru ortaya çıkıyor: Kabul edenin teklifte belirtilen edimleri yerine getirmesi nasıl bir hukuki ilişkiye yol açıyor? Öyle görünüyor ki, böyle bir işlemin takas niteliğini belirten bir menkul kıymet alım satım işleminin sonuçlandırılmasının önerildiği teklifin şartları, bu tekliflerin uygulandığı andan itibaren (kabul) anlamına geliyor. teklif), teklif sahibi, kabul edenin başvurusuna yönelik olarak borsa işlem sistemi yönünün tersi yönde bir karşı teklif sunmakla yükümlü hale gelir. Kabul edenin teklifte belirtilen eylemleri gerçekleştirdiği andan itibaren teklif sahibinin yalnızca ters yönde bir karşı teklif verme yükümlülüğünün bulunması, kabul edenin teklifinin ihale sistemine kaydedildiği andaki teklifler arasında sonuca işaret eder. Tarafları temel bir anlaşma yapmaya zorlayan bir ön anlaşmayı teklif eden ve kabul eden taraf. Menkul kıymet alım satım işleminin sonuçlandırılması için gerekli başvurulardan biri borsa tarafından tescil edilmiş olduğundan, bir tarafça ön anlaşma yapılır. Açıkçası, bu durumda, ön anlaşmanın imzalanma anı, taraflardan birinin (teklifi kabul eden) şartlarının yerine getirilmesi anıyla çakışmaktadır. “Ön anlaşmanın konusu tarafların geleceğe yönelik bir anlaşma yapma yükümlülüğü” olduğundan, teklifin kabul edilmesine yönelik eylemlerin uygulanması tek başına teminat bedeli ödeme yükümlülüğü doğuramaz.
Bu gibi durumlarda, kabul eden kişi, yalnızca mahkeme aracılığıyla, yapılan alım satım işleminin tanınmasını (takasın niteliği göz önüne alındığında çok zor olacaktır) veya zararların tazminini talep edebilir. Ancak her halükarda talep, teklifte belirtilen menkul kıymetin değerinin geri kazanılması şeklinde ifade edilemez.
Ve Rusya Federasyonu Yüksek Tahkim Mahkemesi Başkanlığı'nın 25 Şubat 2010 tarihli Kararından da görülebileceği gibi. Bu davalardan birinde alt mahkemelerin kararlarının iptal edilmesinin temeli tam da bu düşüncelerdi.
Borsadaki işlemler - alım satıma ilişkin bir anlaşma, alım satım sırasında borsada kotasyona ve dolaşıma kabul edilen menkul kıymetlerle ilgili olarak borsa alım satım katılımcıları arasında hak ve yükümlülüklerin karşılıklı olarak devredilmesi.
Borsada yapılan işlemler gerçekleşme zamanlarına göre nakit ve acil olarak ikiye ayrılmaktadır (Şekil 15).
Şekil 15 – Borsadaki işlem türleri
Nakit işlemler derhal işleme tabi tutulur (borsada: T+O veya sonuçlandıktan sonraki üç gün içinde: T+3, burada T, işlemin sonuçlandığı zamandır).
Acil, satıcının menkul kıymetleri vadesinde sunmayı, alıcının ise bunları kabul etmeyi ve işlem koşullarına göre ödemeyi taahhüt ettiği durumdur. Rusya mevzuatına göre vadeli işlemlerin üç ay içinde yapılması gerekiyor: T+90.
Vadeli işlem işlemlerinin birçok çeşidi vardır, bunlar farklılık gösterir:
1) fiyata göre (işlemin nasıl sonuçlanacağı - işlemin sonuçlandığı veya gerçekleştirildiği andaki piyasa fiyatı üzerinden);
2) ödeme tarihine göre:
– işlemin gerçekleştirilmesi için son tarihe karşılık gelen belirli sayıda gün geçtikten sonra (aylık bir yürütme süresi belirlenmişse, 1 Mart'ta sonuçlanan işlemler 1 Nisan, 2 Mart - 2 Nisan vb. tarihlerde gerçekleştirilecektir);
– işlemler belirli bir ay için sonuçlandırılabilir ve işlem tarihi ayın ortası veya sonu olabilir (Mart ayının herhangi bir gününde bir anlaşma Nisan için yapılabilir ve gerçekleşme tarihi 15 Nisan veya sonuncusu olabilir) Nisan günü);
3) sonuç mekanizmasına göre:
– firma – belirli bir süre içinde sabit bir fiyatla yürütülmesi gereken işlemler. Bu tür işlemler farklı hacimlerdeki menkul kıymetler için yapılır ve süre, karşı tarafların gerçek ihtiyaçlarına göre hesaplanır;
– vadeli işlemler ve opsiyonlar – türev menkul kıymetlerle yapılan işlemler: vadeli işlemler ve opsiyonlar;
– uzatma işlemleri.
Borsada yapılan işlemler, borsada yapılan bir işlem sonucunda karşı tarafların menkul kıymetlerin satış (teslimatı) şartlarına ilişkin anlaşmalarını resmileştiren bir takas sözleşmesi belgesi ile resmileştirilir ve borsada zorunlu kayda tabidir. takas veya takas ticaretinde bu hakka sahip profesyonel bir katılımcı ile.
Nakit işlemler, anında icra edilen ve ödemeleri sonuçlandıktan hemen sonra yapılan işlemlerdir. Nakit işlemlerin amacı, sözleşme konusuna ilişkin hak ve yükümlülüklerin, sözleşmede öngörülen şartlar çerçevesinde satıcıdan alıcıya fiilen devredilmesidir. Nakit işlemlerin konusu her zaman, sözleşmenin imzalandığı tarihte fiziksel olarak mevcut olan ve satıcının mülkiyetinde olan bir hisse senedi varlığıdır. Uygulama teknikleri tüm borsalarda hemen hemen aynıdır, fark ödeme zamanındadır. Böylece, nakit işlemlerin ödemesi Alman borsalarında iki iş günü içinde, ABD, İngiltere ve İsviçre borsalarında ise beş gün içinde gerçekleştirilmektedir.
Nakit işlemler “uzun” veya “kısa” olabilir.
"Uzun" bir işlem (ödünç alınan fonlarla kısmi ödeme yapılan bir işlem) öncelikle boğalar ("boğalar") tarafından sonuçlandırılır. Ödünç alınan fonlarla satın almaya döviz kuralları gereği izin verilmektedir. Bu durumda müşteri, hisselerin maliyetinin yalnızca bir kısmını öder ve geri kalanı borç veren (komisyoncu veya banka) tarafından geri ödenir. Broker, işlemi tamamlamak için müşterisine eksik fon miktarında bir kredi sağlar. Krediyle hisse senedi satın almanın modern mekanizması, öncelikle boyutunun katı bir şekilde sınırlandırılmasına ve ikinci olarak, alınan fonlara karşı teminat verilmesine dayanmaktadır. Satın alınan menkul kıymetler, işlem tutarının %50'sini aşmaması gereken bir kredinin teminatı niteliğindedir. Bu işlemlerin ikinci adı teminatlı işlemlerdir. Bu tür bir işlemin özelliği, kredi döneminin tamamı boyunca belirlenen marj seviyesini koruma ihtiyacıdır. Menkul kıymetlerin mevcut fiyatı düşerse, komisyoncu müşteriden teminatı nakit veya diğer menkul kıymetlerle doldurmasını ister.
Diğer bir nakit işlem türü, özü ödünç alınan menkul kıymetlerin satışı olan “kısa” bir işlemdir. Bu tür nakit ticareti, açığa satış yapanlar (“ayılar”) tarafından kullanılır. İşlemi gerçekleştirme tekniği şu şekildedir: Menkul kıymetlerin fiyatında bir düşüş öngören yatırımcı, komisyoncuya bunları üçüncü bir taraftan ödünç alması ve mevcut fiyattan satması talimatını verir. Fiyat gerçekten düşerse, yatırımcı komisyoncuya bu menkul kıymetleri satın alması ve üçüncü bir tarafa iade etmesi talimatını verir. Sonuç olarak yatırımcı, fiyat farkı eksi aracılık ücreti kadar kar elde eder.
Dikkate alınan iki işlem türünü - "kısa" satış ve "uzun" işlem - karşılaştırırken, bunların farklı risk düzeylerine dikkat etmelisiniz. "Kısa" bir satışın riski, "uzun" bir işlemin riskinden çok daha fazladır. "Uzun" bir işlemde alıcının riski satın alma oranıyla sınırlıdır, çünkü fiyatlar düştüğünde oran sıfırdan az olamaz. Açığa satışla hisse senedi fiyatındaki olumsuz yükseliş eğilimi teorik olarak sınırsızdır.
Vadeli işlem işlemleri (firma, vadeli işlem ve opsiyon, uzatma işlemlerine bölünmüş), işlem gününde şartları belirlenen, ancak menkul kıymetlerin takası ve teslimi daha sonraki bir tarihe ertelenen, önceden belirlenen ve Tasfiye günü denir. Ancak döviz ticareti aracılarını müşterilerin finansal yeteneklerine bağımlı hale getirmemek için, pozisyonların uygun şekilde kapatılmasının garantisi ve spekülasyona engel olan bir teminat sağlanmaktadır. Teminatlar ve yükümlülükler arasındaki ilişki sabit değildir ancak borsa dinamiklerini etkilemektedir. Teminat sağlayan tüm menkul kıymetler gerçek değerlerinin %100'ü ile değerlenir.
Firma işlemleri, yükümlülüklerin belirli bir süre içinde, işlemin sonuçlandığı tarihte sabitlenen oranlar (fiyatlar) üzerinden yerine getirilmesi gereken bir takas işlemidir.
Nakit piyasasından farklı olarak müşterinin satacağı veya satın alacağı menkul kıymetlerin sayısını belirleme takdiri yoktur. Resmi liste, her menkul kıymet türü için bir minimum miktar belirler (yani bir emir yalnızca bu miktarı veya bunun katlarını içerebilir).
Vadeli işlem ve opsiyon işlemleri
Opsiyon, opsiyonda belirtilen nesneyi (menkul kıymetler) belirli bir zamanda, belirli bir fiyattan satın alma (bir satım opsiyonu durumunda) veya satma (bir satım opsiyonu durumunda) hakkıdır ancak yükümlülük değildir. veya belirli bir süre için prim ödenmesi karşılığında. Opsiyon satıcısı, alıcının talebi üzerine, kendisine işlem konusunu sabit bir fiyattan devretme veya kabul etme yükümlülüğü getirerek bu hakkın kullanılmasını sağlamayı taahhüt eder. Alıcının istemesi halinde opsiyon vadesinden önce sonlandırılabilir.
İki tür sözleşme vardır: alıcı opsiyonu (ön primli işlem) ve satıcı opsiyonu (ters primli işlem).
Vadeli işlemler, gelecekte teslim edilmek üzere, sözleşmenin imzalandığı tarihte sabit olan bir fiyattan menkul kıymetlerin satın alınmasına veya satılmasına ilişkin bir sözleşmedir. Vadeli işlem sözleşmesi, her iki tarafın da bir işleme girme hakkını ve yükümlülüğünü belirler; Taraflardan birine yalnızca işlem yapma hakkı, diğer tarafa ise yalnızca işlem yapma yükümlülüğü getiren opsiyondan ayırt edilmesi gerekir. Vadeli işlem sözleşmeleri, menkul kıymet sahibi olan ve kendisini fiyat düşüşünden korumak isteyen piyasa katılımcıları veya menkul kıymet satın alması gerektiğini bilen ve fiyat artışından korunmak isteyen piyasa katılımcıları için risk azaltıcı araçlardan biridir. . o.
Rollover işlemleri hisse senedi spekülatörleri tarafından kullanılır. Piyasa koşulları planlarını karşılamadığında nakit işleminin gerçekleştirilmesini ertelerler. Bu nedenle rollover işlemleri, nakit ve vadeli işlem borsaları ile tezgah üstü işlemlerin birleşimidir. Raporlama ve sınır dışı etme olmak üzere 2 tür uzatma işlemi vardır.
Rapor - belirli bir süre sonra artan bir orandan (boğalar) satın alınması koşuluyla, menkul kıymetlerin cari orandan satılması işlemi. Bu tür işlemler, örneğin, menkul kıymetlerin ara sahibine sözleşmede önceden belirlenen bir süre için geri alım fiyatından daha düşük bir fiyatla satılmasına ilişkin işlemleri içerir.
Sınır dışı etme, belirli bir süre sonra daha yüksek bir fiyattan (ayılar) satmak koşuluyla, cari kurdan menkul kıymet satın alma işlemidir.
Borsada yalnızca doğrulanmış menkul kıymetlerin işlem görmesine izin verilmektedir. İhraççıya ait menkul kıymetlerin borsada işlem görmeye kabulü, kotasyon listesine dahil edilmesiyle gerçekleştirilir. Bu prosedüre listeleme denir. Her borsa kendi listeleme ve kottan çıkarma prosedürlerini belirler.
Listeden çıkarma, menkul kıymetlerin kotasyon listesinden çıkarılmasıdır.
Listelemeyi başlatan, ihraççı veya ticaret katılımcısıdır. Menkul kıymetlerin listelenmesine/listeden çıkarılmasına ilişkin kurallar, federal yürütme organının menkul kıymetler piyasasına ilişkin düzenleyici yasal düzenlemelerinin gerekliliklerine uygun olmalıdır. İhraç dereceli menkul kıymetlerin listelenmesi, menkul kıymetlerin ihraççısı ile yapılan bir anlaşmaya dayanarak borsa tarafından gerçekleştirilir. Borsa, kotasyon listelerinde yer alan menkul kıymetler için ek şartlar belirleme hakkına sahiptir.
Listeden çıkarma aşağıdaki nedenlerden dolayı gerçekleştirilebilir:
– ticaret katılımcısının beyanı;
- düzenleyici kurum tarafından menkul kıymet ihracının geçersiz sayılmasına ilişkin bir kararın kabul edilmesi;
- menkul kıymet ihracının geçersizliğine ilişkin mahkeme kararının yürürlüğe girmesi;
- menkul kıymet ihraççısının tasfiyesi;
– başvuru sahibinin listeleme sözleşmesine uymaması;
- ihraççının performans göstergelerinin kotasyon listesine dahil edilmek için belirlenmiş gerekliliklere uymaması.
Borsa, bir şirketi listeleme ayrıcalıklarından geçici veya tamamen mahrum bırakabilir. Bu, hissedarları korumak için yapılır.
Borsada işlem yapma prosedürü Şekil 16'da gösterilmektedir.
Şekil 16 – Borsada işlem yapma prosedürü
Diyelim ki bir alıcı (satıcı) menkul kıymet almak (satmak) istiyor.
Bir komisyoncuyla iletişime geçerler. Menkul kıymetlerin satın alınması (satılması) için bir başvuru hazırlarlar, bir sipariş sözleşmesi yaparlar ve satın alınan menkul kıymetler için ödemeyi garanti ederler (veya menkul kıymetleri komisyoncuya devrederler). Broker, borsada menkul kıymet alımı (satışı) için bir emir girer. Daha sonra işlem sonlandırılır, işlem parametreleri doğrulanır, takas ve yürütme gerçekleşir. Daha sonra menkul kıymetler komisyoncuya aktarılır (veya para aktarılır). Daha sonra komisyoncu menkul kıymetleri alıcıya transfer eder veya satıcıya paranın bankaya transferi konusunda bilgi verir.
2011 yılı için Belarus Para ve Menkul Kıymetler Borsası OJSC'de sonuçlanan döviz işlemlerine ilişkin istatistiksel veriler. 2011 yılında Belarus ekonomisine verilen emisyon kredilerinin hacmindeki azalma, Belarus hükümetini fon arayışı içinde finans piyasasına yönelmeye ve uzun vadeli devlet tahvili yerleştirmeye devam etmeye zorladı. Sonuç olarak, Belarus Para Birimi ve Borsasında tedavüle kabul edilen bu tür faizli tahvil ihraçlarının sayısı 2011 yılında 42'den 60'a yükseldi.
İkincil tahvil piyasasındaki hareketlilik de arttı. BVSE'ye göre 2011 yılında borsadaki toplam devlet tahvili işlem hacmi 2010 yılına göre iki kat artarak 34,6 trilyona ulaştı. BYR. Devlet tahvili sektörü, Belarus'taki ikincil menkul kıymetler piyasasının en öne çıkan segmenti haline geldi. Aynı zamanda, 2011 yılında devlet tahvili borsasında gerçekleştirilen işlem sayısı da %4,8 azalarak 9.869'a geriledi (Grafik 17).
Şekil 17 – Döviz piyasasında devlet tahvili ile yapılan işlemlerin sayısı ve hacminin dinamikleri
Ticari kuruluşların tahvillerinin ikincil piyasası, büyüme oranları açısından devlet tahvili piyasasının çok gerisinde kaldı. 2011 yılı sonu itibarıyla tahvilleri piyasada işlem gören şirket sayısı yaklaşık iki yüze ulaşmış olup, 2012 yılı başında 64 ihraççının 178 adet tahvil ihracı borsada dolaşıma girmiştir (2011 yılı başında tahviller 52 ihraççının 147 tedariğini borsada dolaşıma soktuk).
BVSE'ye göre, 2011 yılında tüzel kişilerin ikincil piyasada tahvillerinin toplam işlem hacmi 5,5 trilyonu buldu. BYR, 2.325 adet işlem gerçekleşti. Hacim 2010 yılına göre yaklaşık bir buçuk kat arttı, yani artış devlet tahvili sektörüne göre daha az oldu.
Belarusbank (işlem miktarı açısından lider) ve MTBank (işlem sayısı açısından) ikincil piyasada tüzel kişilerin tahvilleriyle en aktif şekilde çalıştı (Şekil 18).
Şekil 18 – Döviz piyasasında ticari kuruluşların tahvilleriyle yapılan işlemlerin sayısı ve hacminin dinamikleri
2011 yılında Maliye Bakanlığı'nın tahvil ihraççısı olarak rolünün güçlenmesine, bu yerel yönetimler pazarındaki faaliyetlerde azalma eşlik etti. 2011 yılı başında 49 ihraççının 95 belediye tahvili ihracının borsada dolaşıma girmesine ve liste dışı menkul kıymetler listesine dahil edilmesine rağmen, geçen yılın sonunda sadece 81 ihraç ve 29 ihraççı kaldı.
Yerel yönetim tahvillerinin ikincil işlem hacmi 2011 yılında 2010 yılına göre %41 oranında azalarak 1,16 trilyona geriledi. BYR. Ancak 2011 yılında yerel yönetim tahvilleriyle yapılan işlem sayısı 2,6 kat artarak 238'e yükseldi. 2011 yılında belediye tahvili piyasasında mutlak lider Belagroprombank'tı (Şekil 19).
Şekil 19 – Borsa piyasasında belediye tahvilleriyle yapılan işlemlerin sayısı ve hacminin dinamikleri
Nakit işlemler, hemen veya sonuçlandıktan sonra 2-3 gün içinde icraya konu olan hisse senedi değerlerine sahip işlemleri içerir.
İki tür nakit işlemi vardır.
1. Borç alınan fonlarla kısmi ödeme ile satın alma - esas olarak boğalar (“boğalar”) tarafından gerçekleştirilir.
Bu durumda müşteri hisse bedelinin yalnızca bir kısmını öder ve geri kalanı komisyoncu veya banka tarafından sağlanan borç veren tarafından karşılanır.
2. Açığa satış yapanlar (“ayılar”) tarafından kullanılan ödünç alınan menkul kıymetlerin satışı. Aslında sahip olmadıkları ödünç alınan hisseleri satıyorlar.
Vadeli işlem işlemleri karmaşık bir yapıya sahiptir ve fiyatların belirlenme yöntemine, satın alınan menkul kıymetler için ödeme yapma zamanına ve mekanizmasına ve bunları sonuçlandırırken sağlanan parametrelere bağlı olarak sınıflandırılabilir.
Vadeli işlem işlemleri, uzlaşma zamanına göre ay ortasında ödemeli ve ay sonunda ödemeli işlemlere ayrılmaktadır.
Türev işlemleri sonuçlandırma mekanizmasına göre bunlar kesin (basit), vadeli işlemler, koşullu (opsiyonlar) ve uzatma olarak ayrılır.
Firma işlemlerinin, sözleşmede belirlenen süre içerisinde ve sabit fiyat üzerinden gerçekleştirilmesi zorunludur. Avantajı, çeşitli tür ve hacimdeki hisse senedi değerleri için ve karşı tarafların gerçek ihtiyaçlarına uygun zaman diliminde sonuçlandırılmalarıdır. İşlemin tarafları - alıcı ve satıcı - işlem tamamlandığında gerçek varlıklara sahip olmayabilir, çünkü tamamlanma anında satıcı menkul kıymetleri devretmez ve alıcı bunlar için ödeme yapmaz; hacmi, satış oranını ve işlemin gerçekleştirileceği süreyi belirledikleri bir anlaşma yaparlar. Aynı zamanda, yükseliş eğilimi gösteren oyuncu ("boğa"), takas edilen emtianın fiyatının artmasını bekler ve bu nedenle vadeli işlem sözleşmesinde alıcı olarak hareket eder ve kendi hesaplamalarına göre, peşin fiyattan daha düşük bir işlem oranı sabitler. işlemin tasfiyesi sırasında. Ayının beklentileri ise tam tersidir.
Finansal vadeli işlemler, borsa tarafından belirlenen kurallara göre sonuçlanan standart bir işlemdir ve her işlemin ortağı, Takas Odası tarafından temsil edilen borsadır. Standart kurallar herhangi bir sayıda katılımcıya serbest ticaret olanağı sağladığından, vadeli işlem piyasası daha fazla likiditeye sahiptir. Bu nedenle finansal vadeli işlem ticareti yüksek bir büyüme oranına sahiptir.
Koşullu işlemler veya primli işlemler, karşı taraflardan birinin belirli bir güne özel bir bildirime dayanarak belirli bir ücret karşılığında şu veya bu seçimi yapma hakkını elde ettiği işlemlerdir: işlemi gerçekleştirin veya gerçekleştirmeyi reddedin. Primli vadeli işlem işlemleri opsiyon olarak gerçekleştirilebilmektedir.
Rollover işlemi tezgah üstü vadeli bir işlemdir. İşlemin taraflarından biri, kur farklarını elde etmek amacıyla bir süreliğine borsada işlem yapan döviz spekülatörüdür. Bir döviz oyuncusu için, öngördüğü döviz kurundaki değişiklik gerçekleşmediyse ve vadeli işlemin tasfiyesi kar getirmeyecekse, bir çevirme işlemine ihtiyaç duyulur. Bununla birlikte, hisse senedi spekülatörü döviz kurundaki değişime ilişkin tahmininin yakın gelecekte haklı çıkacağını beklemektedir, dolayısıyla işlemin seviyesini uzatması, yani yenilemesi gerekmektedir. Böylece, bir döviz oyuncusu tarafından, daha önce imzalanan bir vadeli işlem sözleşmesi kapsamında gerçekleştirdiği döviz spekülasyonundan vade sonunda kar elde etmek amacıyla bir rollover işlemi gerçekleştirilir.
İki tür uzatma işlemi vardır - raporlama ve sınır dışı etme. Bu çeşitler, takas oyuncusunun işlemdeki konumuna göre belirlenir: “boğalar” - rapor; "ayılar" - sınır dışı etmek.
Nakit işlemler, hemen veya sonuçlandıktan sonra 2-3 gün içinde icraya konu olan hisse senedi değerlerine sahip işlemleri içerir.
İki tür nakit işlemi vardır.
Borç alınan fonlarla kısmi ödemeli alımlar öncelikle boğalar (“boğalar”) tarafından gerçekleştirilir. Bu durumda müşteri hisse bedelinin yalnızca bir kısmını öder ve geri kalanı komisyoncu veya banka tarafından sağlanan borç veren tarafından karşılanır.
Ödünç alınan menkul kıymetlerin satışı, açığa satış yapanlar (“ayılar”) tarafından kullanılır. Aslında sahip olmadıkları ödünç alınan hisseleri satıyorlar.
Vadeli işlem işlemleri karmaşık bir yapıya sahiptir ve fiyatların belirlenme yöntemine, satın alınan menkul kıymetler için ödeme yapma zamanına ve mekanizmasına ve bunları sonuçlandırırken sağlanan parametrelere bağlı olarak sınıflandırılabilir.
Vadeli işlem işlemleri, uzlaşma zamanına göre ay ortasında ödemeli ve ay sonunda ödemeli işlemlere ayrılmaktadır.
Türev işlemleri sonuçlandırma mekanizmasına göre bunlar kesin (basit), vadeli işlemler, koşullu (opsiyonlar) ve uzatma olarak ayrılır.
Firma işlemlerinin, sözleşmede belirlenen süre içerisinde ve sabit fiyat üzerinden gerçekleştirilmesi zorunludur. Avantajı, çeşitli tür ve hacimdeki hisse senedi değerleri için ve karşı tarafların gerçek ihtiyaçlarına uygun zaman diliminde sonuçlandırılmalarıdır. İşlemin tarafları - alıcı ve satıcı - tamamlanma anında satıcı menkul kıymetleri devretmediği ve alıcı onlar için ödeme yapmadığı için sonuç itibarıyla gerçek değerlere sahip olmayabilir; hacmi, satış oranını ve işlemin gerçekleştirileceği süreyi belirledikleri bir anlaşma yaparlar. Aynı zamanda, yükseliş eğilimi gösteren oyuncu ("boğa"), takas edilen emtianın fiyatının artmasını bekler ve bu nedenle vadeli işlem sözleşmesinde alıcı olarak hareket eder ve kendi hesaplamalarına göre, peşin fiyattan daha düşük bir işlem oranı sabitler. işlemin tasfiyesi sırasında. Ayının beklentileri ise tam tersidir.
Finansal vadeli işlemler, borsa tarafından belirlenen kurallara göre sonuçlanan standart bir işlemdir ve her işlemin ortağı, Takas Odası tarafından temsil edilen borsadır. Standart kurallar herhangi bir sayıda katılımcıya serbest ticaret olanağı sağladığından, vadeli işlem piyasası daha fazla likiditeye sahiptir. Bu nedenle finansal vadeli işlem ticareti yüksek bir büyüme oranına sahiptir.
Şartlı işlemler veya primli işlemler, karşı taraflardan birinin belirli bir ücret karşılığında belirli bir güne ayrılmış özel bir bildirime dayanarak şu veya bu seçimi yapma hakkını elde ettiği işlemlerdir: işlemi gerçekleştirin veya gerçekleştirmeyi reddedin. Primli vadeli işlem işlemleri opsiyon olarak gerçekleştirilebilmektedir.
Rollover işlemi tezgah üstü vadeli bir işlemdir. İşlemin taraflarından biri, kur farklarını elde etmek amacıyla bir süreliğine borsada işlem yapan döviz spekülatörüdür. Bir döviz oyuncusu için, öngördüğü döviz kurundaki değişiklik gerçekleşmediyse ve vadeli işlemin tasfiyesi kar getirmeyecekse, bir çevirme işlemine ihtiyaç duyulur. Bununla birlikte, hisse senedi spekülatörü döviz kurundaki değişime ilişkin tahmininin yakın gelecekte haklı çıkacağını beklemektedir, dolayısıyla işlemin seviyesini uzatması, yani yenilemesi gerekmektedir. Böylece, bir döviz oyuncusu tarafından, daha önce imzalanan bir vadeli işlem sözleşmesi kapsamında gerçekleştirdiği döviz spekülasyonundan vade sonunda kar elde etmek amacıyla bir rollover işlemi gerçekleştirilir.