Биржевая сделка - взаимное соглашение о передаче прав и обязанностей в отношении биржевого товара, которое достигается участниками торгов в ходе биржевого торга, регистрируется на бирже в установленном порядке и отражается в биржевом договоре.
При заключении сделок на бирже необходимо учитывать четыре ее стороны:
1)организационная показывает порядок действий и используемые при этом документы, которые необходимы для заключения сделки;
2)экономическая указывает на цель заключения сделки, ее эффективность и риски, которые следует учитывать при заключении сделки;
3)правовая устанавливает права и обязанности сторон по сделке и их имущественную ответственность;
4)этическая отражает общественное отношение к сделкам. С этой точки зрения необходимо наличие и соблюдение определенных норм, правил поведения при заключении сделок. Этическая сторона отражает степень доверия к сделкам с бирже товаром и желание индивидуального инвестора вкладывать свои сбережения в него.
Все вышеперечисленные аспекты сделки находят свое отражение в ее содержании, т.е. так или иначе касаются того круга вопросов, которые решаются при взаимном соглашении сторон, заключающих сделку. Рассмотрим содержание сделки на примере сделок с ценными бумагами. Обязательными при этом являются следующие:
Объект сделки, т.е. те ценные бумаги, которые покупаются или продаются;
Объем сделки - то количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки.
Цена, по которой будет заключена сделка;
Срок исполнения сделки, т.е. когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги;
Срок расчета по сделке, т.е. когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги.
Любая сделка имеет следующую принципиальную схему, охватывающую ее жизненный цикл (рис. 9.1).
В зависимости от способа заключения сделки с ценными 6умагами делят на утвержденные и неутвержденные. Утвержденные сделки не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки, т.е. для таких сделок жизненный цикл будет включать:
Заключение;
Клиринг и расчеты;
Исполнение сделки.
Рис. 9.2. Взаимосвязь продавца и покупателя
К утвержденным сделкам относят сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные сделки.
Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним.
Рассматривая первую стадию жизненного цикла сделки, следует отметить, что сделки с биржевым товаром могут заключаться непосредственно между продавцом и покупателем, т.е. напрямую или через посредника. При этом возможны разнообразные схемы заключения сделок.
Если сделка совершается без участия посредника, то взаимоотношения по сделке строятся непосредственно между продавцом и покупателем (рис. 9.2).
Такие сделки могут иметь место на стихийном («уличном») рынке, на организованном рынке, когда заключаются между дилерами, а также при внебиржевом компьютерном (электронном) торге.
Сделки с участием посредников могут иметь достаточно сложные схемы.
Прежде всего, в качестве посредника может выступать брокер, функции которого выполняет банк или какая-нибудь крупная компания. Он может оказывать услуги, как продавцу, так и покупателю.
 |
|||
| Рис. 9.4. Взаимосвязь продавца и покупателя на биржевом рынке На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера, но тогда между собой на биржевом рынке непосредственно они уже не будут связаны (рис. 9.5). Рис. 9.6 – Взаимосвязь продавца и покупателя через систему двойного посредничества В зависимости от статуса клиента сделки принято делить наоптовые, которые совершаются по поручению и для институциональных инвесторов, и нарозничные, которые выполняются для физических лиц, т.е. индивидуальных инвесторов. При заключении оптовых сделок необходимо учитывать те ограничения, которые накладываются на институциональных инвесторов. Например, для внебюджетных фондов сделки могут совершатся только с государственными ценными бумагами, инвестиционные фонды не могут направлять на покупку ценных бумаг одного эмитента более 5% своего уставного капитала и т.д. В зависимости от организации заключения сделок они делятся на биржевые и внебиржевые. При этом биржевыми или внебиржевыми могут быть как сделки, подлежащие немедленному исполнению, так срочные. Сделки на фондовой бирже делятся в зависимости от срока их исполнения на кассовые (спотовые) , подлежащие исполнению немедленно (в зале биржи: Т+0, или в течение трех дней после заключения: Т+3, где Т - время заключения сделки), и срочные , по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель - принять их и оплатить по условиям сделки. По российскому законодательству срочные сделки должны исполняться в течение 90 дней (Т+90). Срочные сделки имеют много разновидностей. Они различаются в зависимости от того, по какой цене будет проходить расчет по сделкам: по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки. Их можно различать и по сроку расчета по сделкам : через определенное количество дней, соответствующее сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполнятся 1 апреля, 2 марта - 2 апреля и т.д.), сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля). Срочные сделки различают по механизму заключения на твердые, фьючерсные, опционные, пролонгационные. Твердые сделки - сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем бумаг и срок исходя из реальных потребностей контрагентов. Фьючерсные и опционные сделки - это сделки с производными ценными бумагами: фьючерсами и опционами. Пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты, когда конъюнктура рынка не отвечает их планам, и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой. |
В настоящей статье сделана попытка уточнения момента, с которого сделки с ценными бумагами на фондовой бирже считаются заключенными. Изучение этого вопроса вызвано зачастую непониманием со стороны участников гражданского оборота, а также судебными органами всей специфики фондовых сделок. Данный вопрос будет рассмотрен на примере сделок, совершаемых в системе торгов ООО «Фондовая биржа ММВБ».
Начиная с конца 2008 г. в практике арбитражных судов отмечалась серия дел, в которых владельцы ценных бумаг обращаются с исковыми заявлениями о взыскании стоимости этих активов по, как они считают, сделкам купли-продажи, заключенным посредством выполнения действий акцептного характера на оферты о приобретении ценных бумаг. Практически во всех указанных делах ситуация развивалась следующим образом: эмитент ценных бумаг или лицо, не имеющее отношение к эмиссии ценных бумаг, направляло безотзывную оферту, в которой предлагало приобрести определенное количество ценных бумаг по заранее установленной цене. Для акцепта оферты и отчуждению ценных бумаг акцептанту необходимо было, во-первых, направить в адрес оферента или его агента уведомление о готовности выступить продавцом, во-вторых, выставить на торгах фондовой бирже в определенную дату адресную заявку о продажи ценных бумаг. Акцептант выполнял предусмотренные условия, однако в установленную дату оферент свою встречную заявку на бирже не выставлял. Считая сделку купли-продажи заключенной, а свои права нарушенными, акцептант обращался в суд с иском о взыскании цены, указанной в оферте.
Суды, за редким исключением, удовлетворяли такие требования, ссылаясь на ст. 438 ГК РФ и указывая на возникновение у оферента денежного обязательства в момент регистрации заявки акцептанта в системе торгов.
Однако такая квалификация правоотношений сторон не совсем бесспорна. В данном случае при решении вопроса суды не учитывали всей специфики заключения сделок на фондовой бирже.
Одним из специфических условий, характерным именно для сделок, заключенных на бирже, является уточнение момента, начиная с которого сделка считается заключенной.
Согласно общему правилу договор признается заключенным в момент получения лицом, направившим оферту, ее акцепта (ч. 1 ст. 433 ГК РФ). То есть в соответствии с этой нормой для заключения договора (лучше оставить предыдущий вариант, так как «ратификация» - термин применяемый в международных правоотношениях и своего рода означающий договор присоединения) необходимо достижение консенсуса между сторонами соглашения по всем существенным условиям. Вместе с тем общее положение имеет достаточно большое количество исключений, как поименованных в статье о моменте заключения договора, так и зафиксированных в других нормах закона. Условно разделить такие исключения можно в зависимости:
. от обязательности предания определенной формы;
. от необходимости регистрации;
. от требования реальной передачи имущества.
Для целей настоящей статьи рассмотрим перечисленные исключения.
ПЕРЕДАЧА ИМУЩЕСТВА
Согласно ч. 2 ст. 433 ГК РФ, если для заключения договора необходима также передача имущества, сделка считается заключенной с момента передачи соответствующего имущества (ст. 224). Как следует из формулировки, положения данной нормы носят императивный характер. Следовательно, реальная передача имущества для признания сделки заключенной должна быть прямо установлена законом.
Применительно к сделкам купли-продажи, заключаемым в отношении ценных бумаг, как в обще порядке, так и на фондовых биржах РФ, следует заметить, что закон прямо не устанавливает необходимость их реальной передачи для заключения договора. Таким образом, договоры с ценными бумагами являются консенсуальными. В этой связи вывод судов о возможности заключения сделок купли-продажи ценных бумаг на фондовой бирже с момента совершения акцепта оферты не противоречит закону.
ФОРМА СДЕЛКИ
Специальная форма операций с ценными бумагами на фондовой бирже законом не установлена. Однако учитывая, что совершать их могут только специальные субъекты - юридические лица, имеющие соответствующую лицензию (брокер, дилер и доверительный управляющий, действующий от своего имени), или специальные субъекты (брокер, действующий от имени клиента), то для сделок устанавливается обязательная письменная форма (ч. 1 ст. 161 ГК РФ).
Исходя из п. 5.3.1. «Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг», утв. Приказом ФСФР РФ от 9 октября 2007 г. № 07-102/пз-н (далее — Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг) и Правил проведения торгов в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» , письменная форма сделки выражается в заявке, выставленной в системе торгов биржи. При этом по смыслу ч. 1 ст. 13 Закона «О рынке ценных бумаг» и п.5.3. указанного Положения содержание заявки, вид (электронный или иной) и др. регулируются правилами биржи, что не противоречит ст. 160, 434 ГК РФ.
Ключевым здесь является то, что заявок должно быть как минимум две, и они должны выражать противоположную направленность (например, одна — на покупку некоего количества определенной ценной бумаги, а другая — на продажу ровно того, что хочет первая сторона). Поэтому сделка на фондовой бирже может быть заключена только после момента регистрации двух заявок противоположной направленности. Таким образом, выводы судов о заключении сделок купли-продажи ценных бумаг посредством лишь выполнения продавцами (акцептантами) действий по акцепту оферты без регистрации встречных заявок противоположной направленности, выставленных в системе торгов, покупателями (оферентами), сделаны в связи с неправильным толкованием норм материального права о форме биржевых сделок.
РЕГИСТРАЦИИ СДЕЛКИ
Регистрации сделок осуществляется как государственными органами (например, в отношении недвижимости), так и негосударственными органами (например, специализированной организацией, осуществляющей функцию организатора торгов). Причем как в первом, так и во втором случае соглашение будет считаться заключенным только с момента такой регистрации. Если государственная регистрация сделок является достаточно распространенным и потому довольно понятным явлением, то с негосударственной регистрацией дело обстоит сложнее.
Так, в частности, в соответствии с ч. 1 ст. 7 Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей. То есть данной нормой устанавливается, что сделка на товарной бирже является заключенной с момента ее регистрации, а регистрация производится самой биржей по ее же правилам.
Хотя эту норму нельзя напрямую применить к сделкам, совершаемым на фондовых рынках, но в ней можно разглядеть общий подход к необходимости регистрации биржевых сделок, как обязательному условию признания их заключенными. Это еще заметнее, если проследить ранее издаваемые акты о биржах. Например, «Положением о товарных и фондовых биржах и фондовых отделах при товарных биржах», утв. ЦИК СССР, СНК СССР 2 октября 1925 г., устанавливались правила, практически аналогичные ныне действующим и применяющиеся как к товарно-биржевым, так и фондово-биржевым сделкам.
Между тем правила, определяющие, что сделка на фондовой бирже может считаться заключенной лишь с момента ее регистрации в системе торгов, выводятся из систематического толкования положений закона.
Так согласно ч. 1 ст. 13 Закона «О рынке ценных бумаг», Фондовая биржа обязана утвердить правила проведения торгов на фондовой бирже, содержащие нормы совершения и регистрации сделок, а также выработать меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации.
В соответствии с п. 5.3. Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг порядок совершения и исполнения сделок устанавливается организатором торговли с учетом требований данного положения.
Следовательно, исходя из указанных положений, для определения момента, начиная с которого сделка считается заключенной на фондовой бирже, необходимо обратиться к правилам соответствующей биржы.
В силу, например, Правил проведения торгов в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» сделки заключаются в Системе торгов на основании поданных заявок противоположной направленности и считаются заключенными с момента их регистрации в Системе торгов.
Таким образом, сделки как факта, порождающего возникновения прав и обязанностей, не существует до момента ее регистрации в системе торгов фондовой биржи. Значит выводы судов о возникновении денежного обязательства у оферента в момент выставления акцептантом адресной заявки в системе торгов биржи без выставления оферентом в свою очередь противоположно-направленной заявки не основаны на нормах материального права.
Поскольку проиллюстрированный подход, по определению момента начиная с которого сделки на фондовой бирже считаются заключенными, является довольно сложным, то более простым решением было бы установить на законодательном уровне положение аналогичное ч. 1 ст. 7 Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20.02.1992г. № 2383-1.
ВОЗМОЖНАЯ КВАЛИФИКАЦИЯ ПРАВООТНОШЕНИЙ
Однако возникает вопрос: какое все-таки правоотношение порождает выполнение акцептантом поименованных в оферте действий? Как представляется, условия оферты, согласно которым предлагается заключить сделку купли-продажи ценных бумаг с указанием на непременно биржевой характер такой сделки, означают, что с момента реализации этих предложений (акцепт оферты) у оферента возникает обязанность по выставлению в систему торгов биржи встречной заявки противоположной направленности к заявке акцептанта. То обстоятельство, что с момента выполнения акцептантом поименованных в оферте действий у оферента возникает лишь обязанность выставить встречную заявку противоположной направленности, указывает на заключение в момент регистрации в системе торгов заявки акцептанта между оферентом и акцептантом предварительного договора, обязывающего сторон заключить основное соглашение. А так как одна из необходимых для заключения сделки купли-продажи ценных бумаг заявок биржей уже зарегистрирована, то предварительный договор одной стороной является исполненным. Очевидно, что в данном случае момент заключения предварительного договора совпадает с моментом исполнения одной из сторон (акцептантом по оферте) его условий. Поскольку «предметом предварительного договора является обязательство сторон по поводу заключения будущего договора» , то выполнение действий по акцепту оферты само по себе не может порождать возникновения обязательства по оплате ценных бумаг.
В таких случаях акцептанту остается только требовать через суд либо признания заключенной сделку купли-продажи (что с учетом биржевого характера будет очень сложно), либо возмещения убытков. Но в любом случае требование не может выражаться во взыскании стоимости ценной бумаги, указанной в оферте.
И как видно из Постановления Президиума Высшего арбитражного суда РФ от 25 февраля 2010г. именно данные соображения явились основанием отмены актов нижестоящих судов по одному из таких дел.
Сделки на фондовой бирже – соглашение о купле-продаже, взаимной передаче прав и обязанностей между участниками биржевой торговли в отношении ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже, в ходе торгов.
Сделки на фондовой бирже делятся в зависимости от срока их исполнения на кассовые и срочные (рисунок 15).
Рисунок 15 – Виды следок на фондовой бирже
Кассовые подлежат исполнению немедленно (в зале биржи: Т+О, или в течение трех дней после заключения:Т+3, где Т- время заключения сделки).
Срочные, по ним продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель – принять их и оплатить по условиям сделки. По Российскому законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев: Т+90.
Срочные сделки имеют много разновидностей, они различаются:
1) по цене (как будет производится расчет по сделке – по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки);
2) по сроку расчета:
– через определенное количество дней, соответствующих сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполняться 1 апреля, 2 марта – 2 апреля и т.д.);
– сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля);
3) по механизму заключения:
– твердые – сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем ценных бумаг и срок исчисляется из реальных потребностей контрагентов;
– фьючерсные и опционные – сделки с производными ценными бумагами: фьючерсами и опционами;
– пролонгационные сделки.
Сделки, заключенные на бирже, оформляются биржевым договором-документом, которым оформляются соглашения контрагентов по условиям продажи (поставки) ценных бумаг в результате сделки, заключенной на бирже, и подлежат обязательной регистрации либо на бирже, либо у профессионального участника биржевой торговли, который имеет на это право.
Кассовые сделки - это сделки немедленного исполнения, расчеты по которым производят сразу после их заключения. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре. Предметом кассовых сделок всегда выступает фондовый актив, который на момент заключения договора физически существует и находится в собственности продавца. Техника их осуществления практически одинакова на всех биржах, различие заключается во времени проведения расчета. Так, на немецких биржах расчет по кассовым сделкам осуществляется в пределах двух рабочих дней, на биржах США, Великобритании, Швейцарии - пяти дней.
Кассовые сделки могут быть «длинными» и «короткими».
«Длинная» сделка (сделка с частичной оплатой заемными денежными средствами) заключается преимущественно игроками на повышение («быками»). Покупка за заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная – возмещается кредитором (брокером или банком). Брокер предоставляет своему клиенту кредит в размере недостающих денежных средств для совершения сделки. Современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении его размеров, во-вторых, на внесении залога под полученные средства. Купленные ценные бумаги выступают в качестве залога по кредиту, сумма которого не должна превышать 50% от суммы сделки. Второе название этих сделок– сделки с маржей. Особенностью данного вида сделки является необходимость поддержания установленного уровня маржи в течение всего срока кредитования. Если текущий курс ценных бумаг снижается, брокер требует от клиента пополнения залога наличными денежными средствами либо другими ценными бумагами.
Другой разновидностью кассовых сделок является «короткая» сделка, суть которой состоит в продаже ценных бумаг, взятых взаймы. Этот вид кассовых сделок используют игроки на понижение («медведи»). Техника осуществления сделки следующая: инвестор, предвидя падение курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.
Сравнивая два рассмотренных вида операций - «короткую» продажу и «длинную» сделку - следует обратить внимание на различный уровень их риска. Риск «короткой» продажи гораздо больше, чем риск «длинной» сделки. При «длинной» сделке риск покупателя ограничен курсом покупки, поскольку при падении цен курс не может быть меньше нуля. При «короткой» продаже неблагоприятная тенденция роста курса акций теоретически не имеет ограничений.
Срочные сделки (подразделяются на твердые, фьючесрные и опционные, пролонгационные сделки) – это биржевые операции, условия осуществления которых назначаются в день сделки, но расчет по ценным бумагам и их поставка переносятся на более поздний срок, установленный заранее и называемый ликвидационным днем. Но чтобы не ставить посредников биржевой торговли в зависимость от финансовых возможностей клиентов делается покрытие - гарантия надлежащего закрытия позиций и препятствие для спекуляций. Соотношение между покрытиями и обязательствами не является постоянным, но оно влияет на динамику фондового рынка. Все ценные бумаги, обеспечивающие покрытие, оцениваются 100%-ми от их действительной стоимости.
Твердые сделки – биржевая сделка, по которой обязательства должны быть выполнены в определенный срок по курсам (ценам), фиксированным в момент заключения сделки.
В отличие от рынка сделок за наличные, клиент не может по своему усмотрению устанавливать количество ценных бумаг для продажи или для покупки. В официальном перечне для каждого вида ценных бумаг устанавливается минимальное их количество (т.е. заказ может содержать только это количество или число кратное ему).
Фьючерсные и опционные сделки
Опцион - это право, но не обязанность, купить (в случае опциона на покупку) или продать (в случае опциона на продажу) оговоренный в опционе объект (ценные бумаги) по установленной цене в определенный срок или в течение определенного периода в обмен на уплату премии. Продавец опциона обязуется по требованию покупателя обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Опцион может быть прекращен до наступления его срока, если покупатель этого пожелает.
Существует два вида договоров: опцион покупателя (сделка с предварительной премией) и опцион продавца (сделка с обратной премией).
Фьючерс - контракт на покупку или продажу ценных бумаг с поставкой в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения договора. Фьючерсный контракт устанавливает для обеих сторон как право, так и обязательство совершить сделку; его следует отличать от опциона (option), который устанавливает только право совершить сделку для одной из сторон и только обязательство совершить сделку для другой стороны. Фьючерсные контракты являются одним из инструментов снижения риска для участников рынка, которые владеют ценной бумагой и хотят обезопасить себя от падения цены на нее, либо для тех из них, которые знают, что им придется покупать ценную бумагу, и стремятся застраховать себя от повышения цены на нее.
Пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты. Когда коньюктура рынка не отвечает их планам и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой. Существует 2 вида пролонгационных сделок - репорт и депорт.
Репорт - операция по продаже ценных бумаг по текущему курсу с условием их покупки через фиксированное время по повышенному курсу (быки). К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа.
Депорт - это операция по покупке ценных бумаг по текущему курсу с условием их продажи через фиксированное время по более высокому курсу (медведи).
К торгам на фондовой бирже допускаются только проверенные ценные бумаги. Допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже осуществляется путем включения их в котировальный лист. Эта процедура называется листингом. Каждая фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру листинга и делистинга.
Делистинг - исключение ценных бумаг из котировального списка.
Инициатором листинга выступают эмитент или участник торговли. Правила листинга/делистинга ценных бумаг должны соответствовать требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг. Фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные списки.
Делистинг может осуществляться по следующим причинам:
– заявление участника торговли;
– принятие регулирующим органом решения о признании выпуска ценных бумаг несостоявшимся;
– вступление в силу решения суда о недействительности выпуска ценных бумаг;
– ликвидация эмитента ценных бумаг;
– невыполнение заявителем соглашения о листинге;
– несоответствие показателей деятельности эмитента установленным требованиям для включения в котировальный лист.
Биржа может временно или совсем лишить компанию привилегий листинга. Это делается с целью защиты акционеров.
Порядок проведения сделок на фондовом рынке представлен на рисунке 16.
Рисунок 16 – Порядок проведения сделок на фондовом рынке
Допустим, покупатель (продавец) желает купить (продать) ценные бумаги.
Они обращаются к брокеру. Составляют заявку на покупку (продажу) ценных бумаг, заключают договор-поручение и гарантируют отплату купленных ценных бумаг (или передают ценные бумаги брокеру). Брокер вводит заявку на покупку (продажу) ценных бумаг на биржу. Потом происходит заключение сделки, сверка параметров сделки, клиринг и исполнение. Затем брокеру передают ценные бумаги (либо перечисляют деньги). Далее брокер передает ценные бумаги покупателю, либо сообщает продавцу о перечислении денег в банк.
Статистические данные по заключенным биржевым сделкам на ОАО « Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2011 год. Снижение объемов эмиссионного кредитования белорусской экономики в 2011 году заставило правительство Беларуси обратиться в поисках средств на финансовый рынок и возобновить размещение государственных долгосрочных облигаций. В результате число выпусков подобных облигаций с процентным доходом, допущенных к обращению на Белорусской валютно-фондовой бирже, в 2011 году выросло с 42 до 60.
Увеличилась и активность на вторичном рынке облигаций. По данным БВФБ, в 2011 году суммарный объем торгов государственными ценными бумагами на бирже вырос в 2 раза по сравнению с 2010 годом и достиг 34,6 трлн. BYR. Сектор государственных облигаций оказался самым заметным сегментом вторичного рынка ценных бумаг Беларуси. В то же время количество сделок, заключенных на бирже с государственными облигациями, в 2011 году сократилось на 4,8% - до 9.869 (рисунок 17).
Рисунок 17 – Динамика количества и объема сделок с государственными облигациями на биржевом рынке
Вторичный рынок облигаций субъектов хозяйствования намного отстал по темпам роста от рынка гособлигаций. Число компаний, облигации которых обращались на рынке, к концу 2011 года составило около двух сотен, и в начале 2012 года к обращению на бирже были допущены 178 выпусков облигаций 64 эмитентов (в начале 2011 года к обращению на бирже были допущены облигации 147 выпусков 52 эмитентов).
По данным БВФБ, суммарный объем торгов облигациями юридических лиц на вторичном рынке в 2011 году составил 5,5 трлн. BYR, было заключено 2.325 сделок. Объем вырос по отношению к 2010 году примерно в полтора раза, то есть увеличение оказалось меньше, чем в секторе государственных облигаций.
Наиболее активно с облигациями юридических лиц на вторичном рынке работали Беларусбанк (лидер по сумме сделок) и МТБанк (по количеству сделок) (рисунок 18).
Рисунок 18 – Динамика количества и объема сделок с облигациями хозяйствующих субъектов на биржевом рынке
Усиление роли Минфина в качестве эмитента облигаций в 2011 году сопровождалось снижением активности на этом рынке местных органов управления. Если по состоянию на начало 2011 года к обращению на бирже с включением в перечень внесписочных ценных бумаг было допущено 95 выпусков муниципальных облигаций 49 эмитентов, то в конце прошлого года остался всего 81 выпуск, а эмитентов - 29.
Объем вторичных торгов облигациями местных органов управления в 2011 году снизился по сравнению с 2010 годом на 41% - до 1,16 трлн. BYR. Однако количество сделок, заключенных с облигациями местных органов управления, в 2011 году выросло в 2,6 раза - до 238. Абсолютным лидером по работе на рынке муниципальных облигаций в 2011 году был Белагропромбанк (рисунок 19).
Рисунок 19 – Динамика количества и объема сделок с муниципальными облигациями на биржевом рынке
К кассовым относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2-3 дней после их заключения.
Существует две разновидности кассовых сделок.
1.Покупка с частичной оплатой заемными средствами - заключаются преимущественно игроками на повышение («быками»).
В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитором, которую предоставляет брокер или банк.
2.Продажа ценных бумаг, взятых взаймы, - используют игроки на понижение («медведи»). Они продают взятые взаймы акции, которыми фактически не владеют.
Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.
В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца и с оплатой в конце месяца.
По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые), фьючерсные, условные (опционы) и пролонгационные.
Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Преимуществом является то, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Стороны сделки - покупатель и продавец - могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как на момент совершения продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает; они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи и срок, по истечении которого сделка будет исполнена. При этом игрок на повышение («бык») рассчитывает на удорожание биржевого товара и поэтому выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем сделочный курс ниже, чем по его расчетам будет кассовый в момент ликвидации сделки. Ожидания «медведя» противоположны.
Финансовый фьючерс - это стандартная сделка, которая заключается по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице Клиринговой палаты. Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников. Поэтому торговля финансовыми фьючерсами имеет высокие темпы роста.
Условные сделки, или сделки с премией, - это сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор: исполнить сделку или отказаться от ее исполнения. Срочные сделки с премиями могут оформляться опционом.
Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной.стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается В ближайшем будущем, поэтому ему необходимо продлить уровня сделки, т. е. ее пролонгировать. Таким образом, пролонгационная сделка заключается биржевым игроком с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее.
Существуют две разновидности пролонгационной сделки - репорт и депорт. Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» - репортируют; «медведи»-депортируют.
К кассовым относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2-3 дней после их заключения.
Существует две разновидности кассовых сделок.
Покупка с частичной оплатой заемными средствами -- заключаются преимущественно игроками на повышение («быками»). В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитором, которую предоставляет брокер или банк.
Продажа ценных бумаг, взятых взаймы, -- используют игроки на понижение («медведи»). Они продают взятые взаймы акции, которыми фактически не владеют.
Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.
В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца и с оплатой в конце месяца.
По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые), фьючерсные, условные (опционы) и пролонгационные.
Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Преимуществом является то, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Стороны сделки -- покупатель и продавец -- могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как на момент совершения продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает; они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи и срок, по истечении которого сделка будет исполнена. При этом игрок на повышение («бык») рассчитывает на удорожание биржевого товара и поэтому выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем сделочный курс ниже, чем по его расчетам будет кассовый в момент ликвидации сделки. Ожидания «медведя» противоположны.
Финансовый фьючерс -- это стандартная сделка, которая заключается по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице Клиринговой палаты. Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников. Поэтому торговля финансовыми фьючерсами имеет высокие темпы роста.
Условные сделки, или сделки с премией, -- это сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор: исполнить сделку или отказаться от ее исполнения. Срочные сделки с премиями могут оформляться опционом.
Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается В ближайшем будущем, поэтому ему необходимо продлить уровня сделки, т. е. ее пролонгировать. Таким образом, пролонгационная сделка заключается биржевым игроком с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее.