Kısa vadeliler. Örnekleri kullanarak vadeli işlem sözleşmeleriyle riskten korunma

125909

GenişcetvelbaşvurmakKALELERvadeli işlemlerVeseçeneklerçekiyordikkatİleBupazarbirçokyenipotansiyelkatılımcılar. Sonuçta burasıenonlaraOradafırsatticareterişilemezdiğer borsalardavarlıklar: dizinGZS, altın, yağ, faizoranlar. Ancak bu araçlar hisse senedi ve tahvillerden biraz daha karmaşıktır ancak aynı zamanda potansiyel olarak daha karlıdır.Daha basit bir şeyle başlayalım: vadeli işlemler.

Çoğu insan için, hatta uzun süredir finans piyasasında çalışanlar bile, vadeli işlemler, opsiyonlar, türevler kelimeleri son derece uzak, anlaşılmaz ve günlük faaliyetleriyle pek ilgisi olmayan bir şeyle ilişkilendirilir. Bu arada neredeyse herkes öyle ya da böyle türevlerle karşılaştı.

En basit örnek: çoğumuz küresel petrol piyasasının dinamiklerini standart kalitelerin - Brent veya WTI (Hafif Ham Petrol) fiyatlarına göre izlemeye alışkınız. Ancak Londra ya da New York'ta emtia fiyatlarının yükseliş/düşüşünden bahsederken, petrol vadeli işlem fiyatlarından bahsettiğimizi herkes bilmiyor.

İçinNegereklivadeli işlemler

Vadeli işlem sözleşmesinin anlamı son derece basittir - iki taraf borsada bir işlem (sözleşme) yaparak belirli bir emtianın belirli bir süre sonra üzerinde anlaşılan sabit bir fiyattan alım satımı konusunda anlaşırlar. Böyle bir emtiaya dayanak varlık denir. Bu durumda tarafların üzerinde anlaştığı vadeli işlem sözleşmesinin temel parametresi tam olarak ifa fiyatıdır. Bir işlemi tamamlarken piyasa katılımcıları iki hedeften birini takip edebilir.

Bazıları için amaç, sözleşmenin imzalandığı gün dayanak varlığın fiili teslimatının gerçekleşeceği, karşılıklı olarak kabul edilebilir bir fiyatın belirlenmesidir. Taraflar önceden fiyat üzerinde anlaşarak, belirlenen tarihe kadar piyasa fiyatında meydana gelebilecek olumsuz değişikliklere karşı kendilerini sigortalamış olurlar. Bu durumda, katılımcıların hiçbiri vadeli işlem işleminin kendisinden kar elde etmeyi amaçlamıyor, ancak bunun önceden planlanmış göstergeleri karşılayacak şekilde yürütülmesiyle ilgileniyor. Örneğin hammadde ve enerji kaynakları satın alan veya satan imalat işletmelerinin vadeli işlem sözleşmeleri yaparken bu mantığı yönlendirdikleri açıktır.

Diğer bir türev piyasa katılımcısı için amaç, işlemin sonuçlandığı andan kapanışına kadar geçen süre içerisinde dayanak varlığın fiyatının hareketinden para kazanmaktır. Fiyatı doğru tahmin edebilen oyuncu, vadeli işlem sözleşmesinin imzalandığı gün, dayanak varlığı daha iyi fiyattan alma veya satma fırsatına sahip olur ve bu sayede spekülatif kâr elde eder. Açıkçası, işlemin ikinci tarafı işlemi kendisi için uygun olmayan bir fiyatla tamamlamak zorunda kalacak ve buna bağlı olarak zarara uğrayacaktır.

Katılımcılardan biri için olayların olumsuz gelişmesi durumunda, yükümlülüklerin yerine getirilmesinden kaçınma eğiliminde olabileceği açıktır. Bu, daha başarılı bir oyuncu için kabul edilemez, çünkü kârı tam olarak kaybeden tarafından ödenen fonlardan oluşuyor. Bir vadeli işlem sözleşmesinin imzalanması sırasında her iki taraf da kazanmayı beklediğinden, aynı zamanda işlemi zarara uğrayan tarafın dürüst olmayan davranışlarına karşı sigortalamakla ilgilenirler.

Karşı taraf riskleri sorunu sadece spekülatörlerin değil aynı zamanda olumsuz fiyat değişikliklerine karşı sigorta (korunma) yapan şirketlerin de doğrudan karşı karşıya kaldığı bir konudur. Prensip olarak, gerçek bir işletmenin temsilcilerinin sözleşmeyi güçlü bir el sıkışma ve şirket mührü ile imzalaması yeterli olacaktır. Bu iki taraflı tezgah üstü işleme vadeli işlem sözleşmesi denir. Bununla birlikte, taraflardan birinin açgözlülüğü aşılamaz hale gelebilir: Tahmininiz gerçekleşmediyse ve örneğin malları ileriye dönük olarak kararlaştırılandan daha yüksek bir fiyata satabiliyorsanız neden sözleşme kapsamında zarara uğrayasınız ki? Bu durumda, işlemin ikinci tarafının uzun yasal işlemler başlatması gerekecektir.

Takasmerkez

Teminat sorununun en iyi çözümü, katılımcılardan birinin kaybı ne kadar büyük olursa olsun, asıl görevi tarafların yükümlülüklerini yerine getirmesini sağlamak olan bağımsız bir hakemin görevlendirilmesidir. Vadeli işlem piyasasında döviz takas merkezi (CC) tarafından gerçekleştirilen bu işlevdir. Vadeli işlem sözleşmesi borsa sistemine girilir ve takas merkezi, her ticaret katılımcısının takas gününde yükümlülüklerini yerine getirmesini sağlar. Sözleşmenin uygulanmasının garantörü olarak hareket eden takas merkezi, başarılı spekülatörün veya riskten korunmayı sağlayan tarafın (sigortalayan taraf), işlemdeki diğer katılımcının davranışından bağımsız olarak kazanılan parayı almasını sağlar.

Yasal açıdan bakıldığında, borsada bir işlem yaparken, tüccarlar birbirleriyle bir sözleşme yapmazlar; her biri için, işlemin diğer tarafı takas merkezidir: alıcı, satıcı ve , satıcı için ise tam tersi, alıcı (bkz. Şekil 1). Vadeli işlem sözleşmesinin karşı tarafça başarısızlığa uğramasıyla bağlantılı olarak ortaya çıkan talepler durumunda, borsa oyuncusu, tüm piyasa katılımcılarının işlemlerinin merkezi tarafı olan takas merkezinden kaybedilen kar için tazminat talep edecektir (bunun için özel fonlar mevcuttur). takas merkezinde).

Takas odası tahkimi aynı zamanda teklif verenleri her iki tarafın da sözleşmeden doğan yükümlülüklerini yerine getiremeyeceği teorik bir çıkmazdan korur. De jure ve de facto, borsada bir vadeli işlem işlemi gerçekleştirirken, bir tüccar belirli bir karşı tarafla ilişkili değildir. Takas merkezi, eşit hacimde uzun ve kısa pozisyonların her katılımcı için piyasayı kişiselleştirmeyi mümkün kıldığı ve her iki tarafın yükümlülüklerini yerine getirmesini garanti ettiği piyasada ana bağlantı unsuru olarak görev yapar.

Buna ek olarak, bir piyasa katılımcısının herhangi bir oyuncuyla (ve yalnızca kendisine karşı pozisyonun açıldığı oyuncuyla değil) bir dengeleme işlemi yaparak bir pozisyondan çıkmasına olanak tanıyan, belirli bir karşı tarafla bağlantının olmamasıdır. Örneğin, açık bir satın alma vadeli işleminiz vardı. Uzun bir pozisyonu kapatmak için vadeli işlem sözleşmesini satmanız gerekir. Eğer bunu yeni bir katılımcıya satarsanız: yükümlülükleriniz iptal edilir ve takas odası yeni oyuncunun uzun pozisyonuna karşı açıkta kalır. Aynı zamanda, ilk pozisyon açtığınızda sözleşmeyi satan katılımcının hesabında herhangi bir değişiklik olmaz; takas merkezinin uzun pozisyonuna karşılık kısa vadeli işlemlerde kalır.

Garantigüvenlik

Böyle bir garanti sistemi elbette piyasa katılımcıları için faydalıdır ancak takas merkezi için büyük risklerle ilişkilidir. Nitekim, kaybeden tarafın borcunu ödemeyi reddetmesi durumunda, AYM'nin, kazanan tacirin kârını kendi fonlarından ödemek ve borçluya karşı yasal işlem başlatmaktan başka yolu yoktur. Olayların bu şekilde gelişmesi kesinlikle arzu edilen bir durum değildir, dolayısıyla takas merkezi, vadeli işlem sözleşmesinin imzalandığı sırada bile ilgili riski sigortalamak zorunda kalır. Bu amaçla vadeli işlem alım ve satımı sırasında işlem katılımcılarının her birinden garanti teminatı (GS) alınır. Aslında borcunu ödemeyi reddeden katılımcının kaybedeceği bir depozito anlamına gelir. Bu nedenle teminata sıklıkla mevduat teminatı da denir (üçüncü terim, bir pozisyon açıldığında tahsil edildiğinden başlangıç ​​teminatıdır).

Kaybeden tarafın temerrüdü halinde, işlemin diğer tarafına kar, mevduat marjındaki fonlardan ödenecektir.

Garanti başka bir önemli işlevi yerine getirir - izin verilen işlem hacmini belirler. Açıkçası, gelecekte dayanak varlığın alım satımına ilişkin bir anlaşma imzalandığında, sözleşme imzalanana kadar karşı taraflar arasında fon transferi gerçekleşmez. Ancak piyasada teminatsız yükümlülüklerin ortaya çıkmaması için işlem hacminin “kontrol edilmesi” gerekmektedir. Vadeli işlem sözleşmelerine giren katılımcıların bunları gerçekleştirme niyetinde olduklarının ve bunun için gerekli fon ve varlıklara sahip olduklarının sigortası, enstrümana bağlı olarak sözleşme değerinin %2 ila 30'u arasında değişen teminattır.

Böylece, hesabınızda 10 bin ruble var Bir ticaret katılımcısı, örneğin 1 milyon ruble değerindeki hisse senedi vadeli işlemleriyle ilgili spekülasyon yapamayacak, ancak aslında 1 ila 6,7'ye kadar kaldıraçla marj işlemleri yapabilecektir (bkz. Tablo 1), bu da kendi limitini önemli ölçüde aşar. Borsada yatırım yetenekleri. Ancak finansal kaldıraçtaki bir artış doğal olarak risklerde de orantılı bir artışı beraberinde getirir ve bunun açıkça anlaşılması gerekir. Ayrıca, örneğin vadeli işlem volatilitesinin artması durumunda minimum baz GO oranının borsa kararıyla artırılabileceğini de belirtmek gerekir.

Tablo 1 FORTS'ta garanti hükmü

* Faiz vadeli işlemlerde kaldıraç büyüklüğünün belirlenmesinde diğer yöntemler kullanılmaktadır (ileride bu araçlara ayrı bir makale ayrılacaktır).

Varyasyonelmarj, veyaNasıloluşturulmuşkâr

Kendi risklerinizi yönetmek teklif verenin ayrıcalığıdır. Ancak yukarıda da belirtildiği gibi diğer tacirlere karşı yükümlülüklerini yerine getirmesiyle ilgili riskler takas merkezi tarafından izlenmektedir. Oyuncunun vadeli işlem sözleşmesi imzalarken sağladığı teminat miktarının, dayanak varlığın volatilitesiyle doğrudan ilişkili olduğu açıktır. Bu nedenle, hisse senedi vadeli işlemleri yaparken, sözleşme değerinin %15-20'si kadar bir depozito yatırmanız gerekecektir.

Önemli ölçüde daha az volatil varlıklara (örneğin, devlet tahvili, ABD doları veya kısa vadeli faiz oranları) bağlı vadeli işlemler tamamlanırken gerekli marj, sözleşme değerinin %2-4'ü olabilir. Ancak sorun, her vadeli işlem sözleşmesinin fiyatının tıpkı diğer borsada işlem gören araçlar gibi sürekli değişmesidir. Sonuç olarak döviz takas merkezi, işlem katılımcılarının açık pozisyon riskine karşılık gelen miktarda verdikleri teminatı muhafaza etme göreviyle karşı karşıyadır. Takas merkezi bu uyumluluğu, değişim marjı olarak adlandırılan günlük hesaplamayla elde eder.

Değişim marjı, bir vadeli işlem sözleşmesinin mevcut işlem seansındaki uzlaşma fiyatı ile bir önceki günkü uzlaşma fiyatı arasındaki fark olarak tanımlanır. Bugün pozisyonu karlı çıkanlara verilir, tahmini gerçekleşmeyenlerin hesaplarından silinir. Bu marj fonunun yardımıyla, işleme katılanlardan biri, sözleşmenin sona erme tarihinden önce bile spekülatif kar elde ediyor (ve bu arada, bunu şu anda kendi takdirine bağlı olarak kullanma hakkına sahip, örneğin, yeni pozisyonlar açmak için). Karşı taraf maddi olarak zarara uğrar. Hesabında zararı karşılamaya yetecek kadar serbest fon bulunmadığının ortaya çıkması durumunda (katılımcı, vadeli işlem sözleşmesini hesabının tamamı tutarında garanti etmiştir), garanti teminatından değişim marjı tahsil edilir. Bu durumda, döviz takas merkezi, gerekli miktarda depozito miktarını geri kazanmak için ek paraya ihtiyaç duyacaktır (teminat tamamlama çağrısı yapacaktır).

Yukarıdaki örnekte (bkz. Değişken marjın nasıl aktığı..), MMC Norilsk Nickel hisselerine yönelik vadeli işlemlerde, her iki katılımcı da bu amaçlar doğrultusunda GO'daki nakdin %100'ünü bloke eden bir anlaşmaya girmiştir. Bu, her iki taraf için de basitleştirilmiş ve rahatsız edici bir durumdur, çünkü değişim marjının devredilmesi, taraflardan birinin hesabını hemen ertesi gün acilen yenilemesini zorunlu kılacaktır. Bu nedenle çoğu oyuncu portföylerini, en azından varyasyon marjındaki rastgele dalgalanmaları telafi etmeye yetecek kadar serbest nakit akışı olacak şekilde yönetir.

Uygulamak (tedarik) Veerkençıkışitibarenpozisyonlar

İcra yöntemine göre vadeli işlemler teslimat ve takas olmak üzere iki türe ayrılır. Tedarik sözleşmelerini yürütürken her katılımcının uygun kaynaklara sahip olması gerekir. Takas merkezi, dayanak varlıkta birbirleriyle işlem yapması gereken alıcı ve satıcı çiftlerini tanımlar. Alıcının gerekli tüm fonlara sahip olmaması veya satıcının yeterli miktarda dayanak varlığa sahip olmaması durumunda takas merkezi, vadeli işlem yapmayı reddeden katılımcıya teminat tutarında para cezası verme hakkına sahiptir. Bu ceza, sözleşmenin ifa edilmemesi nedeniyle karşı tarafa tazminat olarak gider.

FORTS'taki teslim edilebilir vadeli işlemler için, gerçekleşmeden beş gün önce, hedef fiyat 1,5 kat artarak teslimatı almama alternatifini, olumsuz yöndeki fiyat hareketlerinden kaynaklanabilecek olası kayıplara kıyasla tamamen kârsız hale getirir. Örneğin, hisse senedi vadeli işlemleri için marj %15'ten %22,5'e çıkar. Bu sözleşmelerin bir işlem gününde bu kadar büyük bir zarar biriktirmesi pek olası değildir.

Bu nedenle fiili teslimatla ilgilenmeyen oyuncular çoğu zaman sözleşme kapsamındaki yükümlülüklerinden sözleşmenin tamamlanma tarihinden önce kurtulmayı tercih ediyor. Bunu yapmak için, bir sözleşmenin imzalandığı çerçevede, hacim olarak daha önce imzalanan sözleşmeye eşit, ancak pozisyon yönünde ters yönde sözde mahsup işlemi yapmak yeterlidir. Vadeli işlem piyasası katılımcılarının çoğu pozisyonlarını bu şekilde kapatır. Örneğin, New York Ticaret Borsası'nda (NYMEX), WTI (Hafif Ham) petrol vadeli işlemlerindeki ortalama açık pozisyon hacminin en fazla %1'i teslime ulaşır.

Dayanak varlığın tesliminin söz konusu olmadığı uzlaşma vadeli sözleşmelerinde her şey çok daha basittir. Bunlar finansal uzlaşmalar yoluyla gerçekleştirilir; tıpkı sözleşmenin süresi boyunca olduğu gibi, alım satım katılımcılarına bir değişim marjı tahakkuk ettirilir. Dolayısıyla bu tür sözleşmelerde, icra arifesinde teminat artırılmamaktadır. Değişim marjını hesaplamanın olağan prosedürden tek farkı, nihai uzlaşma fiyatının mevcut vadeli işlem fiyatına göre değil, nakit (spot) piyasa fiyatına göre belirlenmesidir. Örneğin, RTS endeksindeki vadeli işlemler için - bu, belirli bir vadeli işlemler için son işlem gününde son işlem saatinin ortalama endeks değeridir; altın ve gümüş vadeli işlemleri için - Londra Sabitlemesinin değeri (Londra Sabitlemesi birdir) tüm küresel değerli metaller piyasasının ana kriterlerinden biridir).

FORTS'ta işlem gören tüm hisse senedi ve tahvil vadeli işlemleri teslim edilebilir. Doğası gereği teslim yoluyla gerçekleştirilemeyen hisse senedi endeksleri ve faiz oranlarına ilişkin sözleşmeler elbette uzlaşma niteliğindedir. Emtia varlıkları için vadeli işlemler hem uzlaşma (altın, gümüş, Urallar ve Brent petrol için) hem de teslimat - Moskova'da teslimat ve şeker için dizel yakıt için vadeli işlemlerdir.

Fiyatlandırmavadeli işlemler

Vadeli işlem fiyatları, spot piyasadaki dayanak varlığın fiyatını takip eder. Gazprom hisselerine ilişkin sözleşmeler örneğini kullanarak bu konuyu ele alalım (bir vadeli işlem sözleşmesinin hacmi 100 hissedir). Şekil 2'de görülebileceği gibi, vadeli işlem fiyatı neredeyse her zaman spot fiyatı, genellikle baz adı verilen belirli bir miktarda aşmaktadır. Bunun nedeni risksiz faiz oranının, hisse başına adil vadeli işlem fiyatının hesaplanmasına yönelik formülde büyük bir rol oynamasıdır:

F=N*S*(1+r1) - N*böl*(1+r2),

N, vadeli işlem sözleşmesinin hacmi (hisse sayısı), F vadeli işlem fiyatıdır; S – hissenin spot fiyatı; r1 – bir vadeli işlem sözleşmesi kapsamında bir işlemin sonuçlandığı tarihten bu işlemin gerçekleştirilmesine kadar geçen süreye ilişkin faiz oranı; div – temel hisseye ilişkin temettü tutarı; r2 – hissedarlar kaydının kapatıldığı günden (“kesinti”) vadeli işlem sözleşmesinin imzalanmasına kadar geçen sürenin faiz oranı.

Formül, temettü ödemelerinin etkisi dikkate alınarak verilmiştir. Ancak vadeli sözleşmelerin işlem süresi içerisinde temettü ödenmemesi durumunda, fiyatın belirlenmesinde dikkate alınmasına gerek yoktur. Tipik olarak temettüler yalnızca Haziran sözleşmeleri için dikkate alınıyor, ancak son zamanlarda Rus ihraççıların hisselerinin düşük temettü getirisi nedeniyle bu ödemelerin vadeli işlem fiyatları üzerindeki etkisi son derece düşük. Aksine, risksiz faiz oranının rolü hâlâ çok önemli. Grafikte de görebileceğiniz gibi vadeli işlemlerin vadesi yaklaştıkça bazın büyüklüğü giderek azalıyor. Bu, esasın faiz oranına ve sözleşmenin bitimine kadar geçen süreye bağlı olmasıyla açıklanmaktadır - faiz oranının değer ifadesi her geçen gün azalmaktadır. Ve icra gününe gelindiğinde, vadeli işlemlerin ve dayanak varlığın fiyatları kural olarak birbirine yaklaşır.

Vadeli işlem piyasasında “adil” fiyatlar, arbitraj işlemleri yürüten katılımcıların (genellikle büyük bankalar ve yatırım şirketleri) etkisi altında belirlenmektedir. Örneğin, vadeli işlem fiyatının hisse senedi fiyatından risksiz orandan daha fazla farklı olması durumunda, arbitrajcılar spot piyasada vadeli işlem sözleşmeleri satacak ve hisse satın alacaklardır. İşlemi hızlı bir şekilde gerçekleştirmek için, bankanın menkul kıymet satın almak için bir krediye ihtiyacı olacak (bu, arbitraj işlemlerinden elde edilen gelirden ödenecektir - bu nedenle vadeli fiyat formülüne faiz oranı dahil edilmiştir).

Arbitrajcının konumu, hisse senedi veya vadeli işlemlerdeki döviz kuru dalgalanmalarına bağlı olmadığından piyasa hareketinin yönü konusunda tarafsızdır. Sözleşmenin imzalandığı gün, banka satın alınan hisseleri vadeli işlemler karşılığında teslim edecek ve ardından krediyi ödeyecek. Arbitrajcının nihai karı, hisselerin satın alma fiyatları ile vadeli işlemlerin satışı arasındaki fark eksi kredi faizine eşit olacaktır.

Vadeli işlemler çok ucuzsa portföyünde dayanak varlık bulunan bankanın risksiz kar elde etme şansı vardır. Onun yerine sadece hisseleri satıp vadeli işlem satın alması gerekiyor. Arbitrajcı, serbest bırakılan fonları (satılan hisselerin fiyatı eksi teminat) bankalararası borç verme piyasasına risksiz bir faiz oranıyla yerleştirecek ve böylece kar elde edecektir.

Ancak bazı durumlarda baz, faiz oranından “ayrılabilir” ve ya çok yüksek hale gelebilir (contango) ya da tam tersine negatif alana girebilir (geriye doğru hareket - eğer vadeli işlem fiyatı, dayanak varlığın değerinden düşükse) varlık). Bu tür dengesizlikler, piyasanın güçlü bir şekilde yukarı veya aşağı hareket etmesi beklendiğinde ortaya çıkar. Bu tür durumlarda vadeli işlemler, türev piyasasındaki operasyonların maliyetleri spot piyasaya göre daha düşük olduğundan, büyüme/düşme açısından dayanak varlığı geride bırakabilir. Yalnızca tek bir taraftan (alıcılar veya satıcılar) gelen büyük bir saldırıyla, arbitrajcıların eylemleri bile vadeli işlem fiyatını “adil” bir fiyata getirmek için yeterli olmayacaktır.

Çözüm

Sadece beş yıl önce, Rusya'daki vadeli işlem ve opsiyon piyasasının araçları aslında yalnızca hisse sözleşmeleriyle sınırlıydı, bu nedenle türev piyasası, müşteri kitlesi için borsa ile rekabet etmek zorunda kaldı. Vadeli işlemleri seçmenin iki ana argümanı vardı: finansal kaldıracı artırmak ve ilgili maliyetleri azaltmak. Opsiyonların çok daha fazla rekabet avantajı vardır: yatay bir trend sırasında gelir elde etme yeteneği, oynaklık ticareti, maksimum kaldıraç etkisi ve çok daha fazlası, ancak seçenekler aynı zamanda çok daha fazla hazırlık gerektirir.

Hisse senedi endeksleri, emtialar, para birimleri ve faiz oranlarına ilişkin sözleşmeler ortaya çıktığında vadeli işlemlerle ilgili durum önemli ölçüde değişti. Finansal piyasanın diğer segmentlerinde benzerleri yoktur ve bu tür araçların ticareti geniş bir katılımcı yelpazesi için ilgi çekicidir.

Türev piyasası – türev sözleşmelerinin imzalandığı finansal piyasanın bir bölümü

Türev araç (İngilizce türevden türev), fiyatı belirli bir dayanak varlığa bağlı olan bir finansal araçtır. En iyi bilinenleri vadeli işlemler ve opsiyonlardır - fiyat, hacim, vade ve karşılıklı uzlaşma prosedürü gibi gelecekte belirli bir noktada dayanak varlıkla bir işlemin sonuçlandırılmasına yönelik koşulları tanımlayan vadeli işlem sözleşmeleri (anlaşmalar). Vadeli işlemler ve opsiyonlar, son kullanma tarihine (dolaşım) kadar kendi fiyatlarına sahip finansal araçlar olarak hareket eder; diğer piyasa katılımcılarına yeniden satılabilir (devredilebilir). Rusya'da türevler için ana değişim platformu, RTS'deki (FOORTS) Vadeli İşlemler ve Opsiyon piyasasıdır.

Vadeli işlem sözleşmesi (İngiliz vadeli - vadeli), bir işlemin taraflarının, dayanak varlığı gelecekte belirli bir (borsa tarafından belirlenen) tarihte, üzerinde anlaşılan bir fiyattan satın almayı veya satmayı taahhüt ettiği standart bir takas sözleşmesidir. sözleşmenin imzalanma zamanı. Tipik olarak vadeli işlemler borsada, çoğunlukla çeyreğin son ayının ortasına (Eylül, Aralık, Mart ve Haziran) bağlı olan çeşitli son kullanma tarihleriyle işlem görür. Bununla birlikte, likidite ve anapara cirosu genellikle en yakın son kullanma tarihine sahip sözleşmelerde yoğunlaşır (son kullanma ayı vadeli işlem kodunda gösterilir).

Açık pozisyon (Açık Faiz)

Vadeli işlem alırken veya satarken, tüccarların dayanak varlığı (hisse senedi gibi) üzerinde anlaşılan fiyattan satın alma veya satma yükümlülüğü vardır veya endüstri dilinde ifade edildiği gibi "al veya sat pozisyonu al." Pozisyon, sözleşme imzalanana veya yatırımcı bu pozisyonun tersi bir anlaşmaya (Ofset Anlaşması) girene kadar açık kalır.

Uzun pozisyon

Dayanak varlığı satın almak (vadeli işlem satın almak) için vadeli işlem sözleşmesine giren bir tüccar, uzun bir pozisyon açar. Bu pozisyon, sözleşme sahibini, belirli bir zamanda (vadeli işlem sözleşmesinin imzalandığı gün) üzerinde anlaşılan fiyattan bir varlık satın almaya zorlar.

Kısa pozisyon

Daha önce satın alma pozisyonları açılmamışsa (uzun pozisyonlar), dayanak varlığı satmak için bir vadeli işlem sözleşmesi imzalandığında (sözleşme satarken) oluşur. Vadeli işlemlerin yardımıyla, dayanak varlığa sahip olmadan kısa pozisyon açabilirsiniz. Bir tüccar şunları yapabilir: a) dayanak varlığı vadeli işlemler gerçekleştirilmeden kısa bir süre önce edinebilir; b) kısa vadeli pozisyonları planlanandan önce bir dengeleme işlemiyle kapatarak mali sonucunuzu sabitleyin.

Örnek olarak altını kullanan vadeli işlemlerin özü

Üç ila dört ay içinde bir kuyumcunun mücevher yapmak için 100 ons altın ihtiyacı olacak (1 ons = 31.10348 gram). Diyelim ki ağustos ayındayız ve bir onsun fiyatı 650 dolar ve kuyumcu bunun 700 dolara çıkmasından korkuyor. Rezervde değerli metal satın alabilecek 65.000 doları yok. Çözüm, Aralık ortasında icra edilmek üzere altın alımına ilişkin borsada 100 vadeli işlem sözleşmesi imzalamaktır (bir sözleşmenin hacmi bir onsa eşittir).

Onlar. Kuyumcunun gerekli tüm fonlara ancak yıl sonuna kadar ihtiyacı olacak. Bu tarihe kadar borsada yalnızca 6.500 $ - 100 vadeli işlem maliyetinin %10'u kadar olacak bir garanti teminatı (teminat) tutması gerekecek (garanti teminatı hakkında daha fazla bilgi için Tablo 1'e bakınız). Kuyumcuya vadeli işlemleri kim satacak? Bu, bir hisse senedi spekülatörü veya değerli metalin bir kısmını Aralık ayında satmayı planlayan ancak fiyatların düşmesinden korkan bir altın madenciliği şirketi olabilir. Onun için bu, henüz üretilmemiş malların satışından elde edilen gelir düzeyini önceden belirlemek için mükemmel bir fırsat.

İtibarenhikayeler

Bugün borsalarda kullanılan vadeli işlem ticaretini organize etme ilkeleri 19. yüzyılda ABD'de ortaya çıktı. 1848'de Chicago Ticaret Kurulu (CBOT) kuruldu. İlk başta sadece gerçek malların ticareti yapılıyordu ve 1851'de ilk vadeli işlem sözleşmeleri ortaya çıktı. İlk aşamada bireysel şartlarda sonuçlandırıldılar ve birleştirilmediler. 1865 yılında CBOT, vadeli işlem adı verilen standart sözleşmeleri uygulamaya koydu. Vadeli işlem spesifikasyonu, malların tesliminin miktarını, kalitesini, zamanını ve yerini gösteriyordu.

Başlangıçta, tarım ürünlerine ilişkin sözleşmeler vadeli işlem piyasasında alınıp satılıyordu - tam da ekonominin bu sektörünün mevsimselliği nedeniyle gelecekteki teslimatlar için sözleşmelere duyulan ihtiyaç ortaya çıktı. Daha sonra vadeli işlem ticaretini organize etme ilkesi diğer temel varlıklar için kullanıldı: metaller, enerji kaynakları, para birimleri, menkul kıymetler, hisse senedi endeksleri ve faiz oranları.

Malların gelecekteki fiyatlarına ilişkin anlaşmaların modern vadeli işlemlerden çok önce ortaya çıktığını belirtmekte fayda var: bunlar 12. yüzyılda Flanders ve Champagne'deki ortaçağ fuarlarında sonuçlandırıldı. 17. yüzyılın başında Hollanda'da, nüfusun tüm kesimlerinin lale modasına takıntılı olduğu "lale çılgınlığı" sırasında bir tür gelecek mevcuttu ve bu çiçeklerin kendisi de hatırı sayılır bir servete değerdi. O zamanlar borsalarda sadece lale ticareti yapılmıyordu, aynı zamanda gelecekteki hasatlara ilişkin sözleşmeler de yapılıyordu. Ekonomik krizle sonuçlanan bu çılgınlığın zirvesinde, Hollanda'nın tüm ekilebilir arazilerinde yetişebilecek miktardan daha fazla lale, belirli süreli sözleşmeler şeklinde satıldı.

Japonya'da 18. yüzyılın başlarında Osaka borsasında pirinç kuponları (kartları) basılmaya ve dağıtılmaya başlandı - aslında bunlar tarihteki ilk vadeli işlem sözleşmeleriydi. Kuponlar, alıcıların halen büyüyen bir pirinç mahsulüne ilişkin haklarını temsil ediyordu. Borsanın her sözleşme için teslim süresini, pirincin çeşidini ve miktarını belirleyen kuralları vardı. Ünlü Japon şamdanlarının ve teknik analizlerin ortaya çıkmasına neden olan, aktif spekülasyona konu olan pirinç vadeli işlemleriydi.

Piyasa ayarı. Piyasa yeniden değerleme sistemi (Markaya Göre Değerleme)

Açık vadeli işlem veya opsiyon pozisyonlarında büyük kayıpların oluşmasını önlemeyi amaçlayan, vadeli işlem borsalarında kullanılan bir sistem. Her gün bir takas seansı sırasında Takas Merkezi, vadeli işlem sözleşmelerinin uzlaşma fiyatını kaydeder ve bunu işlem katılımcısının pozisyon açma fiyatıyla (pozisyon bu işlem seansı sırasında açılmışsa) veya önceki işlemin uzlaşma fiyatıyla karşılaştırır. ticaret oturumu. Bu fiyatlar arasındaki fark (değişim marjı), kaybeden pozisyonu açık olan katılımcının hesabından borç, kârlı pozisyonu olan katılımcının hesabına alacak kaydedilir. Takas seansı sırasında, değişim marjının transferi ile eş zamanlı olarak teminatın parasal tutarı da revize edilir (uzlaşma fiyatının yüzdesel olarak MG oranı ile çarpılması suretiyle).

Piyasa yeniden değerleme sistemi aynı zamanda dengeleme işlemlerinde kar ve zararı hesaplama prosedürünü önemli ölçüde basitleştirmeyi de mümkün kılar - takas merkezinin belirli bir pozisyonu kimin, ne zaman ve kime karşı açtığına ilişkin bilgileri saklamasına gerek yoktur. Mevcut işlem seansının başlangıcından önce katılımcıların hangi pozisyonlara sahip olduğunu bilmek yeterlidir (belirli bir işlem tarihine sahip bir dayanak varlık için vadeli işlem sözleşmesi çerçevesinde, tüm oyuncuların pozisyonları aynı fiyatta dikkate alınır - önceki işlem seansının uzlaşma fiyatı üzerinden). Daha ileri hesaplamalar için borsa ve CC'nin yalnızca geçerli bir işlem gününün fiyatlarına ve işlem hacimlerine ihtiyacı var.

Kaldıraç veya Finansal Kaldıraç

Müşterinin kendi fonlarının, satın alınan veya satılan dayanak varlığın maliyetinden kaç kat daha az olduğunu gösterir. Vadeli işlem sözleşmelerinde kaldıraç, teminat büyüklüğünün (başlangıç ​​teminatının) sözleşme değerine oranı olarak hesaplanır.

Vadeli işlemlerde kaldıraç, müşterinin bir aracı kurumdan veya bankadan kredi alması nedeniyle değil, borsada pozisyon açmak için değerin %100'ünün ödenmesine gerek olmaması nedeniyle ortaya çıkar. dayanak varlık için - bir teminat sağlamanız gerekir.

Teminat tamamlama veya ek teminat gereksinimi (Teminat Çağrısı)

Bir aracı kurumun bir müşteriye veya bir takas merkezinin bir takas katılımcısına, açık bir pozisyonu sürdürmek için fonları minimum bakiyeye artırma zorunluluğu.

Yuvarlanmak

Açık bir pozisyonun bir sonraki sona erme ayına ait bir sözleşmeye aktarılması. Vadeli işlemleri, hem uzun hem de kısa vadeli pozisyonları tutmak için bir araç olarak kullanmanızı sağlar. Devretme ile nakit piyasasında erişilmesi zor olan veya daha yüksek maliyetlerle ilişkilendirilen dayanak varlıklara (örneğin altın, gümüş, petrol) uzun vadeli yatırım yapabilirsiniz.

Değişim marjının akışı ve teminatın nasıl sıfırlandığı (MMC Norilsk Nickel hisseleri için vadeli işlemler örneğini kullanarak)

Diyelim ki iki ticaret katılımcısı, Eylül 2007'de icra edilmek üzere 10 adet MMC Norilsk Nickel hissesinin sabit bir fiyatla tedariki için bir vadeli işlem sözleşmesi imzaladı. Anlaşmanın imzalandığı tarihte vadeli işlem fiyatı 35.000 ruble idi. Bu enstrümanın garantisi değerinin %20'si olarak belirlendiğinden, işleme katılabilmek için her yatırımcının hesabında 7.000 ruble olması gerekmektedir (bkz. Tablo 1). Takas merkezi, tarafların yükümlülüklerini yerine getirmesini garanti altına almak için bu fonları rezerve eder (bloke eder).

Ertesi gün ticaret 34.800 ruble ile kapandı. Böylece vadeli işlem fiyatı düştü ve durum kısa pozisyon açan katılımcının lehine oldu. Birinci ve ikinci gün uzlaşma fiyatları arasındaki fark olan 200 ruble tutarındaki değişim marjı satıcıya aktarılır ve depozitosu 7.200 rubleye çıkarılır. Fonlar vadeli işlem alıcısının hesabından borçlandırıldığı için depozitosu 6.800 rubleye düşürüldü. Takas merkezi açısından bu durum kabul edilemez, çünkü her katılımcının garanti güvenliğinin, 34.800 ruble vadeli işlem fiyatı ile 6.960 ruble olan mevcut sözleşme değerinin en az% 20'si tutarında tutulması gerekir. . Bu nedenle takas merkezi, vadeli işlem alıcısının hesabını en az 160 ruble tutarında yenilemesini gerektirecektir. Aksi takdirde pozisyonu komisyoncu tarafından zorla kapatılacaktır.

Üçüncü gün fiyatlar yükseliyor ve MMC Norilsk Nickel'in 10 hissesinin tedarikine ilişkin sözleşme, işlem sonunda 35.300 rubleye mal oluyor. Bu, durumun vadeli işlem alıcısı lehine değiştiği ve kendisine 500 ruble tutarında veya 35.300 ila 34.800 ruble arasındaki fark tutarında bir değişiklik marjı alacaklandırılacağı anlamına geliyor. Böylece alıcının hesabında 7.300 ruble olacak. Aksine, satıcı, fonunu 6.700 rubleye düşürecek; bu, şu anda 7.060 ruble olan gerekli depozito marjından önemli ölçüde daha az (35.300 ruble sözleşme fiyatının% 20'si). Takas merkezi, satıcının garantiyi en az 360 ruble tutarında yenilemesini gerektirecek ve alıcı da mevcut fonları 240 ruble (hesap fonları - 7300 eksi GO - 7060 ruble) miktarında elden çıkarabilir.

Dördüncü günde her iki katılımcının da pozisyonlarını kapatmaya karar verdiğini varsayalım. İşlem fiyatı 35.200 ruble idi. Tamamlandığında değişim marjı son kez aktarılır: Alıcının hesabından 100 ruble çekilerek satıcıya aktarılır. Aynı zamanda, her iki katılımcının garanti teminatı serbest bırakılır ve kalan fon miktarının tamamı kullanıma açık hale gelir: borsadan çekilebilir veya kendilerine yeni pozisyonlar açılabilir. Operasyonun alıcı açısından mali sonucu, değişim marjı şeklinde elde edilen 200 ruble kar (-200+500-100 veya 35.200-35.000 ruble) olarak ifade edildi ve satıcı da aynı miktarda zarara uğradı.

Masa 2 MMC Norilsk Nickel'in 1000 hissesi için vadeli işlemlerde uzun ve kısa pozisyonlardaki fonların hareketi

Tedarik sözleşmelerinin icra bedeli

Yazının en başında, vadeli işlem sözleşmesi yapılırken tarafların teslimat fiyatı üzerinde önceden anlaşmasını şart koşmuştuk. Ekonomik açıdan bakıldığında durum bu şekilde ortaya çıkıyor ancak paranın piyasa katılımcılarının hesaplarındaki hareketi açısından durum biraz farklı görünüyor. MMC Norilsk Nickel hisseleri için aynı Eylül vadeli işlemleri örneğini kullanarak durumu ele alalım. Diyelim ki iki tüccar Temmuz ayının sonunda 35.000 ruble fiyatla bir sözleşme imzaladıktan sonra, Eylül ortasında vadeli işlem fiyatı 40.000 rubleye yükseldi ve seansın kapanışında ticaretin son gününde (14 Eylül) bu seviyede durdu. Teslimat bu fiyattan yapılacak - alıcı, satıcıya 10 MMC Norilsk Nickel hissesi için 40.000 ruble ödeyecek. Ancak uzun bir pozisyon tutarken, alıcı 5.000 ruble (40.000-35.000) tutarında pozitif değişim marjı alacak - takas merkezi bunu satıcının hesabından yazacaktır. Bu nedenle, orijinal işlemin fiyatına kıyasla teslimat maliyetindeki artışı telafi etmek için alıcının depozitosunda bir artış olacaktır.

Vadeli işlemler, bir borsada yapılan vadeli işlem sözleşmesini temsil eden menkul kıymetlerdir. İşlemin özü, belirli bir varlığın gelecekte belirli bir tarihte belirli bir yere teslim edilmesidir.

Bir vadeli işlem sözleşmesi satın alırken varlığın devri veya bunun için ödeme yapılması söz konusu değildir. Belirli bir zamandaki sözleşme fiyatı, varlığın cari fiyatı artı ödemeye kadar, yani sözleşmenin uygulanmasına kadar kalan süreye ilişkin faizi yansıtır.

Dolayısıyla vadeli işlem piyasaları, belirli varlıklara yönelik arz ve talep arasındaki ilişkiye ilişkin en son verileri yansıtan alım satımların yapıldığı bir tür açık artırmadır.

Yatırımcılar, vadeli işlem sözleşmeleri alıp satarak, temel varlık fiyat hareketlerinin yönünü tahmin etmeye ve dolayısıyla kar elde etmeye çalışırlar.

Vadeli işlem sözleşmeleri, malların tesliminin özellikleri, miktarı, yeri ve zamanlaması açısından yüksek derecede standardizasyonla karakterize edilir.

Temel varlıkların tümü standartlaştırılamadığından, yalnızca ana varlıklar için vadeli işlemler vardır. Hisse senedi endeksleri, hisse senetleri, para birimleri, tarım ürünleri, metaller, petrol ürünleri vb. vadeli işlemler yaygın olarak kullanılmaktadır.

Vadeli işlem piyasasında "satın alma" ve "satış" terimlerinin oldukça geleneksel bir anlamı vardır: Bir vadeli işlem sözleşmesini satmak için önce onu satın almaya gerek yoktur. Önemli olan, yatırımcının bu sözleşmenin fiyatını açığa mı yoksa açığa mı çevirdiğidir.

Kısa oynarken yatırımcı vadeli işlemleri satar ve işlemin karşı tarafı bu sözleşmeyi satın alır. Uzun süre oynadığınızda ise tam tersine katılımcı sözleşmeyi satın alır ve piyasa otomatik olarak bir satıcı bulur. İşlemdeki spesifik ortağın yatırımcı tarafından bilinmemesi; Ticaret mekanizmasını sağlamak için bir teminat yatırma sistemi mevcut olduğundan bu gerekli değildir. Dolayısıyla vadeli işlem piyasasında çok sayıda ikili ticaret yapılıyor.

Ticaret, NYMEX, Chicago Board of Trade, Chicago Mercantile Exchange dahil olmak üzere dünyanın en büyük borsalarında gerçekleştirilmektedir. Yatırımcılar, brokerların (Rietumu dahil) yardımıyla vadeli işlem alım veya satım emirlerini gönderirler.

Güvenlik mevduatları

Güvenlik depozitosu (veya marjı), bir vadeli işlem sözleşmesi imzalandığında satıcı ve alıcının belirli miktarda para yatırması anlamına gelir.

Depozitonun amacı, karşı tarafın işlemi tamamlamayı reddetmesi durumunda her bir tarafı zarardan korumaktır.

Vadeli işlemlerin alınıp satıldığı borsa, çoğu durumda vadeli işlem sözleşmesinin piyasa değerinin yaklaşık %5'i kadar olan sigorta mevduatının büyüklüğüne ilişkin minimum gereklilikleri belirler.

Ancak borsalar, piyasa eğilimlerine bağlı olarak minimum teminat gereksinimlerini periyodik olarak artırabilir veya azaltabilir.

Komisyoncular ayrıca müşterileri için depozito tutarını da belirler: bu, belirli bir sözleşmenin döviz fiyatının değişkenliğine bağlıdır. Broker marj gereksinimleri borsa tarafından sağlananlardan daha yüksek olabilir.

Broker, yatırımcının varlığının fiyatının kendisine karşı hareket etmesi durumunda zararlarını karşılamak için sigorta depozitosu tutarını silebilir.

Temel kurallar

Vadeli işlemleri kullanarak ticaret yapmak, temel terimlerin bilinmesini gerektirir: başlangıç ​​marjı, marj çağrısı.

Başlangıç ​​marjı(başlangıç ​​rezerv zorunluluğu, orijinal marj ile aynı) - bir yatırımcının, satın alınan veya satılan her vadeli işlem sözleşmesi için aracı kurum hesabına yatırması gereken tutar. Katılımcının açık pozisyonu olduğunda bu tutara günlük olarak birikmiş karlar eklenir veya zararlar silinir.

Bir yatırımcının marj hesabındaki kayıplar, hesabı sürdürmek için gereken minimum seviyenin altına düştüğünde, buna sözde marj çağrısı. Bu durumda, komisyoncunun talebi üzerine hesap bakiyesinin başlangıçtaki zorunlu karşılık seviyesine kadar doldurulması gerekir. Borsa veya komisyoncunun marj gerekliliklerini artırması durumunda da benzer bir gereklilik sunulabilir.

Örnek
! Vadeli işlem işlemlerine başlamadan önce, hangi durumlarda tam olarak bilmeniz gerekir? marj çağrısı o zamandan beri yatırımcı, hesabını çok kısa bir süre içinde (genellikle ertesi günün sonundan önce) yenilemek zorundadır. Bu koşulun karşılanmaması durumunda, kendisini olası kayıplardan koruyan komisyoncu, katılımcının pozisyonunu mevcut fiyattan tasfiye edebilir. Bu, müşterinin komisyoncuya karşı sorumlu olacağı teminatsız kayıplara yol açacaktır.

Spekülatörler ve hedger'lar
Vadeli işlemler (opsiyonlar gibi) esas olarak iki tür piyasa katılımcısı tarafından alınıp satılır: spekülatörler ve hedger'lar.

Spekülatörler vadeli işlem ticaretini fiyat dalgalanmalarından kar elde etmek için kullanırlar. Bu tür ticaret son derece karlı olabilir ancak aynı zamanda büyük riskler de taşır. Diğer birçok finansal aracın aksine, vadeli işlemlerle son derece yüksek getiriler elde edebileceğiniz gibi ciddi kayıplara da uğrayabilirsiniz.

Buna karşılık, başka türdeki piyasa katılımcıları - hedgerler - farklı bir amaç için vadeli işlemler alıp satarlar. Normal işlerinde, genellikle bir temel varlık üretir veya kullanırlar ve fiyat değişimlerine karşı korunmak için vadeli işlemler kullanırlar.

Vadeli işlem sözleşmesi türleri

Vadeli işlem sözleşmeleri iki türe ayrılır: bir varlığın fiziki teslimatını sağlayanlar ve parasal teslimatı sağlayanlar. Her işlem, bir varlığın belirli bir ayda belirli bir tarihte teslim edilmesini içerir.

Ancak vadeli işlem sözleşmesinin bir varlığın fiziki teslimini içerdiği durumlarda bile çok az sayıda işlem aslında bu şekilde sonuçlanır. Spekülatörlerin temel amacı, ürünün kendisi onları ilgilendirmiyorken, bir ürünün fiyatındaki artıştan kar elde etmektir; kontratın imzalandığı gün veya o günden önceki vadeli işlem sözleşmesinin değeri ile yatırılan miktar arasındaki fark üzerinden para kazanmaya ve vadeli işlemlerini doğru zamanda uygun bir fiyata satmaya çalışırlar.

Bu durumda, vadeli işlemler ya bir sözleşmenin satın alınmasıyla (eğer bahis fiyatların yükselmesi üzerine yapılıyorsa) ya da satışıyla (eğer bahis fiyatların düşmesi üzerine yapılıyorsa) başlayabilir. Her iki durumda da alış ve satış fiyatları arasındaki fark yatırımcının kar veya zararı olacaktır.

Ticaret: örnekler

Vadeli işlem satın alırken katılımcı, satın almak için gereken tutarın tamamını ödemez, ancak önemli ölçüde daha azını öder - başlangıç ​​marjı yani "kaldıraç" kullanır. Bu tür ticaret, yatırılan gerçek miktara göre yüksek düzeyde gelir veya zarar elde etmenizi sağlar.

Yani, 1.000 $ ile, 25.000 $ karşılığında tahıl tedariki için bir sözleşme satın alabilir veya satabilirsiniz. Fiyat yatırımcıya doğru hareket ederse, sözleşmenin toplam değerinden kar elde eder, yani. Aksi halde yatırımcı da tam tersine 25.000 USD tutarında zarara uğramaktadır. Dolayısıyla kaldıraç ne kadar büyük olursa kar veya zarar düzeyi de o kadar yüksek olur.

Örnek: Bir yatırımcı S&P500 endeksine ilişkin bir vadeli işlem sözleşmesi satın alır ve satın alma sırasındaki değeri 1.000$'dır.

Sözleşmeye göre 1 endeks puanının değeri 250 Dolar, buna göre sözleşmenin toplam nominal bedeli 250.000 Dolar (250 Dolar çarpı 1.000 Dolar) olacak.

Öyleymiş gibi yapalım ilk rezerv zorunluluğu 20.000$'a eşittir. Bir puanın değeri 250$ olduğundan endeksin değerindeki 1 puanlık değişiklik, sözleşme fiyatında 250$ değişime neden olur.Böylece endeksin 1.000 puandan 1.020 puana çıkması halinde yatırımcı kâr elde eder. 5.000$ (20 puan çarpı 250) ve endeks 980 puana düşerse benzer kayıplara uğrar.

Katılımcının 20.000$ depozito yatırdığı göz önüne alındığında, endeksin değeri yalnızca %2 değiştiğinde kazanılan veya "kaybedilen" 5.000$'ın bu depozito miktarının %25'i olduğunu görüyoruz.

Bu, kaldıraçla alım satım yapmanın, herhangi bir varlığın normal alım veya satımına kıyasla faiz gelirinde veya zararında keskin bir artışa yol açtığını gösteriyor.

Sıradan varlıkların alım satımı sırasında, örneğin bir piyasa düşüşü durumunda bir yatırımcının finansal yatırımlarının değeri nispeten %5 oranında azalırsa, 200.000'den 190.000 ABD dolarına düşerse, o zaman kaldıraçlı vadeli işlem alım satımı yaparken aynı değerle Piyasa %5 oranında düşerse yatırımınızın yarısını kaybedebilirsiniz.

Bu nedenle, vadeli işlem yaparken yalnızca olası yüksek karlara değil, aynı zamanda potansiyel kayıplara da hazırlıklı olmanız gerekir.

Pek çok spekülatör vadeli işlemlerden gerçekten hoşlanmaz. Finam'ın Krasnoyarsk şubesinin yöneticisi Elvis Marlamov bile müşterilere hisse senedi ve endeks vadeli işlemleriyle uğraşmamalarını tavsiye ediyor: "Hisse senetleri ve endekslere ilişkin sözleşmelerin alınıp satılmasını kategorik olarak önermiyoruz, bu hesap kaybına yol açar."

Ancak vadeli işlemler spekülatörler için oldukça uygun bir araçtır.

Vadeli işlemler çoğu yatırımcı için, özellikle de yeni başlayanlar için çok açık değildir. Aslında teorik olarak nasıl çalıştıklarını anlamak kolay değil. Bazı sözleşmeler yapılıyor, bazı mal tedariği yükümlülükleri, bir tür garanti... Belli değil. Bunu çözmemiz gerekiyor.

Ancak pratikte tüm bu sözleşmeye dayalı temel o kadar önemli değil. Vadeli işlemler tam olarak dayanak varlık gibi alınıp satılır; hisse senedi ile hisse senedi vadeli işlemleri arasında büyük farklar yoktur. Bunun tamamen anlaşılır bir açıklaması var. Arbitrajcılar fiyatları eşitler. Eğer geniş bir spread varsa, o zaman daha pahalı olana kısa pozisyon verebilir ve aynı hacimde daha ucuz olanı satın alabilirsiniz. Spread azaldığında işlemleri kapatıyoruz ve neredeyse risksiz kar kaydediyoruz. Yayılım neden azalacak? Kısa vadede (dakika, saat, gün) azalmasa bile, sözleşmenin yürürlük tarihi (bitiş tarihi) geldiğinde yine de sıfıra inecektir. Bütün bunların çok açık olduğunu düşünüyorum. Dolayısıyla bir grup arbitrajcının çabalarıyla spread çok dar bir aralıkta tutuluyor.

Hisse senetleri ve vadeli işlemler eşzamanlı olarak alınıp satıldığından, hem hisse senedi hem de vadeli işlemler üzerinde eşit verimlilikle spekülasyon yapabileceğiniz anlamına gelir.

Vadeli işlemlerin avantajları nelerdir?

İlk olarak, vadeli işlemlere ilişkin komisyonlar daha düşüktür. Diyelim ki Finam'da temel tarifede, yanılmıyorsam hisse alım/satım komisyonu işlemin %0,04'ü (%0,01 borsaya, %0,03 komisyoncuya gidiyor) ve minimum bir işlem için komisyon KDV dahil 41, 3 ruble (KDV hariç 35).

Ve vadeli işlemlerde, komisyoncunun ve borsanın toplam komisyonu sözleşme başına 5 rubleden azdır (sözleşme türüne bağlı olarak). Yani, küçük işlemler için daha az komisyon alıyoruz. Yüzde olarak bakıldığında bu, hisse senetlerine göre önemli ölçüde daha azdır.

İkincisi, vadeli işlemlerde izin verilen kaldıraç daha yüksektir. Hisse senedi sözleşmeleri için bu genellikle 1:5'tir; RTS endeksi sözleşmeleri için ise dolar, euro, altın, gümüş önemli ölçüde daha yüksektir. Bu kaldıraçla işlem yapmak çok riskli ama bu sizin işiniz, risk yönetiminiz iyiyse bu fırsatlardan yararlanabilirsiniz.

Üçüncüsü, şortlarda herhangi bir kısıtlama yoktur. Bildiğiniz gibi MICEX borsasında kurallar şu anda açılış fiyatı eksi %3'ten daha düşük bir fiyatla short açılmasını yasaklıyor. Vadeli işlemlerde böyle bir kısıtlama yoktur.

Ayrıca tüm hisse senetlerinde açığa satış yapılmasına izin verilmez. Vadeli işlemlerde herhangi bir açığa satış yapabilirsiniz (ancak, "açığa satış" olarak açığa satış kavramı burada uygun değildir, ancak özü hala aynıdır - düşen bir piyasada para kazanabilirsiniz).

Sadece iki eksi görüyorum.

İlk olarak, burada işlem gören az sayıda likit hisse senedi vadeli sözleşmesi bulunmaktadır. Belki bunlar sadece Sberbank, Gazprom, Lukoil gibi en likit bir düzine hissenin vadeli işlemleridir.

İkinci olarak vadeli işlemlere stop emri vermek istenmeyen ve hatta tehlikelidir. Çünkü Likidite düşükse, stopların kazara tetiklenme olasılığı yüksektir. Diyelim ki akşam seansındaki durağınızı aşmak için yalnızca bir düzine veya iki sözleşme satın almanız yeterli. Fiyat elbette arbitrajcıların çabalarıyla hemen geri dönecek, ancak siz zaten piyasanın dışında kalacaksınız.

Bu elbette bir eksi, ancak prensipte bu, bazı tüccar kategorilerinin hayatına müdahale etmiyor. Örneğin benim alım satım stratejim stop ayarlamayı içermiyor çünkü uzun süredir pozisyon tutuyorum. Bu yüzden vadeli işlemlerde birçok menkul kıymet ticareti yapıyorum, daha ucuz ve daha fazla kaldıraç kullanabiliyorum.

Ah, temettüleri unutmuşum :) Bir hisse satın alarak, kasanın kapandığı anda ona sahipseniz temettü alırsınız. Ancak Rusya'daki temettüler genellikle o kadar küçük ki spekülatörler bunları hesaba katmıyor.

Ve bu aracı kullanma örnekleri. Riskten korunma stratejileri hakkında konuşmanın zamanı geldi.

Riskten korunma, hem tek bir pozisyon için (örneğin Gazprom hisseleri için) hem de bir bütün olarak portföy için riski etkin bir şekilde kontrol etmenize olanak tanır. Ancak bir korunma uygulamak için farklı korunma araçlarının ve korunma stratejilerinin artılarını ve eksilerini anlamanız gerekir. En yaygın riskten korunma araçları vadeli işlem ve opsiyon sözleşmeleridir ancak birinin diğerinden daha iyi olduğunu nasıl anlarsınız?

Vadeli işlemlerden korunma

Bir varlığın alıcısının pozisyonları, vadeli işlem sözleşmesindeki kısa pozisyonlarla korunur veya tam tersi, dayanak varlıktaki kısa pozisyonlar, vadeli işlem sözleşmesindeki uzun pozisyonlarla korunur. Dayanak varlığın tüm pozisyonunu hedge etmenin gerekli olmadığını belirtmekte fayda var; aynı zamanda bir kısmını da hedge edebilirsiniz. Her şey yatırımcının ticaret sistemi tarafından belirlenir. Vadeli işlemler gerçek zamanlı olarak alınıp satılan bir araç olduğundan, fiyatı arz ve talebe göre belirlendiğinden, her zaman dayanak varlığın lot büyüklüğü değeriyle eşleşmeyecektir. Gerçekte bu fiyatlar çok sık örtüşse de.

Şekil 1. Rosneft hisse senedi fiyatı ve vadeli işlem tablosu

Farklı son kullanma tarihlerine sahip birçok vadeli işlem aynı anda alınıp satılmaktadır. Mevcut vadeli işlem fiyatı kabul edilemezse, daha fazla vadeli işlem düşünülebilir.

İncir. 2. Rosneft hisseleri için eş zamanlı vadeli işlemler

Bir yatırımcı bir varlık (örneğin hisse senedi) satın aldıysa ve bir noktada fiyatının daha da değişeceğinden korkmaya başlarsa, ilgili vadeli işlemlerde açığa satış yaparak bu hisseleri satmak için bir sözleşme yapabilir. Hisse senedine ilişkin riskin gerçekleşmesi durumunda, kısa vadeli işlem sözleşmesinden elde edilen kârla telafi edilecek olan karşılık gelen bir düşüş yaşanacaktır.

Örneğin, fiyat önemli bir direnç seviyesindeyse, bunun kırılımı fiyatın büyük potansiyele sahip yeni seviyelere ulaşması anlamına gelebilir ve seviyenin düşmesi satışların başlangıcı olabilir ve yatırımcı bu direnci almak istemez. Bu risk, vadeli işlem riskinden korunma yoluna başvurabilir. Vadeli işlemleri satabilir, böylece varlığın satış fiyatını vadeli sözleşmelerin son kullanma tarihinde sabitleyebilirsiniz ve eğer fiyat artan hacimlerde gerçekten yükselirse, bu da kırılmanın doğruluğunu teyit eder, o zaman daha önce satılanı geri satın alarak hedge'i kapatabilirsiniz. vadeli işlemler ve böylece hisse senedinin daha da büyümesi üzerinden para kazanmaya devam etmek. Türev piyasadaki komisyonlar borsadakinden daha düşük olduğundan, böyle bir riskten korunma, bir varlığı satıp daha sonra spot piyasadan satın almaktan daha karlı olacaktır. Fiyat düşerse hisse senedinin değeri düşecek ve vadeli işlemler eşdeğer bir getiri sağlayarak riski dengeleyecektir. Üstelik fiyat yeniden cazip hale geldiğinde pozisyonu kapatabileceğiniz gibi, vadeli sözleşmenin ima ettiği teslim işlemini gerçekleştirerek hisselerinizi vadeli işlem alıcısına teslim edebilirsiniz.

Şek. 3. Sözleşme spesifikasyonunda vadeli işlem gerçekleştirme koşulu

Vadeli işlem işlemlerinin riskten korunmasına yönelik stratejiler

Hisselerdeki temettü riskinden korunma. Kâr payı beyan edilen hisselerin sahibi vadeli işlemler yoluyla riskten korunma stratejisi kullanabilir. Temettü almanın ana riski, sicilin kapanış tarihine kadar geçiş sonrasında hisselerin yaklaşık olarak temettüye eşit miktarda çekilmesidir. Bu durumda, hisse senetlerini kasanın kapanmasından ÖNCEKİ bir fiyattan satmak için önceden vadeli işlem pozisyonu açabilirsiniz. Bunu yapmak için, vadeli işlem fiyatının temettü miktarı açısından hisse senedinden ZATEN daha ucuz olmaması gerekir. X tarihini geçerken, hisse senedi için karşılık gelen bir düşüş olacak ve vadeli işlemler için de benzer bir kâr olacak, yani pozisyonun toplamı neredeyse sıfır olacaktır. Ancak bu durumda hissedar olmaya devam edenlere hala bu tür yapılarda kâr olan temettü ödeniyor.

Şekil 4. Gazprom hisselerinde temettü açığı

Gelecekteki bir işlemin fiyatının korunması. Vadeli işlemler bir varlığın satın alma fiyatını sabitlemek için kullanılabilir. Bu yöntem, örneğin gelecekte petrol satın almak amacıyla petrolün fiyatından korunmak için kullanılıyor. Ayrıca dış ticaret şirketleri tarafından para biriminin değerini sabitlemek için de kullanılır. Her ne kadar klasik bir yatırımcı da bu yöntemi kullanabilirse de. Bunun özü, bir varlığın teslimi için cazip bir fiyatla vadeli işlem sözleşmesi satın almaktır. Varlığın değerinin daha da artmasıyla vadeli işlemler de benzer bir kâr getirir. Vadeli sözleşmelerin teslimi sırasında yatırımcı, vadeli sözleşmenin değerindeki artıştan elde edilen birikmiş gelirle birlikte varlığı vadeli sözleşmenin satın alma fiyatından alır.

Özel bir yatırımcı, örneğin akşam seansında varlık için önemli bir haberin açıklanması durumunda bu yöntemi kullanabilir, bu da daha fazla büyüme için itici güç olabilir. Yani, yayınlanmasını bekledikten sonra, vadeli işlem sözleşmesi kullanarak bir varlığın tedariki için bir anlaşma yapabilirsiniz. Böylece sabah açılışı zaten türev piyasasında buna karşılık gelen bir kâr getirecek. Bundan sonra, vadeli işlemler satılabilir (vadesi dolana kadar elinizde tutmak gerekli değildir) ve dayanak varlığın büyümesinden kazanç elde etmeye devam ederek varlık satın alınabilir.

Şekil 5. Vadeli işlemlerde akşam seansı

Vadeli işlemlerle riskten korunmanın artıları ve eksileri. Vadeli işlem sözleşmeleriyle korunmanın avantajı, korunmanın gerçek maliyetinin, vadeli işlem pozisyonu açma/kapama karşılığında borsa ve komisyoncunun komisyonu olması ve borsa komisyonlarından çok daha az olmasıdır. Diğer bir avantaj ise yatırımcının hâlâ varlığın sahibi olmasıdır (her ne kadar bu prensipte riskten korunma modelleri için geçerli olsa da).

Ana dezavantaj, vadeli işlemler ve dayanak varlığın değerinin neredeyse eşzamanlı olarak değişmesi ve hisse senedindeki bir hareketin yatırımcı için faydalı olması durumunda, vadeli işlemlerdeki düşüşle neredeyse tamamen dengelenmesidir.

Opsiyon riskinden korunma

Opsiyon, dayanak varlığı gelecekte belirli bir tarihten ÖNCE alma/satma hakkıdır. Üstelik bu hakkınızı ya kullanabilir ya da ihmal edebilirsiniz. Opsiyonların dayanak varlığı vadeli işlem sözleşmeleridir. Ancak vadeli işlemlerin davranış dinamikleri aslında hisse senedi dinamikleriyle örtüştüğü için hisse senetlerini opsiyonla hedge etmenin de mümkün olduğunu söyleyebiliriz. Örneğin, vadeli işlem sözleşmeleri dışında Moskova Borsası'nda emtia ve endeksler için işlem gören başka varlıkların bulunmadığını dikkate almakta fayda var. Yani, mal ve endeks vadeli işlemleri opsiyonlarla korunmaktadır.

Satım opsiyonlarını satın alarak dayanak varlıktaki uzun pozisyonları, Alım opsiyonlarını satın alarak ise kısa pozisyonları hedge edebilirsiniz. Opsiyon riskinden korunma arasındaki temel fark, bir varlığın kârlı bir hareketi durumunda, kârının yalnızca dayanak varlığın değerinin ortalama %3-4'ü kadar olan opsiyonun maliyeti kadar azalmasıdır ( merkezi grevi ve bitiş ayına kalan ayı dikkate alırsak). Ayrıca opsiyon, dayanak varlığın yönüne karar verildiğinde de satılabilir, bu da riskten korunma maliyetlerini azaltır. Riskli bir senaryoda, ilgili vadeli işlemleri alarak opsiyonu vade tarihinden önce herhangi bir günde kullanabilirsiniz. Her ne kadar genellikle riskten korunma seçeneğini kullanmak yerine satmak daha karlı görünse de, bu durumda riskten korunan kişi yalnızca tabanı değil aynı zamanda zaman değerini de alır.

Şekil 6. Sberbank hisselerine ilişkin vadeli işlemler için opsiyon masası

Opsiyon riskten korunma stratejisi

Bir vadeli işlemin bir opsiyonla korunmasını düşünürsek, dayanak varlıkta olumsuz bir hareket riski varsa, değeri karşılığında karşılık gelen kullanımda (dayanak varlığın gelecekteki işlem fiyatı) bir opsiyon satın alınır. İyimser senaryo gerçekleşirse, hakkın kullanılması tavsiye edilmeyeceği için seçenek basitçe değer kaybeder. Kendinize karar verin: varlık zaten orijinal fiyatının %110'u değerindeyse, neden bir varlığı örneğin fiyatının %100'üyle satma hakkını kullanasınız ki? Ancak yatırımcının, dayanak varlığa ilişkin risklerin artabileceği nedeniyle kalan değer üzerinden satılıp elde tutulmaya devam edilebilecek opsiyonu kullanma hakkı hâlâ bulunmaktadır. Bir pozisyondan kar, dayanak varlığın fiyatı kullanım fiyatını opsiyonun değeri kadar aştığında ortaya çıkar. Dahası, bunun tam olarak ne zaman gerçekleştiği gerçekten de önemli değil: Dayanak varlık düşebilir, bir düşüşe neden olabilir (bu, opsiyonun değerindeki bir artışla telafi edilir) ve sonra büyüyebilir; hemen büyümeye başlayabilir vb. Opsiyonun vadesi dolmadan fiyatın belirtilen tutarlarda artması önemlidir. Bu gerçekleşmezse, o zaman çekilme opsiyon tarafından telafi edilir ve bunun uygulanması, belirtilen kullanım fiyatında bir vadeli işlem işlemiyle sonuçlanır.

Seçeneklerle riskten korunmanın artıları ve eksileri. Opsiyon riskinden korunmanın avantajı, dayanak varlık olumlu yönde hareket ederse, opsiyonun maliyeti kadar kar elde etme olasılığıdır. Opsiyon türev piyasasında bir varlık olduğundan işlem komisyonları hisse senedi araçlarıyla karşılaştırıldığında düşüktür.

Dezavantajları arasında, opsiyonun hem kullanıldığında hem de zamanla kaybedilen bir zaman değerine sahip olması (zaman kaybı) belirtilebilir. Birçok enstrümanın opsiyon defterindeki likidite arzu edilenin çok altında kalıyor. Diğer bir dezavantaj ise opsiyon ticaretinin biraz daha teorik altyapı gerektirmesidir.

Finansal piyasalarda çalışmak çoğu zaman riskleri de beraberinde getirir. Ancak bir profesyonelin gözünde risk kontrollü, öngörülebilir ve yönetilebilir bir miktardır.