Transaksion shkëmbimi- një marrëveshje e ndërsjellë për transferimin e të drejtave dhe detyrimeve në lidhje me një mall këmbimi, e cila arrihet nga pjesëmarrësit në treg gjatë tregtimit të këmbimit, regjistrohet në bursë në mënyrën e përcaktuar dhe pasqyrohet në marrëveshjen e këmbimit.
Gjatë përfundimit të transaksioneve në bursë, është e nevojshme të merren parasysh katër anët:
1)organizative tregon procedurën dhe dokumentet e përdorura, të cilat janë të nevojshme për të përfunduar një transaksion;
2)ekonomike tregon qëllimin e përfundimit të një transaksioni, efektivitetin e tij dhe rreziqet që duhet të merren parasysh gjatë përfundimit të një transaksioni;
3)ligjore përcakton të drejtat dhe detyrimet e palëve në transaksion dhe përgjegjësinë e tyre pasurore;
4)etike pasqyron qëndrimin e publikut ndaj transaksioneve. Nga ky këndvështrim, është e nevojshme të keni dhe respektoni disa norma dhe rregulla të sjelljes gjatë lidhjes së transaksioneve. Ana etike pasqyron shkallën e besimit në transaksionet me një bursë mallrash dhe dëshirën e një investitori individual për të investuar kursimet e tij në të.
Të gjitha aspektet e mësipërme të transaksionit pasqyrohen në përmbajtjen e tij, d.m.th. në një mënyrë ose në një tjetër lidhen me gamën e çështjeve që zgjidhen me marrëveshje të ndërsjellë të palëve që hyjnë në një transaksion. Le të shqyrtojmë përmbajtjen e transaksionit duke përdorur shembullin e transaksioneve me letrat me vlerë. Më poshtë janë të detyrueshme:
Objekti i transaksionit, d.m.th. ato letra me vlerë që blihen ose shiten;
Vëllimi i transaksionit është numri i letrave me vlerë që ofrohen për shitje ose kërkohen për blerje.
Çmimi me të cilin do të kryhet transaksioni;
Afati i fundit për transaksionin, d.m.th. kur shitësi duhet të paraqesë dhe blerësi të pranojë letrat me vlerë;
Periudha e shlyerjes për transaksionin, d.m.th. kur blerësi duhet të paguajë për letrat me vlerë të blera.
Çdo transaksion ka diagramin skematik të mëposhtëm, që mbulon ciklin e tij jetësor (Fig. 9.1).
Në varësi të mënyrës së përfundimit të transaksioneve me aktive me vlerë, ato ndahen në të miratuara dhe të pamiratuara. Miratuar transaksionet nuk kërkojnë marrëveshje shtesë mbi kushtet ose verifikimin e parametrave të transaksionit, d.m.th. Për transaksione të tilla, cikli i jetës do të përfshijë:
konkluzioni;
klering dhe shlyerje;
Ekzekutimi i transaksionit.
Oriz. 9.2. Marrëdhënia midis shitësit dhe blerësit
Transaksionet e miratuara përfshijnë transaksionet e bëra me shkrim dhe transaksionet kompjuterike.
I pamiratuar transaksionet e bëra me gojë ose me telefon kërkojnë marrëveshje shtesë mbi kushtet e transaksionit dhe shlyerjet e tyre.
Duke marrë parasysh fazën e parë të ciklit jetësor të transaksionit, duhet theksuar se transaksionet me mallrat e këmbimit mund të lidhen drejtpërdrejt ndërmjet shitësit dhe blerësit, d.m.th. drejtpërdrejt ose nëpërmjet një ndërmjetësi. Në të njëjtën kohë, skema të ndryshme për përfundimin e transaksioneve janë të mundshme.
Nëse një transaksion kryhet pa pjesëmarrjen e një ndërmjetësi, atëherë marrëdhënia sipas transaksionit ndërtohet drejtpërdrejt ndërmjet shitësit dhe blerësit (Fig. 9.2).
Transaksione të tilla mund të ndodhin në një treg spontan (“rrugë”), në një treg të organizuar kur ato lidhen ndërmjet tregtarëve, si dhe gjatë tregtimit kompjuterik (elektronik) pa recetë.
Transaksionet që përfshijnë ndërmjetës mund të kenë modele mjaft komplekse.
Para së gjithash, një ndërmjetës, funksionet e të cilit kryhen nga një bankë ose ndonjë kompani e madhe, mund të veprojë si ndërmjetës. Ai mund të ofrojë shërbime si për shitësin ashtu edhe për blerësin.
 |
|||
| Oriz. 9.4. Marrëdhënia midis shitësit dhe blerësit në bursë Në bursë dhe në tregjet pa bursë, shitësi dhe blerësi mund të lidhen përmes një tregtari, por atëherë ata nuk do të jenë më të lidhur drejtpërdrejt me njëri-tjetrin në tregun e këmbimit (Fig. 9.5). Oriz. 9.6 – Marrëdhëniet ndërmjet shitësit dhe blerësit nëpërmjet një sistemi të ndërmjetësimit të dyfishtë Në varësi të statusit të klientit, transaksionet zakonisht ndahen në me shumicë, të cilat kryhen në emër të investitorëve institucionalë dhe me pakicë, të cilat kryhen për individë, d.m.th. investitorët individualë. Gjatë përfundimit të transaksioneve me shumicë, është e nevojshme të merren parasysh kufizimet që vendosen ndaj investitorëve institucionalë. Për shembull, për fondet jashtë-buxhetore, transaksionet mund të kryhen vetëm me letrat me vlerë të qeverisë, fondet e investimeve nuk mund të ndajnë më shumë se 5% të kapitalit të tyre të autorizuar për të blerë letra me vlerë të një emetuesi, etj. Në varësi të organizimit të transaksioneve, ato ndahen në shkëmbim dhe pa recetë. Në të njëjtën kohë, transaksionet e këmbimit ose jashtë sportelit mund të jenë ose transaksione që i nënshtrohen ekzekutimit të menjëhershëm ose urgjente. Transaksionet në bursë ndahen në varësi të periudhës së ekzekutimit të tyre në para në dorë (në vend), subjekt i ekzekutimit menjëherë (në katin e këmbimit: T+0, ose brenda tre ditëve pas përfundimit: T+3, ku T është koha e transaksionit), dhe urgjente, sipas të cilit shitësi merr përsipër të paraqesë letrat me vlerë deri në një datë të caktuar, dhe blerësi merr përsipër t'i pranojë ato dhe të paguajë sipas kushteve të transaksionit. Në rusisht Sipas ligjit, transaksionet forward duhet të kryhen brenda 90 ditëve (T+90). Transaksionet e së ardhmes kanë shumë lloje. Ato ndryshojnë në varësi të me çfarë çmimi do të bëhet zgjidhja? transaksionet: me çmimin e tregut në momentin e përfundimit ose ekzekutimit të transaksionit. Ato mund të dallohen dhe sipas periudhës së shlyerjes për transaksionet: pas një numri të caktuar ditësh që korrespondojnë me afatin për ekzekutimin e transaksionit (nëse caktohet një periudhë mujore ekzekutimi, atëherë transaksionet e përfunduara më 1 mars do të ekzekutohen më 1 prill, 2 mars - 2 prill, etj.), transaksionet mund të të lidhen për një muaj të caktuar dhe më pas për një periudhë ekzekutimi i tyre do të jetë ose në mes ose në fund të muajit (një marrëveshje në çdo ditë të marsit mund të lidhet për muajin prill; data e ekzekutimit të saj do të jetë ose 15 prilli ose dita e fundit të prillit). Dallohen transaksionet e së ardhmes sipas mekanizmit të përfundimit për firmën, të ardhmen, opsionet, zgjerimin. Marrëveshje të vështira - transaksionet që duhet të kryhen brenda një periudhe të caktuar kohore me një çmim fiks. Transaksione të tilla lidhen për vëllime të ndryshme letrash me vlerë dhe kushte bazuar në nevojat reale të palëve. Transaksionet e të ardhmes dhe opsionet - Këto janë transaksione me letra me vlerë derivative: të ardhme dhe opsione. Transaksionet e zgjatjes përdoret nga spekulatorët e aksioneve kur kushtet e tregut nuk përmbushin planet e tyre, dhe ata shtyjnë ekzekutimin e një transaksioni në para. Prandaj, transaksionet rollover janë një kombinim i shkëmbimit të parave të gatshme dhe të të ardhmes dhe transaksioneve jashtë sportelit. |
Ky artikull bën një përpjekje për të sqaruar momentin nga i cili transaksionet me letrat me vlerë në bursë konsiderohen të përfunduara. Studimi i kësaj çështje shpesh shkaktohet nga moskuptimi nga ana e pjesëmarrësve në transaksionet civile, si dhe nga autoritetet gjyqësore, të të gjitha specifikave të transaksioneve të aksioneve. Kjo çështje do të shqyrtohet duke përdorur shembullin e transaksioneve të kryera në sistemin e tregtimit të Bursës së Aksioneve MICEX LLC.
Që nga fundi i vitit 2008, në praktikën e gjykatave të arbitrazhit, janë vërejtur një sërë rastesh në të cilat pronarët e letrave me vlerë paraqesin pretendime për rikuperimin e vlerës së këtyre aseteve për, siç besojnë ata, transaksionet e blerjes dhe shitjes të kryera nëpërmjet kryerjes së veprimeve. të natyrës pranuese për ofertat për blerjen e letrave me vlerë Pothuajse në të gjitha këto raste, situata u zhvillua si më poshtë: emetuesi i letrave me vlerë ose një person që nuk kishte lidhje me emetimin e letrave me vlerë dërgoi një ofertë të parevokueshme në të cilën ata ofruan blerjen e një numri të caktuar letrash me një çmim të paracaktuar. Për të pranuar ofertën dhe për të tjetërsuar letrat me vlerë, pranuesi duhej, së pari, t'i dërgonte ofertuesit ose agjentit të tij një njoftim gatishmërie për të vepruar si shitës dhe së dyti, të paraqiste një aplikim të synuar për shitjen e letrave me vlerë në bursë në datën. një datë të caktuar. Pranuesi i plotësoi kushtet e përcaktuara, por në datën e caktuar ofertuesi nuk e bëri kundërofertën e tij në këmbim. Duke e konsideruar transaksionin e shitblerjes të përfunduar dhe të drejtat e tij të shkelura, pranuesi ngriti një padi për rikuperimin e çmimit të përcaktuar në ofertë.
Gjykatat, me përjashtime të rralla, i plotësuan këto kërkesa, duke iu referuar Art. 438 i Kodit Civil të Federatës Ruse dhe tregon shfaqjen e një detyrimi monetar nga ana e ofruesit në kohën e regjistrimit të aplikimit të pranuesit në sistemin e ofertave.
Megjithatë, ky kualifikim i marrëdhënieve juridike të palëve nuk është tërësisht i padiskutueshëm. Në këtë rast, gjatë vendosjes së çështjes, gjykatat nuk kanë marrë parasysh të gjitha specifikat e lidhjes së transaksioneve në bursë.
Një nga kushtet specifike, karakteristike veçanërisht për transaksionet e kryera në bursë, është sqarimi i momentit nga i cili transaksioni konsiderohet i përfunduar.
Sipas rregullit të përgjithshëm, një marrëveshje njihet si e lidhur në momentin kur personi që ka dërguar ofertën merr pranimin e saj (Pjesa 1 e nenit 433 të Kodit Civil të Federatës Ruse). Kjo do të thotë, në përputhje me këtë rregull, për të lidhur një marrëveshje (është më mirë të lini opsionin e mëparshëm, pasi "ratifikimi" është një term i përdorur në marrëdhëniet juridike ndërkombëtare dhe lloji nënkupton një kontratë aderimi), është e nevojshme. për të arritur konsensus ndërmjet palëve në marrëveshje për të gjitha kushtet thelbësore. Në të njëjtën kohë, dispozita e përgjithshme ka një numër mjaft të madh përjashtimesh, si të përmendura në nenin për momentin e lidhjes së kontratës, ashtu edhe të regjistruara në dispozita të tjera të ligjit. Përjashtimet e tilla mund të ndahen me kusht në varësi të:
. nga detyrimi për të paraqitur një formë të caktuar;
. nga nevoja për regjistrim;
. nga kërkesa e kalimit faktik të pronës.
Për qëllimet e këtij artikulli, le të shohim përjashtimet e listuara.
TRANSFERIMI I PASURISË
Sipas Pjesës 2 të Artit. 433 i Kodit Civil të Federatës Ruse, nëse lidhja e një marrëveshjeje kërkon gjithashtu transferimin e pronës, transaksioni konsiderohet i përfunduar nga momenti i transferimit të pronës përkatëse (neni 224). Siç del nga formulimi, dispozitat e kësaj norme kanë natyrë imperative. Rrjedhimisht, transferimi aktual i pronës për njohjen e transaksionit siç është përfunduar duhet të përcaktohet drejtpërdrejt me ligj.
Në lidhje me transaksionet e blerjes dhe shitjes të lidhura në lidhje me letrat me vlerë, si në rendin e përgjithshëm ashtu edhe në bursat e Federatës Ruse, duhet të theksohet se ligji nuk përcakton drejtpërdrejt nevojën e transferimit të tyre aktual për të lidhur një marrëveshje. Kështu, kontratat e letrave me vlerë janë konsensuale. Në këtë drejtim, konkluzioni i gjykatave për mundësinë e përfundimit të transaksioneve për blerjen dhe shitjen e letrave me vlerë në bursë nga momenti i pranimit të ofertës nuk bie ndesh me ligjin.
FORMA E TRANSAKSIONIT
Një formë e veçantë e transaksioneve me letra me vlerë në bursë nuk përcaktohet me ligj. Megjithatë, duke qenë se ato mund të kryhen vetëm nga subjekte të veçanta - persona juridikë me licencën përkatëse (ndërmjetës, tregtar dhe administrues i besuar që vepron në emër të tyre), ose subjekte të veçanta (ndërmjetësi që vepron në emër të klientit), atëherë një shkrim i detyrueshëm formulari është krijuar për transaksione (Pjesa 1 e nenit 161 të Kodit Civil të Federatës Ruse).
Bazuar në pikën 5.3.1. “Rregullorja e veprimtarive për organizimin e tregtisë në tregun e letrave me vlerë”, miratuar. Me Urdhër të Shërbimit Federal të Tregjeve Financiare të Federatës Ruse, datë 9 tetor 2007 Nr. 07-102/pz-n (në tekstin e mëtejmë: Rregulloret për organizimin e tregtimit në tregun e letrave me vlerë) dhe Rregullat për kryerjen e tregtimit në CJSC Bursa MICEX, forma e shkruar e transaksionit shprehet në aplikacionin e ekspozuar në sistemin e tregtimit të bursës. Për më tepër, në kuptimin e Pjesës 1 të Artit. 13 të ligjit “Për tregun e letrave me vlerë” dhe pikën 5.3. të rregulloreve të specifikuara, përmbajtja e aplikacionit, lloji (elektronik ose tjetër), etj., rregullohen nga rregullat e shkëmbimit, gjë që nuk bie ndesh me Artin. 160, 434 Kodi Civil i Federatës Ruse.
Çelësi këtu është se duhet të ketë të paktën dy porosi, dhe ato duhet të shprehin drejtimin e kundërt (për shembull, njëri është blerja e një sasie të caktuar të një letre me vlerë të caktuar dhe tjetra është të shesësh saktësisht atë që dëshiron pala e parë). Prandaj, një transaksion në bursë mund të lidhet vetëm pas momentit të regjistrimit të dy porosive të drejtimit të kundërt. Kështu, konkluzionet e gjykatave për përfundimin e transaksioneve për blerjen dhe shitjen e letrave me vlerë nëpërmjet vetëm shitësve (pranuesve) që kryejnë veprime për pranimin e ofertës pa regjistruar kundërurdhra të drejtimit të kundërt të vendosura në sistemin e tregtimit nga blerësit (ofertat). janë bërë për shkak të një interpretimi të gabuar të rregullave të së drejtës materiale për formën e transaksioneve të këmbimit.
REGJISTRIMI I TRANSAKSIONIT
Regjistrimi i transaksioneve kryhet si nga organet shtetërore (për shembull, në lidhje me pasuritë e paluajtshme) ashtu edhe nga organet joshtetërore (për shembull, nga një organizatë e specializuar që kryen funksionin e organizatorit të ankandit). Për më tepër, si në rastin e parë ashtu edhe në rastin e dytë, marrëveshja do të konsiderohet e lidhur vetëm nga momenti i regjistrimit të tillë. Nëse regjistrimi shtetëror i transaksioneve është një fenomen mjaft i zakonshëm dhe për këtë arsye mjaft i kuptueshëm, atëherë me regjistrimin joshtetëror situata është më e ndërlikuar.
Pra, në veçanti, në përputhje me Pjesën 1 të Artit. 7 Ligji i Federatës Ruse "Për këmbimet e mallrave dhe tregtimin e këmbimit", datë 20 shkurt 1992 Nr. 2383-1 Një transaksion këmbimi është një kontratë (marrëveshje) e regjistruar nga bursa, e lidhur nga pjesëmarrësit e tregtimit të këmbimit në lidhje me një mall gjatë këmbimit. tregtare. Procedura për regjistrimin dhe kryerjen e transaksioneve të këmbimit përcaktohet nga bursa. Kjo do të thotë, kjo normë përcakton që një transaksion në një bursë mallrash përfundon që nga momenti i regjistrimit të tij, dhe regjistrimi kryhet nga vetë bursa sipas rregullave të veta.
Megjithëse ky rregull nuk mund të zbatohet drejtpërdrejt për transaksionet e kryera në tregjet e aksioneve, ai mund të shihet si një qasje e përgjithshme ndaj nevojës për regjistrimin e transaksioneve në bursë si një parakusht për njohjen e tyre si të përfunduara. Kjo vihet re edhe më shumë nëse gjurmojmë aktet e nxjerra më parë në bursa. Për shembull, miratuar “Rregullorja për bursat e mallrave dhe aksioneve dhe departamentet e aksioneve në bursat e mallrave”. Komiteti Qendror Ekzekutiv i BRSS, Këshilli i Komisarëve Popullorë të BRSS, më 2 tetor 1925, vendosi rregulla që ishin praktikisht të ngjashme me ato aktualisht në fuqi dhe zbatoheshin si për transaksionet e mallrave ashtu edhe për transaksionet e bursës.
Ndërkohë, rregullat që përcaktojnë se një transaksion në bursë mund të konsiderohet i përfunduar vetëm nga momenti i regjistrimit në sistemin e tregtimit, rrjedhin nga një interpretim sistematik i dispozitave të ligjit.
Pra, sipas Pjesës 1 të Artit. 13 të ligjit “Për tregun e letrave me vlerë”, Bursa është e detyruar të miratojë rregullat për zhvillimin e tregtimit në bursë, që përmbajnë standarde për ekzekutimin dhe regjistrimin e transaksioneve, si dhe të zhvillojë masa që synojnë parandalimin e manipulimit të çmimeve dhe përdorimi i informacionit të pronarit.
Në përputhje me pikën 5.3. Rregulloret për veprimtaritë për organizimin e tregtisë në tregun e letrave me vlerë, procedurën për kryerjen dhe kryerjen e transaksioneve e përcakton organizatori i tregtisë duke marrë parasysh kërkesat e kësaj dispozite.
Prandaj, bazuar në këto dispozita, për të përcaktuar momentin nga i cili një transaksion konsiderohet i kryer në bursë, është e nevojshme t'i referohemi rregullave të bursës përkatëse.
Në bazë, për shembull, të Rregullave për Tregtim në Bursën MICEX CJSC, transaksionet kryhen në Sistemin e Tregtisë në bazë të urdhrave të dorëzuara të drejtimit të kundërt dhe konsiderohen të përfunduara që nga momenti i regjistrimit të tyre në Sistemin e Tregtimit.
Pra, një transaksion si fakt që lind të drejta dhe detyrime nuk ekziston derisa të regjistrohet në sistemin e tregtimit të bursës. Kjo do të thotë se konkluzionet e gjykatave në lidhje me shfaqjen e një detyrimi monetar nga ana e ofruesit në momentin që pranuesi vendos një urdhër të synuar në sistemin e tregtimit të bursës pa vënë nga ana e tij një urdhër të kundërt, nuk bazohen në normat e e drejta materiale.
Meqenëse qasja e ilustruar, duke përcaktuar momentin nga i cili transaksionet në bursë konsiderohen të përfunduara, është mjaft komplekse, një zgjidhje më e thjeshtë do të ishte vendosja në nivel legjislativ i një dispozite të ngjashme me Pjesën 1 të Artit. 7 Ligji i Federatës Ruse "Për këmbimet e mallrave dhe tregtimin e këmbimit" i datës 20 shkurt 1992. nr 2383-1.
KUALIFIKIMI I MUNDSHËM I MARRËDHËNIEVE JURIDIKE
Megjithatë, lind pyetja: çfarë lloj marrëdhënieje juridike krijon kryerja e veprimeve të përmendura në ofertë nga pranuesi? Duket se kushtet e ofertës, sipas të cilave propozohet të lidhet një transaksion për blerjen dhe shitjen e letrave me vlerë me tregues të natyrës së këmbimit të një transaksioni të tillë, nënkuptojnë që nga momenti i zbatimit të këtyre propozimeve (pranimi të ofertës), ofertuesi detyrohet të paraqesë një kundërofertë të rendit të kundërt në drejtim të sistemit të tregtimit të bursës drejt aplikimit të pranuesit. Fakti që nga momenti që pranuesi kryen veprimet e përmendura në ofertë, ofertuesi ka vetëm detyrimin të paraqesë një kundërofertë të drejtimit të kundërt, tregon përfundimin në momentin e regjistrimit të ofertës së pranuesit në sistemin e ofertimit ndërmjet ofertuesi dhe pranuesi i një marrëveshjeje paraprake që detyron palët të lidhin një marrëveshje bazë. Dhe duke qenë se një nga aplikimet e nevojshme për përfundimin e një transaksioni për blerjen dhe shitjen e letrave me vlerë është regjistruar tashmë nga bursa, marrëveshja paraprake nga njëra palë është ekzekutuar. Natyrisht, në këtë rast, momenti i lidhjes së marrëveshjes paraprake përkon me momentin e përmbushjes së kushteve të saj nga njëra nga palët (pranuesi i ofertës). Meqenëse "objekti i marrëveshjes paraprake është detyrimi i palëve për të lidhur një marrëveshje të ardhshme", atëherë zbatimi i veprimeve për të pranuar ofertën në vetvete nuk mund të lindë një detyrim për të paguar letrat me vlerë.
Në raste të tilla, pranuesi mund të kërkojë vetëm nëpërmjet gjykatës ose njohjen e transaksionit të blerjes dhe shitjes së përfunduar (i cili, duke pasur parasysh natyrën e shkëmbimit, do të jetë shumë i vështirë) ose kompensim për humbjet. Por në çdo rast, kërkesa nuk mund të shprehet në rikuperimin e vlerës së letrës me vlerë të përcaktuar në ofertë.
Dhe siç mund të shihet nga Rezoluta e Presidiumit të Gjykatës së Lartë të Arbitrazhit të Federatës Ruse, e datës 25 shkurt 2010. Pikërisht këto konsiderata u bënë bazë për anulimin e akteve të gjykatave më të ulëta në një nga këto çështje.
Transaksionet në bursë - një marrëveshje për blerjen dhe shitjen, transferimin e ndërsjellë të të drejtave dhe detyrimeve midis pjesëmarrësve të tregtimit të bursës në lidhje me letrat me vlerë të pranuara në kuotim dhe qarkullim në bursë gjatë tregtimit.
Transaksionet në bursë ndahen në varësi të kohës së ekzekutimit të tyre në para të gatshme dhe urgjente (Figura 15).
Figura 15 – Llojet e transaksioneve në bursë
Transaksionet me cash i nënshtrohen ekzekutimit menjëherë (në katin e këmbimit: T+O, ose brenda tre ditëve pas përfundimit: T+3, ku T është koha e kryerjes së transaksionit).
Urgjente, sipas së cilës shitësi merr përsipër të paraqesë letrat me vlerë deri në datën e caktuar, dhe blerësi merr përsipër t'i pranojë ato dhe të paguajë sipas kushteve të transaksionit. Sipas legjislacionit rus, transaksionet e ardhshme duhet të kryhen brenda tre muajve: T+90.
Transaksionet e së ardhmes kanë shumë lloje, ato ndryshojnë:
1) sipas çmimit (si do të shlyhet transaksioni - me çmimin e tregut në kohën e përfundimit ose ekzekutimit të transaksionit);
2) sipas datës së shlyerjes:
– pas një numri të caktuar ditësh që korrespondojnë me afatin për ekzekutimin e transaksionit (nëse caktohet një periudhë mujore ekzekutimi, atëherë transaksionet e lidhura më 1 mars do të ekzekutohen më 1 prill, 2 mars - 2 prill, etj.);
– transaksionet mund të lidhen për një muaj të caktuar dhe më pas data e ekzekutimit të tyre do të jetë ose mesi ose fundi i muajit (një marrëveshje në çdo ditë të marsit mund të lidhet për muajin prill dhe data e ekzekutimit të saj do të jetë ose 15 prilli ose e fundit dita e prillit);
3) sipas mekanizmit të përfundimit:
– firmë – transaksione që duhet të kryhen brenda një periudhe të caktuar me një çmim fiks. Transaksione të tilla lidhen për vëllime të ndryshme letrash me vlerë dhe periudha llogaritet në bazë të nevojave aktuale të palëve;
– të ardhmes dhe opsionet – transaksionet me letrat me vlerë derivative: të ardhmes dhe opsionet;
– transaksionet e zgjerimit.
Transaksionet e lidhura në bursë formalizohen me një marrëveshje këmbimi-dokument, i cili zyrtarizon marrëveshjet e palëve për kushtet e shitjes (dorëzimit) të letrave me vlerë si rezultat i një transaksioni të përfunduar në bursë, dhe i nënshtrohen regjistrimit të detyrueshëm ose në shkëmbim ose me një pjesëmarrës profesionist në tregtimin e këmbimit i cili ka një të drejtë.
Transaksionet me para janë transaksione me ekzekutim të menjëhershëm, shlyerjet për të cilat bëhen menjëherë pas përfundimit të tyre. Qëllimi i transaksioneve me para në dorë është transferimi real i të drejtave dhe detyrimeve në lidhje me objektin e kontratës nga shitësi te blerësi në kushtet e përcaktuara në kontratë. Subjekti i transaksioneve me para në dorë është gjithmonë një aktiv në aksion, i cili në momentin e lidhjes së kontratës ekziston fizikisht dhe është në pronësi të shitësit. Teknika e zbatimit të tyre është pothuajse e njëjtë në të gjitha shkëmbimet, ndryshimi qëndron në kohën e shlyerjes. Kështu, në bursat gjermane, shlyerja e transaksioneve me para në dorë kryhet brenda dy ditëve të punës, në bursat në SHBA, Britaninë e Madhe dhe Zvicër - pesë ditë.
Transaksionet me para në dorë mund të jenë "të gjata" ose "të shkurtra".
Një transaksion "i gjatë" (një transaksion me pagesë të pjesshme me fonde të huazuara) lidhet kryesisht nga demat ("demat"). Blerja me fonde të huazuara lejohet nga rregullat e këmbimit. Në këtë rast, klienti paguan vetëm një pjesë të kostos së aksioneve, dhe pjesa tjetër rimbursohet nga huadhënësi (brokeri ose banka). Ndërmjetësi i siguron klientit të tij një kredi në shumën e fondeve që mungojnë për të përfunduar transaksionin. Mekanizmi modern i blerjeve të aksioneve me kredi bazohet, së pari, në një kufizim të rreptë të madhësisë së tij dhe së dyti, në postimin e kolateralit kundrejt fondeve të marra. Letrat me vlerë të blera shërbejnë si kolateral për një kredi, shuma e së cilës nuk duhet të kalojë 50% të shumës së transaksionit. Emri i dytë për këto transaksione është transaksionet në marzh. Një tipar i këtij lloji të transaksionit është nevoja për të ruajtur nivelin e vendosur të marzhit gjatë gjithë periudhës së kredisë. Nëse çmimi aktual i letrave me vlerë ulet, ndërmjetësi kërkon që klienti të plotësojë kolateralin me para të gatshme ose letra të tjera me vlerë.
Një lloj tjetër i transaksionit në para është një transaksion "i shkurtër", thelbi i të cilit është shitja e letrave me vlerë të huazuara. Ky lloj tregtie me para në dorë përdoret nga shitësit e shkurtër ("arinjtë"). Teknika e kryerjes së transaksionit është si më poshtë: investitori, duke parashikuar një rënie të çmimit të letrave me vlerë, udhëzon ndërmjetësin t'i marrë ato hua nga një palë e tretë dhe t'i shesë me çmimin aktual. Nëse çmimi realisht bie, investitori udhëzon ndërmjetësin që të blejë këto letra me vlerë dhe t'ia kthejë ato një pale të tretë. Si rezultat, investitori merr një fitim të barabartë me diferencën në çmime minus tarifën e ndërmjetësimit.
Kur krahasoni dy llojet e transaksioneve të konsideruara - një shitje "e shkurtër" dhe një transaksion "e gjatë" - duhet t'i kushtoni vëmendje niveleve të tyre të ndryshme të rrezikut. Rreziku i një shitjeje "të shkurtër" është shumë më i madh se rreziku i një transaksioni "të gjatë". Në një transaksion "të gjatë", rreziku i blerësit kufizohet nga norma e blerjes, pasi kur çmimet bien, norma nuk mund të jetë më e vogël se zero. Me shitjet e shkurtra, tendenca e pafavorshme rritëse e çmimit të aksioneve është teorikisht e pakufizuar.
Transaksionet e së ardhmes (të ndara në firma, të ardhme dhe opsione, transaksione shtesë) janë transaksione këmbimi, kushtet e të cilave përcaktohen në ditën e transaksionit, por shlyerja e letrave me vlerë dhe dorëzimi i tyre shtyhet për një datë të mëvonshme, të përcaktuar paraprakisht dhe quhet dita e likuidimit. Por, për të mos bërë që ndërmjetësit e tregtimit të shkëmbimeve të varen nga aftësitë financiare të klientëve, sigurohet mbulimi - një garanci për mbylljen e duhur të pozicioneve dhe një pengesë për spekulimet. Marrëdhënia ndërmjet mbulimeve dhe detyrimeve nuk është konstante, por ndikon në dinamikën e bursës. Të gjitha letrat me vlerë që ofrojnë mbulim vlerësohen në 100% të vlerës së tyre aktuale.
Transaksionet e firmës janë një transaksion këmbimi sipas të cilit detyrimet duhet të përmbushen brenda një periudhe të caktuar me norma (çmime) të fiksuara në momentin e përfundimit të transaksionit.
Ndryshe nga tregu i cash-it, klienti nuk ka diskrecion për të përcaktuar numrin e letrave me vlerë për të shitur ose blerë. Lista zyrtare përcakton një sasi minimale për çdo lloj letrash me vlerë (d.m.th., një porosi mund të përmbajë vetëm këtë sasi ose një shumëfish të saj).
Transaksionet e të ardhmes dhe opsionet
Një opsion është e drejta, por jo detyrimi, për të blerë (në rastin e një opsioni për shitje) ose për të shitur (në rastin e një opsioni për shitje) objektin e specifikuar në opsion (letrat me vlerë) me një çmim të caktuar në një kohë të caktuar. ose gjatë një periudhe të caktuar në këmbim të pagesës së një premie . Shitësi i opsionit merr përsipër, me kërkesë të blerësit, të sigurojë ushtrimin e kësaj të drejte, duke i vendosur vetes detyrimin për të transferuar ose pranuar subjektin e transaksionit me një çmim të caktuar. Opsioni mund të ndërpritet para maturimit nëse blerësi dëshiron.
Ekzistojnë dy lloje kontratash: opsioni i blerësit (një transaksion me një prim paraprak) dhe një opsion i shitësit (një transaksion me një prim të kundërt).
Futures është një kontratë për blerjen ose shitjen e letrave me vlerë për dorëzim në të ardhmen me një çmim të caktuar në momentin e lidhjes së kontratës. Një kontratë e së ardhmes përcakton të drejtën dhe detyrimin për të dyja palët për të hyrë në një transaksion; duhet dalluar nga një opsion, i cili vendos vetëm të drejtën për të kryer një transaksion për njërën nga palët dhe vetëm detyrimin për të kryer një transaksion për palën tjetër. Kontratat e së ardhmes janë një nga mjetet e reduktimit të rrezikut për pjesëmarrësit e tregut që zotërojnë një vlerë me vlerë dhe duan të mbrohen nga rënia e çmimit, ose për ata që e dinë se do t'u duhet të blejnë një letër me vlerë dhe duan të mbrojnë nga një rritje e çmimit. ajo.
Transaksionet e rrotullimit përdoren nga spekulatorët e aksioneve. Kur kushtet e tregut nuk përmbushin planet e tyre dhe shtyjnë ekzekutimin e një transaksioni në para. Prandaj, transaksionet rollover janë një kombinim i shkëmbimit të parave të gatshme dhe të të ardhmes dhe transaksioneve jashtë sportelit. Ekzistojnë 2 lloje të transaksioneve shtesë - raportimi dhe dëbimi.
Raporti - një operacion për shitjen e letrave me vlerë me kursin aktual me kushtin e blerjes së tyre pas një kohe të caktuar me një normë të rritur (dem). Transaksione të tilla përfshijnë, për shembull, transaksione për shitjen e letrave me vlerë tek një pronar i ndërmjetëm për një periudhë të përcaktuar paraprakisht në marrëveshje me një çmim më të ulët se çmimi i riblerjes.
Deporti është një operacion për blerjen e letrave me vlerë me kursin aktual me kushtin e shitjes së tyre pas një kohe fikse me një normë më të lartë (ariu).
Vetëm letrat me vlerë të verifikuara lejohen të tregtohen në bursë. Pranimi i letrave me vlerë të emetuesit në tregtim në bursë kryhet duke i përfshirë ato në listën e kuotimit. Kjo procedurë quhet listim. Çdo bursë përcakton procedurat e veta të listimit dhe heqjes nga lista.
Çlirimi është përjashtimi i letrave me vlerë nga lista e kuotimit.
Iniciatori i listimit është emetuesi ose pjesëmarrësi në treg. Rregullat për listimin/heqjen e letrave me vlerë duhet të jenë në përputhje me kërkesat e akteve rregullatore ligjore të organit ekzekutiv federal për tregun e letrave me vlerë. Listimi i letrave me vlerë të kategorisë emetuese kryhet nga bursa në bazë të një marrëveshjeje me emetuesin e letrave me vlerë. Bursa ka të drejtë të vendosë kërkesa shtesë për letrat me vlerë të përfshira në listat e kuotimit.
Heqja mund të kryhet për arsyet e mëposhtme:
– deklaratën e pjesëmarrësit tregtar;
– miratimi nga organi rregullator i një vendimi për njohjen e emetimit të letrave me vlerë të pavlefshme;
– hyrjen në fuqi të një vendimi gjyqësor për pavlefshmërinë e emetimit të letrave me vlerë;
– likuidimi i emetuesit të letrave me vlerë;
– mosrespektimi i marrëveshjes së listimit nga aplikanti;
- mospërputhja e treguesve të performancës së emetuesit me kërkesat e përcaktuara për përfshirje në listën e kuotimeve.
Shkëmbimi mund të privojë përkohësisht ose plotësisht një kompani nga privilegjet e listimit. Kjo është bërë për të mbrojtur aksionarët.
Procedura për kryerjen e transaksioneve në bursë është paraqitur në figurën 16.
Figura 16 – Procedura për kryerjen e transaksioneve në bursë
Le të themi se një blerës (shitës) dëshiron të blejë (shesë) letra me vlerë.
Ata kontaktojnë një ndërmjetës. Ata hartojnë një kërkesë për blerjen (shitjen) e letrave me vlerë, lidhin një marrëveshje porosie dhe garantojnë pagesën për letrat me vlerë të blera (ose transferojnë letrat me vlerë te ndërmjetësi). Ndërmjetësi lëshon një urdhër për blerjen (shitjen) e letrave me vlerë në bursë. Pastaj transaksioni përfundon, parametrat e transaksionit verifikohen, ndodh pastrimi dhe ekzekutimi. Pastaj letrat me vlerë transferohen te ndërmjetësi (ose transferohen paratë). Më pas, ndërmjetësi i transferon letrat me vlerë blerësit, ose informon shitësin për transferimin e parave në bankë.
Të dhëna statistikore për transaksionet e përfunduara të këmbimit në Valutat dhe Bursën Bjelloruse OJSC për vitin 2011. Ulja e vëllimit të huadhënies së emetimeve për ekonominë bjelloruse në vitin 2011 detyroi qeverinë e Bjellorusisë t'i drejtohej tregut financiar në kërkim të fondeve dhe të rifillonte vendosjen e obligacioneve shtetërore afatgjata. Si rezultat, numri i emetimeve të obligacioneve të tilla me interes të pranuara në qarkullim në monedhën dhe bursën e Bjellorusisë u rrit nga 42 në 60 në 2011.
Rritje e ka pasur edhe aktiviteti në tregun sekondar të obligacioneve. Sipas BVSE, në vitin 2011, vëllimi i përgjithshëm i tregtimit të letrave me vlerë të qeverisë në bursë u dyfishua në krahasim me vitin 2010 dhe arriti në 34.6 trilionë. BYR. Sektori i obligacioneve qeveritare doli të ishte segmenti më i spikatur i tregut sekondar të letrave me vlerë në Bjellorusi. Në të njëjtën kohë, numri i transaksioneve të kryera në këmbimin me obligacionet e qeverisë në vitin 2011 u ul me 4.8% - në 9,869 (Figura 17).
Figura 17 – Dinamika e numrit dhe vëllimit të transaksioneve me obligacionet e qeverisë në tregun e këmbimit
Tregu sekondar i obligacioneve të subjekteve afariste ka mbetur shumë prapa tregut të obligacioneve shtetërore për sa i përket ritmeve të rritjes. Numri i shoqërive, obligacionet e të cilave u tregtuan në treg deri në fund të vitit 2011 arriti në rreth dyqind, dhe në fillim të vitit 2012, në bursë u futën në qarkullim 178 emetime të obligacioneve të 64 emetuesve (në fillim të vitit 2011, obligacione nga 147 emetime nga 52 emetues u futën në qarkullim në bursë).
Sipas BVSE, vëllimi i përgjithshëm i tregtimit të obligacioneve të personave juridikë në tregun sekondar në vitin 2011 arriti në 5.5 trilionë. BYR, janë kryer 2325 transaksione. Vëllimi u rrit me rreth një herë e gjysmë krahasuar me vitin 2010, pra rritja ishte më e vogël se në sektorin e obligacioneve shtetërore.
Belarusbank (lider për sa i përket sasisë së transaksioneve) dhe MTBank (për sa i përket numrit të transaksioneve) punuan në mënyrë më aktive me obligacionet e personave juridikë në tregun sekondar (Figura 18).
Figura 18 – Dinamika e numrit dhe vëllimit të transaksioneve me obligacionet e subjekteve afariste në tregun e këmbimit
Forcimi i rolit të Ministrisë së Financave si emetuese e obligacioneve në vitin 2011 u shoqërua me ulje të aktivitetit në këtë treg të pushteteve vendore. Nëse në fillim të vitit 2011, 95 emetime të obligacioneve komunale të 49 emetuesve ishin futur në qarkullim në bursë dhe futeshin në listën e letrave me vlerë të palistuar, atëherë në fund të vitit të kaluar kishin mbetur vetëm 81 emetime, dhe 29 emetues.
Vëllimi i tregtimit dytësor të obligacioneve të qeverisjes vendore në vitin 2011 u ul me 41% krahasuar me vitin 2010 - në 1.16 trilionë. BYR. Megjithatë, numri i transaksioneve të lidhura me obligacionet e qeverisë vendore në vitin 2011 u rrit 2.6 herë - në 238. Lideri absolut në tregun e bonove komunale në vitin 2011 ishte Belagroprombank (Figura 19).
Figura 19 – Dinamika e numrit dhe vëllimit të transaksioneve me obligacione komunale në tregun e këmbimit
Transaksionet me para në dorë përfshijnë transaksione me vlera stoku që i nënshtrohen ekzekutimit menjëherë ose brenda 2-3 ditëve pas përfundimit të tyre.
Ekzistojnë dy lloje të transaksioneve me para në dorë.
1. Blerje me pagesë të pjesshme me fonde të marra hua - e kryer kryesisht nga demat (“demat”).
Në këtë rast, klienti paguan vetëm një pjesë të kostos së aksioneve, dhe pjesa tjetër mbulohet nga huadhënësi, i cili sigurohet nga ndërmjetësi ose banka.
2. Shitja e letrave me vlerë të huazuara - të përdorura nga shitësit e shkurtër (“arinjtë”). Ata shesin aksione të huazuara që në fakt nuk i zotërojnë.
Transaksionet e së ardhmes kanë një strukturë komplekse dhe mund të klasifikohen në varësi të mënyrës së përcaktimit të çmimeve, kohës dhe mekanizmit për kryerjen e pagesave për letrat me vlerë të blera, si dhe parametrave të parashikuar gjatë lidhjes së tyre.
Në varësi të kohës së shlyerjes, transaksionet e së ardhmes ndahen në transaksione me pagesë në mes të muajit dhe me pagesë në fund të muajit.
Sipas mekanizmit të përfundimit të transaksioneve me derivativë, ato ndahen në firma (të thjeshta), të ardhme, të kushtëzuara (opsione) dhe zgjatuese.
Transaksionet e firmës janë të detyrueshme për ekzekutim brenda periudhës kohore të përcaktuar në kontratë dhe me një çmim fiks. Avantazhi është se ato janë lidhur për lloje dhe vëllime të ndryshme të vlerave të stokut, si dhe brenda kornizës kohore në përputhje me nevojat reale të palëve. Palët në transaksion - blerësi dhe shitësi - mund të mos kenë pasuri reale gjatë përfundimit të tij, pasi në momentin e përfundimit shitësi nuk transferon letrat me vlerë dhe blerësi nuk paguan për to; ata lidhin një marrëveshje në të cilën fiksojnë volumin, normën e shitjes dhe periudhën pas së cilës do të ekzekutohet transaksioni. Në të njëjtën kohë, lojtari bullish ("dem") pret që malli i këmbimit të rritet në çmim dhe për këtë arsye vepron si blerës në marrëveshjen e transaksionit të ardhshëm, duke fiksuar në të një normë transaksioni më të ulët se, sipas llogaritjeve të tij, çmimi në para. në momentin e likuidimit të transaksionit. Pritjet e ariut janë të kundërta.
Futures financiare është një transaksion standard që lidhet sipas rregullave të vendosura nga bursa, dhe partner në çdo transaksion është shkëmbimi i përfaqësuar nga Shtëpia e Kliringut. Tregu i të ardhmes ka likuiditet më të madh, pasi rregullat standarde ofrojnë tregtim falas për çdo numër pjesëmarrësish. Prandaj, tregtimi i të ardhmes financiare ka një normë të lartë rritjeje.
Transaksionet e kushtëzuara, ose transaksionet me një prim, janë transaksione në të cilat njëra nga palët, për një tarifë të caktuar, fiton të drejtën, në bazë të një deklarate të veçantë kushtuar një dite të caktuar, të bëjë një ose një tjetër zgjedhje: të ekzekutojë transaksion ose refuzojnë ta ekzekutojnë atë. Transaksionet e së ardhmes me primet mund të ekzekutohen si opsione.
Transaksioni rollover është një transaksion përpara jashtë-counter. Njëra palë në transaksion është një spekulator këmbimi, i cili ka hyrë në një transaksion në bursë për një periudhë kohore me qëllim që të marrë diferencat e kursit të këmbimit. Nevoja për një transaksion rollover lind për një lojtar këmbimi nëse ndryshimi i kursit të këmbimit i parashikuar prej tij nuk ka ndodhur dhe likuidimi i transaksionit të ardhshëm nuk do të sjellë fitim. Megjithatë, spekulatori i aksioneve pret që parashikimi i tij për një ndryshim në kursin e këmbimit të justifikohet në të ardhmen e afërt, kështu që ai duhet të zgjasë nivelin e transaksionit, d.m.th., ta përmbysë atë. Kështu, një transaksion rollover lidhet nga një lojtar shkëmbimi me synimin për të bërë një fitim në fund të afatit të tij nga spekulimet e këmbimit të kryera prej tij sipas një marrëveshjeje të transaksionit përpara të lidhur më herët.
Ekzistojnë dy lloje të transaksioneve shtesë - raportimi dhe deportimi. Këto varietete përcaktohen nga pozicioni i lojtarit të shkëmbimit në transaksion: "demat" - raporti; "arinj" - internim.
Transaksionet me para në dorë përfshijnë transaksione me vlera stoku që i nënshtrohen ekzekutimit menjëherë ose brenda 2-3 ditëve pas përfundimit të tyre.
Ekzistojnë dy lloje të transaksioneve me para në dorë.
Blerjet me pagesa të pjesshme me fonde të huazuara kryhen kryesisht nga demat ("demat"). Në këtë rast, klienti paguan vetëm një pjesë të kostos së aksioneve, dhe pjesa tjetër mbulohet nga huadhënësi, i cili sigurohet nga ndërmjetësi ose banka.
Shitja e letrave me vlerë të huazuara përdoret nga shitësit e shkurtër ("arinjtë"). Ata shesin aksione të huazuara që në fakt nuk i zotërojnë.
Transaksionet e së ardhmes kanë një strukturë komplekse dhe mund të klasifikohen në varësi të mënyrës së përcaktimit të çmimeve, kohës dhe mekanizmit për kryerjen e pagesave për letrat me vlerë të blera, si dhe parametrave të parashikuar gjatë lidhjes së tyre.
Në varësi të kohës së shlyerjes, transaksionet e së ardhmes ndahen në transaksione me pagesë në mes të muajit dhe me pagesë në fund të muajit.
Sipas mekanizmit të përfundimit të transaksioneve me derivativë, ato ndahen në firma (të thjeshta), të ardhme, të kushtëzuara (opsione) dhe zgjatuese.
Transaksionet e firmës janë të detyrueshme për ekzekutim brenda periudhës kohore të përcaktuar në kontratë dhe me një çmim fiks. Avantazhi është se ato janë lidhur për lloje dhe vëllime të ndryshme të vlerave të stokut, si dhe brenda kornizës kohore në përputhje me nevojat reale të palëve. Palët në transaksion - blerësi dhe shitësi - mund të mos kenë vlera reale në përfundimin e tij, pasi në kohën e përfundimit shitësi nuk transferon letrat me vlerë dhe blerësi nuk paguan për to; ata lidhin një marrëveshje në të cilën fiksojnë volumin, normën e shitjes dhe periudhën pas së cilës do të ekzekutohet transaksioni. Në të njëjtën kohë, lojtari bullish ("dem") pret që malli i këmbimit të rritet në çmim dhe për këtë arsye vepron si blerës në marrëveshjen e transaksionit të ardhshëm, duke fiksuar në të një normë transaksioni më të ulët se, sipas llogaritjeve të tij, çmimi në para. në momentin e likuidimit të transaksionit. Pritjet e ariut janë të kundërta.
Futures financiare është një transaksion standard që lidhet sipas rregullave të vendosura nga bursa, dhe partner në çdo transaksion është shkëmbimi i përfaqësuar nga Shtëpia e Kliringut. Tregu i të ardhmes ka likuiditet më të madh, pasi rregullat standarde ofrojnë tregtim falas për çdo numër pjesëmarrësish. Prandaj, tregtimi i të ardhmes financiare ka një normë të lartë rritjeje.
Transaksionet e kushtëzuara, ose transaksionet me një prim, janë transaksione në të cilat njëra nga palët, për një shpërblim të caktuar, fiton të drejtën, në bazë të një deklarate të veçantë kushtuar një dite të caktuar, të bëjë një ose një tjetër zgjedhje: të ekzekutojë transaksion ose refuzojnë ta ekzekutojnë atë. Transaksionet e së ardhmes me primet mund të ekzekutohen si opsione.
Transaksioni rollover është një transaksion përpara jashtë-counter. Njëra palë në transaksion është një spekulator këmbimi, i cili ka hyrë në një transaksion në bursë për një periudhë kohore me qëllim që të marrë diferencat e kursit të këmbimit. Nevoja për një transaksion rollover lind për një lojtar këmbimi nëse ndryshimi i kursit të këmbimit i parashikuar prej tij nuk ka ndodhur dhe likuidimi i transaksionit të ardhshëm nuk do të sjellë fitim. Megjithatë, spekulatori i aksioneve pret që parashikimi i tij për një ndryshim në kursin e këmbimit të justifikohet në të ardhmen e afërt, kështu që ai duhet të zgjasë nivelin e transaksionit, d.m.th., ta përmbysë atë. Kështu, një transaksion rollover lidhet nga një lojtar shkëmbimi me synimin për të bërë një fitim në fund të afatit të tij nga spekulimet e këmbimit të kryera prej tij sipas një marrëveshjeje të transaksionit përpara të lidhur më herët.